5 月煤炭供需迅速从3/4 月的严重供过于求扭转为供不应求，下游复工及来水偏枯导致需求同比大增，而供给方面的进口限制终于在量上体现，5 月港口及电厂去库，动力煤价快速反弹。

2020年2月底至5月初，动力煤急速下跌，低点下探至红色区间。原因主要在于供需错配：受新冠疫情冲击影响，全社会用煤需求严重下滑；而在疫情控制后复工复产阶段，在国家能源保供的政策要求下，煤矿复工率率先恢复，煤炭产量快速提升，同时进口煤通关力度加大，造成煤炭供给严重过剩。

2020 年伊始，新冠疫情全球蔓延叠加OPEC+减产协议谈判失败，国际原油市场遭遇逆风开局。2020 年1 月末，国际原油市场担忧疫情蔓延将造成原油需求锐减，布伦特原油价格开始走低；3 月6 日举行的OPEC+减产谈判以失败告终，沙特随即发动价格战，受此消息影响原油价格大幅走低， 3 月31 日布伦特原油价格触及22.74 美元/桶，3 月单月跌幅高达56%。

根据重庆天然气交易中心最新披露，5月全国天然气消费量同比增加5%，较4月份增速增加1.2个百分点，较3月份增速增加4.0个百分点，逐级恢复态势明显。

5 月份原煤产量3.19 亿吨，同比下降0.1%，日均原煤产量1028.52 万吨，环比下降4.2%。国家统计局公布， 2020 年5 月份全国规模以上原煤产量3.19 亿吨，同比下降0.1%，增速比1-4 月下降6.1 个百分点，5 月份日均原煤产量1028.52 万吨，环比4 月下降4.2%。1-5 月累计产量14.7 亿吨，同比增加0.9%。

核心观点：上周煤炭指数下降1.5%，沪深指数持平，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：本周动力煤价格大幅上涨至560 元/吨附近。目前来看一方面随着夏季高温到来下游电厂日耗在不断攀升，另一方面为准备迎峰度夏下游电厂库存也在累积，但目前位置相比去年同期仍有一定差距。后续在高日耗+中等库存的支撑下，短期动力煤价格可能会继续小幅惯性上涨。炼焦煤：当前下游仍以按需采购为主，产地各矿仍有不同程度库存积累，价格上调短期看较为乏力，炼焦煤价格短期预计偏稳为主。焦炭：当前焦炭市场保持强势，但近期铁矿、焦炭轮番涨价，钢厂成本压力陡增，后续若钢市继续走弱，钢厂盈利回落，生产积极性将会受到影响，从而制约焦炭上涨力量。短期焦炭价格预计以稳为主。投资策略：日耗攀升拉动煤价强劲上涨，看好高分红、低估值标的。