投资分析报告

• 轻工制造行业：纸浆价格继续回落，黄金白银价格下滑－周观点报告
  上市公司重要公告：顾家家居发布顾家集团股份减持完毕、获得政府补助、顾家集团股票解除质押公告；帝欧家居设立孙公司、江山欧派对外投资；齐心集团解除质押公告。
• 轻工行业：家居造纸逐季向好，包装稳健增长－2020年三季报业绩前瞻
  地产新房销售及二手房交易持续向好有望支撑家居H2 消费需求回升，重点推荐经营稳健向好的家居企业顾家家居、志邦家居。文化办公用品需求韧性凸显，秋季开学、阳光采购推进利好文具龙头企业，重点推荐晨光文具、齐心集团。消费电子景气向好催化产业链包装需求，重点推荐裕同科技。文化纸三季度涨价延续，企业盈利有望逐步修复，建议关注太阳纸业。
• 轻工制造行业：轻工三季报前瞻出炉，预计各细分板块较Q2明显回暖，提示关注家居和造纸H2 复苏行情
  受“新冠”疫情影响，2020 年上半年主要轻工子板块收入业绩承压，随着国内疫情的有效控制，下半年需求整体改善趋势明确，预计各细分板块Q3 景气恢复，业绩回暖改善。
• 轻工制造行业：节后废纸价格有所回升，瓦楞原纸价格存在拉涨动力－双周报（20200928-20201011）
  投资建议：我们看好竣工小高峰+精装修利好、下半年需求滞后兑现的家具板块，受益全面复学复课和办公集采的文具板块，以及需求回暖、盈利弹性向好的造纸包装板块。（1）家具：建议关注海鸥住工、江山欧派、帝欧家居、志邦家居、尚品宅配、欧派家居。（2）文具：建议关注齐心集团、晨光文具。（3）造纸包装：建议关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业。
• 造纸行业：旺季声调渐壮－纸业解码
  9 月下旬，行业正式进入旺季，我们观察到包装纸需求整体有明显恢复，箱瓦纸厂订单饱满、出货顺畅；白卡更是连续强势提涨；文化纸需求亦出现改善，铜版纸价格开始上调，但双胶纸供需面压力仍存，仍待进一步修复。
• 轻工制造行业：精装红利释放，跨境电商高增长－中报总结
  轻工制造板块行情跑赢大盘，估值重心上移：2020 年初至9 月1 日轻工制造板块上涨24.85%，同期沪深300 上涨18.63%，板块走势跑赢大盘。各子板块中，文娱、家具子版块领涨：文娱上涨33.41%，家具、造纸、包装分别上涨28.83%、26.62%、23.38%。我们测算，截至9 月1 日，轻工制造行业估值水平上涨20.60%，低于同期沪深300 估值涨幅（22.79%）。除文娱用品（-29.12%）外，各子行业估值均有不同程度的涨幅，家具+36.49%、造纸+25.54%、包装印刷+13.75%、其他家用轻工+64.24%。
• 轻工行业：聚焦赛道，拥抱成长－四季度投资策略报告
  我们不同于市场普遍认知的观点在于盈趣科技并非一家电子烟企业，而是一家创新消费电子与物联网应用场景下的产品孵化企业。公司的业务逻辑类似于实业中的风险投资，通过大量的产品孵化，发现未来能够获得市场认可的爆款产品，并引发业绩成长曲线的突变。我们认为该商业模式有可能被长期打通：1）创新消费电子产品升级的大趋势是经济发展和消费者对功能属性追求提升的产物，该赛道存在较为宽广的扩张边界。2）该业务模式具有较高的客户粘性和进入壁垒。由于深度切入产品前端研发设计，公司可显著提升客户粘性并保持较高的毛利率。其研发人员的长期积累和柔性化产线的建设能力则提升了该细分领域中的竞争优势。
• 轻工制造行业：各细分板块均较Q2明显回暖，提示关注家居和造纸H2复苏行情－聚焦轻工三季报前瞻
  聚焦轻工20 年三季报前瞻，下半年需求整体回暖趋势下，预计家居行业增速较Q2 环比改善明显，造纸行业在纸价提升下盈利有望改善。建议持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖，关注随着旺季来临的纸价改善。