2022 年3 月，万事达卡财新BBD 中国新经济指数（NEI）录得30.6，即新经济投入占整个经 济投入的比重为30.6%，按可比口径计算，本月NEI 比上月下降0.5 个百分点（图1）。2020 年初新冠疫情爆发后，新经济指数有过连续数月的增长，自2020 年中开始，随着国民经济 逐步恢复，旧经济回归强势，新经济指数波动下行。近半年来，新经济指数有所回升，本月 新经济指数反弹至50%分位数以上。

年初以来同业存单利率大幅上行的驱动因素，在于银行存贷比压力的加大。一方面，信贷投放机构间分化加剧，国有大行和政策性银行持续发挥“头雁效应”，而股份制银行和中小城农商行较弱。

3 月多地疫情复发、地缘政治冲突加剧、行政限产等多重因素对经济社会活动造成一 定扰动，制造业PMI 显著下行，服务业PMI 回落幅度更大。在宽信用以及财政前 置的带动下，同时叠加上一年较低基数的影响，结合1-2 月经济数据的不俗表现，我 们预计一季度GDP 同比预测至5.4%，较之前的预测值小幅下调，但相较前值4% 仍是一份不错的答卷。我们认为，稳增长仍是货币政策首要目标，后续降准概率有 所提高，继续发力宽信用、稳增长。此组合下，长端利率未来更多关注宽信用，预计 10 年期国债收益率将在二季度达到3%左右的高点。权益方面，宽信用延续，持续 看好稳增长板块，未来重点关注美债收益率见顶后的成长股机会。

财富管理在18 世纪以瑞士私人银行的形式出现，瑞士稳定的政治金融环境和保密制度促使其成为全球财富管理中心，客户财富主要来源于家族传承，主要为高净值客户提供全面且定制化的服务，目前瑞士的离岸财富管理规模依然位居全球首位。

一季度以来稳增长政策频出，叠加金稳会提振市场信心，我们预计22Q1 上市银行利润增速保持较好水平，优质银行归母净利润同比增速有望在20%以上，江浙和成都地区区域性银行表现有望更为突出。资产规模增速预计较为平稳，息差环比保持稳定，资产质量改善，非息收入端略有承压。2022年资本市场不确定因素加强，市场景气度波动，指数较大幅度走低，预计导致券商投资和减值承压。预计上市券商2022 年一季度归母净利润同比增速在-20%至+10%之间，部分投资偏中性策略或资本中介型的券商表现更优。

央行金融机构评级：高风险机构数下降，呈现区域集中特点。3 月 25 日，央行公布 2021 年四季度金融机构评级结果。大部分机构在安全边界内（1-7 级），高风险机构（8-D 级）连续6 个季度下降，较峰值压降过半，现有316 家高风险机构总资产仅占银行业总资产的1%。

券商板块2022 年2 月行情回顾：2022 年2 月券商指数上旬一度尝试向上反弹，失败后再度转为震荡下跌，月末近乎以最低点收盘，月线再收阴线，但跌幅环比收窄。

从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债 端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。但市场担忧有所缓解、行业估值和机构持仓均处于历史底部，看好行业的长期配 置价值，同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。维持“强于大市”评级。

行业核心观点：政策纠偏预期改善，继续看好估值修复。从目前披露的上市银行年报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望2022年2季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块静态估值水平仅0.63x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。个股推荐：1）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行； 2）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行。

行业指数跑赢大市，个股涨跌互现。3 月1 日至3 月31 日，沪深300 指数下跌7.84%，银行指数下跌1.53%。在30 个一级行业指数（中信）中，银行指数区间表现位居第7 位。

1994 年汇率并轨以来，人民币汇率机制几经变迁，可划分为六个阶段。 199312-199803：汇率并轨，实施以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制。199803-200507：亚洲金融危机后，中国承诺人民币不贬 值，实行固定汇率制。200507-200812：实行以市场供求为基础、参考一 篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。200812-201006：全球金融危 机后，参照亚洲金融危机应对经验，实行固定汇率制。201006-201508： 重启汇改，增强人民币汇率弹性。201508-今：811 汇改，完善人民币兑 美元汇率中间价报价机制。