2019 年业绩增速转正，现金流情况持续向好。在经历了2018 年金融周期下行过程中业绩和估值的双杀后，环保行业在2019 年经营情况实现改善：样本公司2019 年总归母净利润同比+7.19%至162.31 亿元，增速由负转正（2018 年为-42.45%）；营业收入同比+10.57%至2761.29 亿元，增速虽有所下降（2018 年为15.16%），但收入质量更高；样本公司在2019 年加大了回款力度，叠加环保民企投资模式的变化（从PPP 到EPC），行业现金流情况向好，经营性现金流同比+67.29%至393.77 亿元（2018 年增速为20.44%，回款力度显著加大），投资性现金流同比+24.14%至823.96 亿元（2018 年增速为10.77%，投资重点放在水务提质增效及垃圾焚烧领域更具质量），筹资性现金流同比+28.77%至447.28亿元（2018 年增速为-29.44%，政策的支持和国资入主后的资金优势正逐步显现）。

2019 年行业触底反弹，实现业绩扭转。环保板块2019 年报及2020年一季报披露完毕。2019 年安信环保板块共实现营业收入3173.3 亿元，同比增长8%；实现扣非后归母净利润191.76 亿元，同比增长4%。单就2019 年四季度，环保板块上市公司实现营业收入1013.37 亿元，同比增加9.57%，扣非后归母净利润189.86 亿元，同比增加3.6%，业绩实现积极向好改善。

受益于电力供给侧改革和宏观经济运行总体平稳，公用事业板块营收稳步增加。根据WIND 数据，2019 年公用事业板块营业收入合计13033亿元，同比增长18%。其中，电力板块（包括火电、水电、其他发电、电网及供热板块）和燃气板块分别为12164 亿元（+19%）和869 亿元（+6%）。2020 年一季度，公用事业板块营业收入合计2788 亿元，同比下降7%，主要是因为疫情影响终端电力和燃气需求。其中，电力板块和燃气板块营收分别为2577 亿元（-5%）和211 亿元（-19%）。

垃圾分类后，可回收垃圾的回收事权、厨余垃圾的处置事权将发生改变；物业管理公司更易获得可回收垃圾的回收事权，厨余垃圾处置事权变更对固废产业链影响大。