Over the last few years, the demand for heat-transfer fluids increased due to their various end-use applications. Heat-transfer fluids are primarily used as intermediate fluids to transfer heat from a heat source to parts that require heat. They are liquids or gases used to heat or cool machine systems. Heat-transfer fluids are utilized in countless industrial and other applications that require specific temperatures in closed circuits and continuous cycles.

The management of many gastrointestinal diseases relies on the diagnostic and therapeutic capabilities of endoscopes. Endoscopes are considered semicritical and used in sterile body cavities. Complex endoscope design features may allow organic debris to accumulate and should be sterilized after each procedure. Although endoscopic procedures carry a minimal risk of infection, the potential transmission of exogenous infections among patients is a significant concern for patients, clinicians, healthcare facilities, endoscope manufacturers, and regulatory agencies. Hence, every patient must be considered a potential source of infection, and all endoscopes and accessory devices must be decontaminated with the same degree of rigor following every endoscopic procedure.

2021 年三季度全球PC 销量为8665 万台，同比增长3.91%，为2020 年二季度以来增速首次回落至个位数，第三季度销量增速大幅下滑主要因为Chromebook 销量同比下降29.8%。2020 年Chromebook 销售了3250 万台，约占全年电脑销量的10.73%。今年上半年Chromebook 为PC 出货的主要动能，下半年由于美日学生重返课堂，并且上半年美日教育笔记本市场渗透率接近饱和，因此美日笔记本教育需求放缓，一些品牌厂商已经取消、削减或推迟了Chromebook 订单。从四季度起，全球将同时迎来Windows11 换机潮，搭载英特尔新一代处理器（Alder Lake）的新机上市潮，2021年全球PC 出货量有望达到3.47 亿台，同比增长14.2%。

2022 年6 月复工复产以来，计算机行业招投标正逐渐改善，递延项目也在加紧推进，基本面逐渐向好。三季度计算机行业收入增长已环比加速，行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼，目前板块估值仍处于相对低位，配置价值凸显。展望未来，我们认为在内部政策催化和外部环境刺激下，“大信创”浪潮将至，我们测算信创产业潜在空间为数千亿元，蓝海市场可期。目前，国产化软硬件发展提速，生态持续完善，信创产业有望迎来发展良机。

本报告期内电子板块跌幅为0.25%，沪深300指数跌幅为0.33%，电子板块跑赢沪深300指数0.08个百分点，在所有申万一级行业中排序12/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是模拟芯片设计（6.77%），跌幅最大的是LED（-4.22%）。个股表现：涨幅前五的个股为：宏微科技（28.73%）、宝明科技（25.78%）、百邦科技（25.73%）、中京电子（24.91%）、伟测科技（23.69%）；跌幅前五的个股为：雅葆轩（-29.68%）、大港股份（-15.91%）、东尼电子（-15.02%）、德邦科技（-14.75%）、蓝黛科技（-14.00%）。

第四批专精特新“小巨人”全国总计4357 家，我国已总计公布四批共9119 家专精特新“小巨人”企业。新三板是专精特新“小巨人”的主阵地，企业家数达714 家，北交所、科创板、创业板分别有48 家、234 家、323 家。占比来看，北交所、新三板、科创板、创业板中，专精特新“小巨人”占比分别为39.34%、10.81%、48.25%、26.63%，北交所中“小巨人”分布占比仅次于科创板。

IT 安全可控及数据交易等带来的新模式有望驱动国内数字经 济板块新一轮牛市。二十大后，安全上升到更加突出的位 置，随着欧美发达经济体对中国高科技领域的限制范围越来 越广，力度也越来越大。为了本土市场供应链安全，中国科 技领域自主可控将越来强化，相应行业重点科技公司也获得 更大的市场空间，迎来快速增长期。从数字经济创新模式 看，数据资产确权后，上升到新型要素，比肩土地等传统要 素，其价值突显，以及数字人民币等新业态共同驱动数据经 济的创新，打破传统互联网巨头垄断，为数字经济板块带来 增量投资机会。

