建材周期品， 更看好玻纤。 预计 22 年行业净新增产能 68.5 万吨， YoY+11.4%。 受制于能耗指标趋严， 供给端不达预期概率较大， 中小企业 扩产能难度更大。看好风电/电子/汽车等高端领域持续释放。预计 22 年国 内表观消费量 500 万吨， YoY+10.4%， 出口将达 181.5 万吨。供需保持紧 平衡， 景气度维持高位， 新增产能趋向高端化，头部企业集中度持续提升。 此外，中建材玻纤板块的整合也将成为一大看点。

2021 年12 月中央经济工作会议提出了2022 年“稳字当头，稳中求进” 的目标。同时，实施积极财政政策，适度超前开展基础设施投资。坚决遏制新 增地方政府隐形债务，完成国企改革三年行动任务。

受地产困局拖累，板块上下半年分化。2021 年初至9 月上旬，建材板块在玻璃等细分领域带动下表现较好，但此后受地产投资开工承压、房企信用事件频发、成本涨价影响，建材板块整体下挫。截至2021/12/3，申万建材板块下降3.8%，跑赢沪深300 指数2.2pct，在28 个行业中排名第19。其中玻璃、防水板块高开低走，水泥板块相对平淡。截至2021/12/3，玻璃板块累计上涨40%，优于水泥板块（-1.4%）、防水板块（4.1%）

虽然整体上涨，但是行业内部却出现分化严重的现象：年初至今专业工程行业上涨，涨幅为32.7%，其中尤其是以钢结构板块最为景气；其次基础建设、园林工程涨幅分别为9.2%、1.5%；而房建、装饰板块则继续下探，尤其是装饰板块，持续在低迷中徘徊。

12 月6 日央行决定降准0.5 个百分点，此次全面降准共计释放长期资金约1.2 万亿元；同日政治局会议提出促进房地产业健康发展和良性循环。我们认为建筑建材利空已逐步落地，有望迎来基本面的逐步改善。我们认为稳字当头指引下难有强刺激，基建关注低估值蓝筹及“建筑+”龙头；我们在年度策略《消费建材峰回路转，工业材料勇攀高峰》（20211114）中已强调，保交付托底需求及地产政策面触底后，应关注低估值消费建材龙头。我们重点推荐中国化学、蒙娜丽莎，以及基本面反转的建筑建材龙头中国建筑、坚朗五金、东方雨虹。

“双碳”顶层政策落地，能源消费结构变革背景下，新能源基建、工业降碳两大新增需求为建筑工程行业打开发展新篇章。本文作为我们“新能源+”系列报告的第五篇，将重点从赋能、节能、产能三个维度，探讨 “双碳”政策发布叠加新能源大建设背景下建筑工程行业投资机会。基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030 年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我们测算：存量建筑BAPV 市场约9600 亿元，新建建筑BIPV 市场空间有望突破830 亿元/年。“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670 万吨。基于建筑全产业链视角，建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注钢结构标的：精工钢构。关注：旗滨集团、亚玛顿、秀强股份、江河集团、东南网架、森特股份。

展望2022 年，传统建筑需求有望保持平稳，实际需求或成为十四五阶段发展的主线，结构化和区域化特征显著，传统低估值龙头在集中度提升、国企改革加速推进、商业模式改善等因素带动下，ROE 如期进入上行通道，价值属性或持续增强。

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021 年12 月15 日下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。我们认为，这可能对以建筑、钢铁等为代表的周期构成实质利好。

今年以来保障房支持政策密集颁布。政治局会议在4 月首次并12 月再次提及 推进保障房建设，并且在中央经济工作会议上，再次指出要推进保障性住房建 设，高层对保障房的关注日益提升。住建部提出力争十四五期间新增保障房占 比新增住房要达到30%以上，并且政府将从土地、资金、金融、减税降费和行 政审批优化等多维度、多层次对保障房建设提供支持。目前大部分重点一二线 城市积极响应，陆续公布了十四五期间保障房开工计划，其中北上深新增保障 房占新房比重超45%。

REITs于 1960 年起源于美国不动产市场，随后拓展至不同行业和不同国家及地区，美国作为REITs 的起源地，相关领域研究水平高、角度新颖，各方面都值得我国借鉴。这促使我们通过阅读大量文献，陆续将有价值的海外文献呈现在大家面前，这次是我们海外REITs 文献分享系列第二十篇。