投资分析报告

• 食品饮料行业：餐饮消费场景望恢复，餐饮供应链企业崛起－专题报告
  尽管2020 年以来，受到疫情影响餐饮行业困难重重，但后疫情时期在经济稳定发展的基础之上，生活节奏的加快、人口结构的变迁，导致饮食习惯长期改变，居民外出就餐以及订购外卖频率增加。因此，餐饮行业的稳定发展是餐饮供应链企业得以持续发展的底层逻辑。
• 中国食品饮料行业：国内原奶价格微降，大包粉进口价上涨
  原奶价格走势。2022 年4 月21 日-4 月27 日，国内主产区原奶 价格为4.17 元/kg，环比-0.2%，同比-1.7%。2022 年2 月恒天然 原奶价格为0.43 欧元/kg，环比-1.2%，同比+24.2%。
• 食品饮料行业：4月电商数据分析，疫情影响，线上销售下滑－点评报告
  根据魔镜数据，2022 年4 月食品饮料行业线上销售额为37.5 亿元，同比降8.20%；其中销量同比下降5.38%至0.7 亿件，商品均价同比降1.5%至53.8 元。销售额下滑主要由销量下降导致。分子行业来看，粮油调味增幅较大，同比增25.4%。其余子行业：饮料冲调、休闲食品、进口食品、茗茶、节庆食品/礼券、地方特产，同比分别-2.8%、-9.2%、-14.2%、-16.5%、-56.8%、-56.8%。
• 食品制造行业：调味品行业短期需求承压、成本上涨，静待拐点－专题报告
  因疫情反复、消费疲软等原因影响，2020年2 月至7 月社零总额、餐饮收入同比出现一定下滑，到2020 年8 月社零总额增速转正，2020 年10 月餐饮收入增速转正。2021 所有月份社零总额都实现正增长，2021 年餐饮收入在8 月、11 月、12 月分别同比下降4.5%、2.7%、2.2%，其余月份均实现正增长。2022 年2 月社零总额、餐饮分别同比增长6.7%、8.9%，3 月分别同比下降3.53%、16.38%，4 月分别同比下11.1%、22.7%。我们预计3、4 月份社零总额、餐饮收入同比出现下降，主要系上海等多地疫情反复影响。因为餐饮收入下降，因此我们预计调味品行业短期需求将面临一定压力，同时龙头公司整体抗压能力更强，随着疫情影响逐渐消除，市占率有望加速提升。
• 食品饮料行业：疫情不改上行趋势，区域名酒势能兴起－后疫情时代的投资逻辑之白酒行业
  疫情助推渠道模式变革，团购趋强预收款蓄水。短期内，疫情导致物资供应链条紧张，消费者对烟酒等产品的囤货需求上升，有助于渠道库存去化。团购渠道在白酒渠道变革中的重要性持续提升，而疫情预计将强化这一趋势；后疫情时代，企业和高净值群体团购等渠道预计优先复苏，团购渠道较强的公司有望受益。同时，由于本轮疫情主要发生在白酒消费淡季，相比20 年影响较小。近几年来白酒渠道利润丰厚，势能累积较高。21Q3 至22Q1 白酒板块预收账款周转天数分别同比增加21 天、36 天和18 天，处于增加区间，这有望支撑白酒上市公司业绩仍维持较高增速。