境内分析报告

• 2015年一季度报服装
  2015年1-3月，百家重点商场服装零售额零增长，较2014年同期放缓6.4个百分点；限额以上纺织品服装零售总额同比增加9.7%，较2014年同期减少1.4个百分点；上市公司一季度收入和净利润分别同比降低9.4%和14.4%，而2014年同期收入增长2.4%，净利润下降8%。
• 纺织服装行业：2016年维持弱复苏态势，关注童装、跨境进口电商以及体育赛事运营
  明年维持弱复苏态势，网购市场持续升温。跨境进口电商新蓝海。
• 纺织服装行业：慢牛及注册制背景下的选股逻辑，先题材后价值、先重势后重质
  多点开花仍可期，重视注册制改革推进节奏。
• 纺织服饰行业：变革不止，延伸转型继续奏响投资乐章－2016年投资策略
  战略延伸、转型升级、并购重组是催化 2015 年板块行情的最主要原因，我们认为这一趋势将在 2016 年得以延续。公司战略延伸转型方向主要包括：1.运用互联网思维推进主业战略延伸；2. 立足主业战略转型：立足细分行业领先优势布局相关产业链环节进行战略转型，主要方向包括文化产业（美盛文化）、体育产业（贵人鸟/探路者）、时尚产业（朗姿股份/星期六）等。3.双主业战略： 向更具成长性且符合产业发展趋势的方向打造双主业，如华斯股份（裘皮+社交电商）、伟星股份（钮扣/拉链+北斗导航）。4. 跨行业重组，借机转型： 如新民科技（南极电商借壳）、泰亚股份（恺英网络借壳）等。
• 纺织服装行业：细分领域回暖，关注龙头和转型公司－2016年投资策略
  纺织服装板块的估值水平相比15年初仍然较高，股价远超业绩表现，享有较为明显的估值溢价，板块内部走势趋向一致。大消费环境尚未好转，但纺织服装基本面最差的时候已经过去。服装家纺板块业绩改善较纺织制造更为明显，品牌服饰将进入两级分化。行业发展呈现三大趋势：1） 渠道整合，渠道更加扁平化，供应链效率提升；2）平台化，由重资产向轻资产转型，公司成为资源整合者而非生产者，例如海澜之家、 新民科技等；3） 并购热潮持续， “跨境” 、 “转型” 风潮不减，外延式发展预期强烈。
• 2015年半年盘点服装
  2015年1-6月份，服装鞋帽、针纺织品零售额6375亿元，同比增长10.7%。其中6 月份服装鞋帽、针纺织品零售额1068 亿元，同比增长9.4%。企业方面，服装行业上市公司业绩大多已有所回暖。在已披露上半年业绩预告的18 家服装企业中，有13 家预告净利润较去年同期有所增加，占比超七成，其中7 家净利润同比增长50%以上。
• 服饰纺织行业：主题行情活跃，震荡回调为布局16年提供窗口期－“时尚半月谈
  终端消费及行业转型低于预期；主题投资标的短期估值偏高。
• 纺织品、服装与奢侈品行业：我国纺织业五年完成828项标准制修订，非洲成员在WTO呼吁改革棉花贸易政策
  中国品牌服饰企业并购海外品牌渐成趋势，能否并购成功以及成功并购，有待进一步观察。但品牌服饰行业竞争激烈、优胜劣汰，强者恒强。具有竞争优势并有业绩支撑的企业发展空间大、持续增长有保障，尽显投资价值，是中长期的投资品种。我们维持之前的投资逻辑：品牌服饰龙头企业低估值、有业绩、可持续增长、未来空间大，尽显投资价值； 国际品牌的竞争和电商渠道的分流使品牌服饰各子行业竞争加剧，龙头企业竞争优势越发明显，市场份额逐步扩大。龙头企业在巩固已有的优势基础上，嫁接新经济，进行转型升级，提升企业竞争力，更好地满足消费者体验。