Military strength is directly proportional to the nation’s credibility, tangibility, and overall strength. In today’s world, there has been an increase in geopolitical issues, which is leading the governments to make their military arsenal advance and lethal as possible. Typically, military missions are geographic; they can be land, sea, or air-based. Hence, governments are trying to gain strength in every platform to enhance national security. The following figure illustrates the U.S. 2020 defense budget analysis by platforms

伴随着军工板块主题光环的褪色，雨露均沾的阶段已过，标的股价走势与基本面 关联度越来越高。展望四季度，我们认为应密切观察整体市场风险偏好，在市场 情绪整体平稳的情况下，建议重阿尔法轻贝塔，逢低布局未来 3-5 年成长优势突 出的优质个股。

截止三季度末国防军工板块走势强于大盘，板块涨跌幅位于市场前 列，在 28 个申万一级行业中，国防军工板块涨跌幅排名第 5，位于 市场前列；2020H1 军工行业发展稳健，板块营业收入和归母净利润 均实现增长，在上半年疫情冲击下军工行业整体表现出较强的韧性； 二季度末基金重仓持股和军工重仓比例均达为近 5 年低点；申万国防 军工板块估值位于 80%的历史百分位水平，航天装备、航空装备、地 面兵装、船舶制造板块估值分别位于 89%、64%、37%和 77%的历史 百分位水平，板块进入估值修复通道。

国庆之后，我国拉尼娜预期逐渐兑现，多地明显降温并提前开始供暖供热 准备工作，国家气象局预计今冬形成一次弱到中等强度的拉尼娜事件概率 较大。国家气候中心预计 20-21 年形成的拉尼娜事件强度略高于 17-18 年 冬季，从 2010 年来 3 次拉尼娜情况来看，体感温度下降或将导致热力/电 力需求较快增长（图 1/2/3）。另一方面，煤炭与天然气现货涨价也给成本 端带来负面压力；相对来说城市燃气成本传导的能力较强（尤其是非居民）。

近日，国家财政部、国家发改委、国家能源局三部委联合印发《关于促进非水 可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知。明确各类项目全 生命周期合理利用小时数：风电一类、二类、三类、四类资源区项目分别为 48000 小时、44000 小时、40000 小时和 36000 小时。海上风电为 52000 小时； 光伏发电一类、二类、三类资源区项目为 32000 小时、26000 小时和 22000 小 时。