模拟半导体公司 22Q3 库存周转天数仍维持高位，22Q4 有望见顶：22Q3 模拟半导体公司存货周转天数维持较快上行趋势，全行业达到 152.8 天，同比+56.59天，环比+13.1 天。展望未来，我们认为库存周转天数上行趋势 22Q4 有望缓解甚至见顶，23H1 有望进入下行通道。即使需求端仍未见明显复苏信号，且行业库存水位仍然保持高位，但下游品牌厂 22Q3 进行了较大程度地去库存，22Q4品牌厂将对 23 年进行战略备货，预计去库存动作将有所缓解；从供给端看，上游晶圆代工厂产能稼动率已开始下降，有望改善供需关系。

国产化大势明确，大陆龙头受益底部反转行情：京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产，并提升高世代线产能，显示面板制造份额逐渐由日韩向大陆集中。2018 年大陆面板产能超越台韩，成为全球第一大面板供应地，RUNTO 数据显示2022 上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球，京东方出货量超3000 万片，华星光电出货大于2000 万片，全球市场龙头地位稳固。本轮行业磨底后向上突破阶段，龙头企业有望获得更多市场份额，率先实现业绩修复。

政策护航，军用设备迎来增长周期。党的二十大报告明确指出要“加快武器装备现代化”。长期以来，我国持续加大国防费用支出，2021 年中央国防预算支出达13553.4 亿元，同比增长6.8%。2022 年全国财政安排国防预算为14504.5 亿元，重回7%以上的增长率；由于军事领域的配套性，国防费用的增加会增加军事装备的需求，从而带来军工产业链的高景气成长。

新能源市场需求强劲，新能源电子元器件深度受益。全球新能源汽车销 量、充电桩新增装机量、光伏新增装机量、储能新增装机量，21-25 年 CAGR 预计将达35%、17%、18%、40%，新能源领域多个细分市场增 长势头持续强劲。逆变器是新能源各领域电能变换的关键器件，而电容、 磁性元件、功率半导体是逆变器核心组件，占光伏逆变器成本比例约 10%、21%、13%，有望深度受益新能源市场高增长。根据测算，全球新 能源领域电容、磁性元件、功率半导体2025 年市场规模有望达到277、 512、932 亿元，21-25 年CAGR 分别约18%、21%、18%。

2022 年以来，电子行业在经历了Q1 深度回调、Q2 小幅修复后再次进入震荡行情，行业总市值及估值在8 月末见顶后回调，并于10 月中旬开始反弹。根据申万一级分类来看，2022Q3 主动偏股公募基金重仓持股电子行业占比位列第四，排名与前两个季度持平，位于食品饮料、电力设备、医药生物之后，重仓持股占比4.76%，环比减少0.20pct，持仓占比持续下行，但环比降幅收窄。从市值绝对金额来看，2022Q3主动偏股公募基金重仓持股电子行业市值回落至1306.37 亿元，同比降低23.52%，环比降低16.79%。

第一，23 年上游资源及中游材料供给进一步宽松，成本端压力减小，电池环节盈利有望持续修复，看好龙头电池厂商底部布局机会。第二，持续关注新技术新方向，23 年磷酸锰铁锂有望大规模应用，钠电池有望迎来产业化元年，此外复合集流体、高压快充、盐湖提锂等新技术发展如火如荼，看好相关领域投资机会。第三，电解液环节目前已处在行业周期底部，有望率先走出周期反转，看好具备成本优势的低估值行业龙头。

复盘年初至今计算机板块的表现，趋势上基本与沪深300 指数一致，但震荡幅度高于大盘，体现出行业的高β属性以及板块资金的高风险偏好。横向来看，计算机板块在申万31 个一级行业中排名28位，近一年涨跌幅为-19.87%，高于沪深300 指数2.16 个百分点。在随大盘波动下行的大趋势中，板块在年中存在着1 月、5-7月两轮结构性行情以及10 月以来依靠信创板块走出的独立大行情。年初行情主要依靠元宇宙以及数字货币板块的事件催化，年中行情主要受益于下游产业基本面利好，汽车智能化、能源IT 的高景气度拉动了板块上行，现阶段板块还处于信创催化下的上行阶段，由于近期欧美频繁对我国尖端科技提出制裁、国家相关会议政策陆续出台、行业信创央企信创开始落地，我国信创的发展空间及发展确定性进一步得到验证。

