The food and beverages market consists of sales of beverages, food, pet food and tobacco products by entities (organizations, sole traders and partnerships) that produce beverages, food, pet food and tobacco products. The companies in the food and beverages industry process raw materials into food, pet food and tobacco products, package and distribute them through various distribution channels to both individual customers and commercial establishments. Market value is defined as the revenues organizations earn by selling their goods and services within the specified market, based on the price at which they sell. Only goods and services traded between entities are included. The revenues for a specified geography are consumption values – that is, they are revenues generated by organizations in the specified geography within the specified market, irrespective of where they are produced.

Coextruded bags, pouches, and liners, used for food, excluding produce and meat This industry comprises establishments primarily engaged in manufacturing basic organic chemicals (except petrochemicals, industrial gases, and synthetic dyes and pigments).

由于各地相继进入传染期，短期内需求复苏呈现波动，引发市场短期有调 整。展望明年，需求复苏趋势没有改变，食品饮料板块整体有上涨空间（详见 2023 年策略报告）。从影响来看，判断疫情对今年春节消费前半程影响较多， 春节后消费会逐渐恢复正常，很多礼品属性的产品会在春节后进入消费高峰。

2022 年1-11 月食品饮料板块下跌22.8%，跑输沪深300 约9.8pct，在一级子行 业中排名靠后。分子行业看，葡萄酒一枝独秀（+11.6%），食品饮料中唯一获得 正收益的板块。啤酒（-3.6%）也跌幅较少。白酒（-24.9%）、乳品（-27.6%）跑 输食品饮料板块。涨幅分解来看，股价下跌主要源于估值回落：食品饮料2022 年1-11 月PE 较2021 年底回落36.1%，预计2022 年净利增长17.2%，两者共同 作用，年初至今板块股价下跌22.8%。

啤酒行业：旺季销量增速亮眼，提价&结构升级有望延续。行业层面，22 年 Q1-Q3 产量分别为815.8/900.3/1125.1 万千升，同比-0.6%/-8.8%/+9.3%， Q2 受疫情管控影响，啤酒行业产量下滑，随着疫情得到有效控制，同时在炎热 天气下，Q3 啤酒旺季需求快速回升，行业销量增长靓丽。收入方面，Q1/Q2/Q3 啤酒板块（ 申万行业） 合计营收分别为173.3/198.7/205.2 亿元， 同比 +7.8%/+6.9%/+10.9%，板块营收增速表现优于行业产量增速，主因21 年下半 年以来行业性提价叠加高端化结构升级。利润方面，Q1/Q2/Q3 啤酒板块合计归 母净利润分别为15.3/27.4/24.1 亿元，同比+19.5%/+16.0%/+7.8%，利润端 增速承压，主要系上半年包材、大麦等主要原材价格高位，行业吨成本普遍上行 5~8% 。销量方面， Q3 重庆啤酒/ 青岛啤酒/ 珠江啤酒销量分别为 87.81/255.90/45.50 万吨，同比+1.3%/+10.6%/+7.0%，重啤新疆省内受疫情 防控影响，Q3 销量增长放缓。吨价方面，行业高端化延续，重庆啤酒/青岛啤酒 /珠江啤酒吨价分别为4837/3844/3689 元/吨，同比+3.6%/+4.9%/+4.5%。

白酒是周期性行业，其周期性根源于计划性购买+长期储存升值，且批价的重要性远远强于库存，批价回涨意味着行业景气度回升，在涨价过程中实现库存的去化。白酒兼具了标品、藏品及社交品属性，这决定了其商业模式的优越性，成长持续性更强，且行业向头部集中的趋势不改。在周期波动下，板块估值大幅回调，多数酒企23 年PE 落于20-30X 区间，我们认为这正是底部布局机会，推荐具有较高战略自由度的贵州茅台、山西汾酒，可通过产品组合对冲行业影响，实现持续稳健增长；具有卡位次高端大单品的舍得酒业，市场认为地产酒更具抗周期性，但我们认为品牌同样能够抵御周期，400 元价位已是社交刚需；以及华润赋能下的金种子酒，凭借渠道+资本，有望率先在中低价位市场扰动行业格局。

本周HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数现货端跌势延续，期货端 多数上涨，啤酒期货和调味品期货涨幅居前。具体来看，本周包材 部分，玻璃期货价格大涨10.69%，塑料期货和铝材现货上涨 1.93%/1.39%，纸浆期货和PET 塑料现货涨幅在1%以内，铝材期货 价格下行较多，幅度达2.32%，玻璃和瓦楞纸现货紧随其后，跌幅 达1.56%/0.98%。直接原材料部分，本周多数下跌，棕榈油价格延 续回落，现货、期货下跌6.21%/5.53%，与上周跌幅相当，蔬菜止 涨回落，下滑1.96%，大麦小幅回调，幅度达1.56%，白糖现货、 期货上涨0.49%/2.86%。能源方面，本周油价小幅回升，布油现 货、期货上涨0.69%/1.68%。