据20 年一季报，申万有色板块企业共121 家，归母净利润同比下滑企业79 家占比约65%，我们发现疫情主要是对价格、订单、物流和复工造成显著负面影响。与新型基建相关的材料加工企业和产品价格上涨相关的企业，Q1 业绩多同比改善，例如新材料国产替代、黄金和钴企业，值得持续关注。据Wind，Q1 公募基金有色板块持仓占比约1.4%，处相对低位，重仓持股亦聚焦于黄金、钴锂和新材料。

黄金具有信用对冲的天然属性。黄金是天然的货币，其经历了黄金英镑时期、黄金-美元时期，变的是不同的世界强国及其货币体系，不 变的是黄金。在当前百年未有之大变局中，一超多强的世界政治经济 体系受到冲击，美元信用受到削弱，世界的货币锚相对混乱，黄金作 为自古以来的天然货币，具有一定的投资价值。从货币角度，全球各 个国家往往会采用货币超发方式来挽救经济，黄金可以抵御货币超发 中官方货币的贬值。

2019 年营收同环比平稳较快增长，贵金属及稀有金属领跑行业。2019 年有色金属行业营收16,804 亿元，同比增12.57%，其中工业金属营收10,119 亿元，同比增6.54%；黄金营收2,954 亿元，同比增24.65%；稀有金属营收2,809 亿元，同比增30.12%；金属及非金属新材料营收921 亿元，同比增2.41%。

一季度有色板块整体跑输大盘，黄金版块偏强。一季度上证综指、深证指分别收于2772.20、1693. 35，季变动幅度分别为-11.29%、-3.71%；一季度有色指数、新材料指数分别收于3456.11、2541.17，季变动幅度分别为-16.03%、-5.85%。有色板块涨幅跑输大盘，黄金、新材料版块表现偏强。从基金持仓角度上，有色金属板块整体被减持，且处于低配状态。