投资分析报告

• 纺织品服装与奢侈品行业：鉴往知来，产业链复苏时点与弹性如何演绎？－制造行业深度复盘
  ①运动存货周转率为前瞻指标反映收入降速或提速，下行/上行期领先2~3/1 个季度，休闲则因短交期、快反、DTC 占比高，前瞻性较弱。②运动品牌主动去库需4~5 个季度，预计23H2 库存周期切换至被动去库/主动补库。成品制造商业绩领先海外运动1 个季度修复，因此23Q2-Q3 业绩有望迎边际改善，预计股价先于业绩修复。产业链维度，上游与成品业绩和股价的修复节奏基本一致，但棉价上行周期，上游业绩和股价修复弹性更大，近年成品股价反弹弹性增强。因此短期优先布局负面预期消化较充分、估值处底部、经营韧性更强的成品制造。23H2 流动性修复叠加新棉上市期，建议择机布局与棉价周期强相关的弹性上游标的
• 纺织服饰行业：消费场景若恢复，哪些服饰品牌最受益？－深度报告
  防疫政策优化调整利好消费场景复苏。2022/11/11 国家卫健委发布“优 化疫情防控措施”相关通知，推出二十条防疫政策优化调整措施，例如 将密接隔离措施从“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5+3”、 取消“次密接”、取消“中风险区”、取消入境航班熔断机制等。2020 年 以来疫情反复及封控措施对国内消费形成较大扰动，上述优化调整措施 有助缩短封控时间、缩小封控范围，消费场景有望改善。
• 纺织服装行业：10月社零总额增速同比转负，地产数据继续探底
  2022 年10 月社零同比下降0.5%，社零总额增速放缓：2022 年1-10 月，国内实现社会消费品零售总额36.06 万亿元/0.6%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长0.5%。
• 纺织服装行业：行业触底，曙光渐现－2023年度投资策略
  2022 年行业形势回顾：（1）品牌端：整体疲弱，内部呈现分化。3 月至今受国内疫情反复影响，社会消费呈现放缓态势，其中可选消费弱于必选。各行业上市公司表现也有所分化，总体来看，化妆品、医美>运动户外、中高端男装 >珠宝、家纺>中高端女装和大众休闲。（2）制造端：内销方面，全年表现弱势；外销方面，年中由强转弱，关注海外需求边际变化。（3）二级市场表现回顾：基金配置比例逐季下降，估值水平处于低点；年初至今，牧高笛、珀莱雅、伟星股份取得正增长。
• 纺织服装行业：9月社零总额增速环比放缓，住宅新开工、销售面积降幅收窄
  2022 年9 月社零同比增长2.5%，社零总额持续修复：2022 年1-9 月，国内实现 社会消费品零售总额32.03 万亿元/0.7%，其中，除汽车以外的消费品零售总额 同比增长0.7%。2022 年9 月国内实现社零总额3.77 万亿元/2.5%，增速环比减 少2.9pct，表现略弱于市场一致预期（根据Wind，9 月社零当月同比增速预测 平均值为2.91%）。9 月社零数据增速有所回落，主要受疫情多点散发对线下经 营造成不利影响。
• 纺织服装行业：拨云见日复苏可期，本土品牌提质增长－2023年年度投资策略
  品牌服饰：前三季度行业合计收入、归母净利润同比-6.48%、-50.28%，Q3 分别-3.03%、-27.54%，三季度收入和利润降幅均现收窄和改善。子行业中运动服饰持续景气，户外、箱包 22Q3 收入端延续较快增长，高端服饰、内衣收入增速环比 Q2 均已转正。纺织制造：前三季度行业合计收入、归母净利润同比+9.95%、+1.46%，Q3 分别+8.05%、-13.89%，三季度收入增长放缓、利润端出现下滑。前三季度各子行业收入同比均实现增长，其中丝麻织品、毛纺、产业用纺织品、服装制造增速领先。
• 纺织服装行业：从三大龙头公司解读护肤领域医用敷料行业发展－深度报告
  专业皮肤护理领域医用敷料行业较快增长，未来有望继续保持较高景气度。根据Frost & Sullivan 数据，2021 年专业护肤用医用敷料市场规模为259 亿元，2017-2021 年CAGR 达40%，行业高速增长，未来有望继续保持较高景气度（2021-2027E 复合增速有望达25%）。我们选取敷尔佳、巨子生物、创尔生物三家代表企业作为本次报告的研究重点。2021 年，三者市占率分别为10.1%/9.0%/2.6%。其中敷尔佳主营透明质酸医用敷料，巨子生物、创尔生物分别主营重组胶原蛋白、动物源性胶原蛋白类敷料，巨子生物和敷尔佳盈利能力均大幅高于龙头化妆品公司。未来随着监管趋严，我们判断头部公司市占率有望继续提升。