投资分析报告

• 建筑行业：业绩快速恢复，单季度增速创新高－2020年三季报总结及展望
  2020 年前三季度，建筑行业上市公司合计完成营收 4.29 万亿元，同比增 长 11.4%，实现归母净利润 1142 亿元，同比下滑 0.45%，收入增速保持 两位数以上，利润略有下滑主要受计提和少数股东权益影响。分季度来看， 行业上市公司去年 Q4，今年 Q1、Q2、Q3 分别完成营收 1.81 万亿元、 0.99 万亿元、1.65 万亿元、1.61 万亿元，同比增长 15.2%、-9.2%、17.5%、 22.0%；实现归母净利润 447 亿元、227 亿元、463 亿元、445 亿元，同 比增长-4.6%、-30.4%、7.4%、16.1%，收入和利润快速回升，三季度增 速创新高。前三季度建筑业新签订单 20.3 万亿元，同比增长 8.8%，订单 增速为近年来新高。
• 建筑建材行业：装配未来，拥抱龙头－2021年度投资策略
  建筑整体偏弱，钢结构涨幅最大；建材全行业排名第九，玻璃行 业涨幅最高。年初至今，上证指数上涨 10.3%，建筑跑输大盘 10 个百分点， 全行业位列第 23 位，钢结构子行业表现亮眼，上涨 93%；建材行业跑赢大盘 20 个百分点，排名第 10，玻璃行业上涨 88%，在子行业中涨幅最高。
• 建筑装饰行业：疫情后整体订单增速回暖，基建带动路桥、钢结构新签订单较快增长
  装饰行业可比公司 2020 前三季度新签订单额为 986.44 亿元，较去年同期下 降 12.20 个百分点。Q3 单季新签订单降幅收敛至-4.98%，疫情带来的不利 影响开始消散。虽然受疫情影响前三季度新签订单增速恢复较慢，但大部分 公司在手订单较去年有所上升。前三季度在手订单营收比为 2.05，较去年 同期小幅下降 0.01。未来，考虑到装饰行业后周期特点，以及龙头集中现 象下装饰行业上市公司订单集中度或将增加等，预计装饰上市公司的订单有 望随着时间推移而显著好转。
• 建材行业：穿越周期，找寻成长－2021建材行业年度投资策略
  2020年建材板块跑赢沪深300，在申万一级行业中涨幅居前，年初至今周期类建材和消费类建材均有不错表现。顺周期建 材方面水泥领涨2020H1，玻璃、玻纤H2发力；消费建材方面五金、防水、涂料是涨幅最大的三个细分行业。2020Q3建材 板块业绩普遍转正，消费建材、玻璃、玻纤和减水剂Q3业绩涨幅居前。
• 建材行业：新结构，新挑战－2021年年度投资策略
  2021 年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐 步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看 国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足 轻重的作用，但 Q3 开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。 展望 2021，经济增长结构的调整依旧延续，建材行业也将因其面对的下 游需求的新变化而面临新的挑战，其中，基建投资方面，因存续项目继 续投建以及“两新一重”，预计增长平稳可期，但结构、区域结构或有变 化；房地产方面，受 “三道红线”政策影响开工、投资或存压力，竣工 端因多年来的“新开工-竣工缺口”积累，预计仍存韧性，此外，疫情期 间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求。