2022 年10 月，国内政府端招标及中标金额分别同比+9%/-14% （注：考虑数据可得性，本报告只统计了金额为千万级别的安防项目；部分超大型项目按照建设期分摊计算），本月招标端过亿项目11 个，总金额20.94 亿元，中标端过亿项目12 个，总金额25.69 亿元（去年同期招标端过亿项目8 个，总金额14.74 亿元，中标端过亿项目9 个，总金额13.92 亿元），主要源于10 月局部疫情影响进一步减弱，政府端大项目需求开始集中释放。2022 年1-10 月整体来看，招标金额同比+11%，中标金额同比+9%，整体保持平稳增长，其中3 月迎来反弹，4 月在局部疫情冲击下需求承压，5 月局部疫情影响逐步减弱后再次迎来修复，6~10 月需求持续改善。

10 月国内新能源车销量71.4 万辆，同比+82%，环比+1%。其中纯电动车销量54.1 万辆，同比+67%，环比+0.4%；插电混动车销量17.2 万辆，同比+150%，环比+2%。根据乘联会数据，10 月国内新能源乘用车渗透率达到30.8%，同比+12.4pct，环比+1.5pct。10 月欧洲八国新能源车销量为16.9 万辆，同比+14%，环比-17%；其中纯电动车销量约9.9 万辆，同比+15%、环比-27%；插电混动车型销量约7.0 万辆，同比+13%、环比+3%。

主机厂前三季度业绩稳健增长，直升机和教练机短期承压。飞机和航 发主机厂中航沈飞、中航西飞、航发动力前三季度营收在高基数下依 然有超过20%的增速，反映歼击机、舰载机、运输机及特种飞机正加 速列装。主机厂洪都航空和中直股份营收分别同比下滑36.40%、 25.23%，反映教练机和直升机业务需求短期承压。轮履式地面战车主 机厂内蒙一机充分受益于坦克更新换代和外贸订单增长，前三季度营 收增速近30%。船舶主机厂中国船舶和中船防务在上半年疫情的影响 下，业绩有明显下滑，三季度加速交付，收入增速转正，分别较去年 同期增长0.96%和6.66%。船舶主机厂订单饱满，随着后续加速交付， 业绩将持续改善。

长盈通（688143.SH）是国内领先的光纤环专业生产商，建立全面核心技术体系，打造一体化产业链闭环。2021 年公司实现营业收入2.62 亿元，归母净利润0.77亿元。截至2022 年11 月18 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为43.01 倍（剔除极端值晨曦航空），对应2022 年Wind 一致预测平均PE 为34.41 倍。

1）国家统计局数据显示，2021年全国集成电路累计产量达3594亿块，同比增加33.3%。2022年1-9月份，全国集成电路累计产量为2450亿块，同比下降10.8%，其中9月单月产量为261亿块，同比下降16.4%。2）根据TrendForce集邦咨询统计数据，2022年第三季度全球DRAM行业实现营业收入181.9亿美元，环比下降28.9%，下滑的主要原因仍为下游消费电子需求疲软，缺乏出货动力。3）11月17日，高通发布了专门针对AR设备设计的骁龙AR2平台。

本文回顾了2016年以来的两轮 LCD 大周期，明确了行业主要矛盾从供给到需求的矛盾转移。 短期补库带来价格修复，中长期大尺寸LCD 需求也将进入复苏。TCL 科技作为全球大尺寸面 板龙头之一，大尺寸业务占比约为55%。因此也将率先受益本轮价格复苏。公司份额增长与结 构优化并进，在Mini LED、商显、车载、AR&VR 等新型显示技术布局全面，基本面复苏与长 期成长性有望同时回归。