齿轮是应用最广泛的传动部件，汽车为齿轮应用第一大领域。齿轮是 能互相啮合的有齿机械零件，通过连续啮合传递运动和动力，按照用 途可以细分为车辆齿轮、工业齿轮及齿轮专用装备，其中汽车是齿轮 第一大应用领域，占齿轮产品市场的比重在60%以上。车辆齿轮主要用 于汽车传动系统，燃油车动力传递路线为发动机→离合器→变速器→ 传动轴→主减速器和差速器→半轴→驱动轮，混动车型动力传动与燃 油车类似，而纯电动车传动路线较为简单，无需离合器和变速箱；汽车 齿轮零部件主要包括变速箱（含同步器）、主减速器和差速器等。

汽车行业2023年8月实现批发销量258.2万辆，环比+8.2%，同比+8.4%,同环比双.上升主要系近期一系列国家促消费政策出台，叠加车企优惠促销，需求逐步复苏。新能源汽车行业8月实现批发销量84.6万辆，环比+8.5%，同比+27%。我们看好汽车行业在“金九银十”传统旺季的销表现。

中国固态电池产业化驱动因素包括政策推动、技术研发的进步以及应用优势等；全球多国 明确固态电池产业化目标，2020-2025年着力提升电池能量密度并向固态电池转变，2030 年研发出可商业化使用的全固态电池，研发技术成果突飞猛进，推动其产业化进程。但是， 目前固态电池未实现产业化有多方面制约因素，包括成本、界面、安全和稳定性等多方面 问题；总体来看，固态电池整体产业链不完善，技术层面仍有待研发与提高。

9月周订单跟踪：9 月第 1 周（9.1-9.7）4 家车企新增订单 7.0-8.0 万辆，新增订单较 M8W1+15%至+20%，2 家车企新增订单的同比增速高于整体水平。9月订单回顾：9 月（9.1-9.30）9 家车企新增订单 43.0-44.0 万辆，新增订单较 M8 +7%至+12%，5 家车企新增订单的环比增速高于整体水平。

8 月沪深300 指数下跌6.2%，申万汽车指数下跌7.2%，表现落后于沪深300 指数。8 月汽车销售258.2 万辆，同比增长8.4%、环比增长8.2%；其中乘用 车销量227.3 万辆，同比增长6.9%、环比增长8.2%，预计主要是需求逐步 回暖、部分车企降价促销所致。商用车销售31.0 万辆，同比增长20.0%、环 比增长7.9%，客车及卡车同环比均增长。8 月新能源汽车销售84.6 万辆，同 比增长27.0%，批发、零售渗透率35.7%、37.3%。随着金九银十旺季到来， 加之大量企业降价促销，汽车终端需求较为旺盛，预计9 月销量同环比均有望增 长。国六B 部分车型销售时间延迟到年底，库存及降价压力得到缓解。后续 随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。

2023H1，电新行业整体归母净利润同比增长38.5%，在所有30个行业中增幅位于第4位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为储能(yoy+170.1%)、电力运营商(yoy+39.4%)、核电(yoy+377%)。行业整体仍维持较高增速，结构性分化显现:随着上游供给压力缓解，经过价格调整或已进入涨价周期，贴近下游需求的应用环节盈利有望持续向好。

我们统计了电新行业312家公司23H1&23Q2的业绩情况。23H1电新行业实现营业收入17,019.04亿元，同比增速下滑21.12pcts至19.7%，经过2021、2022连续两年高增后，增速明显下台阶。其中，锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.5%/27.2%/4.8%/12.65%。

电新板块整体业绩表现可观。在电力设备与新能源板块，我们共统计了269 家A 股/港股上市公司在2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较 高景气度，2023H1 共实现营收18844 亿元，同比增长22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长3.65%。

8 月销量创历史同期最高水平，呈现“淡季不淡”的特征 权益放大+降价促销，8 月销量淡季不淡。国家促消费政策与车企折扣促销活动，释放了消费者的购车需求，导致 8 月汽车销量创历史同期最 高水平，车市总体呈现淡季不淡的特征。

8月车市销量增速，同环比上升。8月狭义乘用车批发销量223.7万辆，同比+6.5%，环 比+8.5%；狭义乘用车零售销量192.0万辆，同比+2.5%，环比+8.6%。8月车市销量增速。近两年楼市持续降温，消费受投资挤压的问题有一定的改善。购房投资下降，交通运输等行业持续走强，带动汽车消费持续表现较强。近几月车市消费需求逐步恢复，印证了消费复苏趋势和国内大市场的支撑作用。

投资建议：我们认为，在碳酸锂价格和供应不稳定的情况下，钠离子 电池有望凭借量产后的成本优势作为锂离子电池有效的补充。具体到 电解液方面，溶质NaPF6+溶剂碳酸酯+添加剂FEC 的方案或率先产 业化，考虑钠电电解液与锂电电解液化学体系差异不大，多数可以锂 /钠产线共用，技术先发优势、规模化生产经验及对下游客户需求有 效认知将构筑行业核心门槛。推荐：1）具有规模化生产经验的锂电 电解液及配套企业：新宙邦等；2）具备技术理解的钠电电解液初创 企业及跨界进入者，受益标的：传艺科技、中欣氟材等。

隔膜产销保持旺盛，25 年全球需求预计可达377 亿平。2023 年上半年，在锂电产 业链去库减量的背景之下，隔膜受壁垒制约，在中游材料各环节中过剩与库存压力 相对较小，月度产量同环比均维持了较高增速，盈利水平受挫程度也相对较轻。 2025 年全球锂电池出货量预计达到2388GWh，对应377 亿平隔膜需求。海外隔膜 企业扩产较慢，新增产能相对有限，国内隔膜企业凭借规模、成本和技术优势，已 经成为全球锂电池隔膜的核心供应力量，未来在海外市场份额有望不断提升，受益 于全球需求增长。

特斯拉的愿景是“加速世界向可持续能源转变”，建立一个由太阳能供电、靠电池运行并且以电动汽车为交通工具的世界。特斯拉提出：1）如果要彻底实现能源的可持续，全球将需要240TWh储能、30TW可再生电力、10万亿美元的制造投资；2）未来全球 可持续能源转变有五个方向（目前特斯拉正在参与的两个方向是“用可再生能源驱动现有电网”以及“转向电动车”）。在新能 源的前两轮周期中，全球电动车从0到1、从1到10的发展是核心驱动力之一，特斯拉在其中发挥了引领作用。展望新一轮周期， 我们认为电动车新技术、智能化，以及光储平价有望成为核心驱动力，特斯拉将是其中的核心力量。