5 月白酒产量同比下降，名酒终端价基本平稳。5 月啤酒产量同比下降，进口葡萄酒量升价减。啤猪肉牛肉批发价环比下行，国内玉米豆粕价格同比提升。国内生鲜乳价格环比提升，新西兰奶粉拍卖价环比下降。餐饮及社零增速持续恢复，5 月 CPI 食品增速环比提升。

市场行情回顾：2021 年6 月，沪深300 指数下跌2.02%，食品饮料板块（总市值加权平均）下跌5.66%，跑输沪深300 指数3.65 个百分点，在申万28 个一级子行业中排名第24 位。

投资建议：白酒优选高端酒及边际改善品种，食品关注左侧机会下半年在高基数下白酒公司业绩增速将回归平稳，市场演绎将更多关注真实动销持续性以及边际改善机会。建议继续坚守高端白酒龙头五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注次高端持续增长的山西汾酒、酒鬼酒、水井坊，重视基本面边际改善的洋河股份、古井贡酒、今世缘以及顺鑫农业。食品板块推荐青岛啤酒、华润啤酒，速冻食品的安井食品，乳制品的伊利，同时建议关注调味品行业龙头的左侧机会。

据阿里渠道数据显示，6月白酒行业销售额、销量及均价分别同比变动-8.6%、-35.3%、+41.2%，销售额及销量同比下降/环比提升主因去年同期基数较高（6月疫情得到控制，酒类消费需求集中释放）/618 为线上电商上半年的重要营销节点，但均价仍显著同比提升，结构升级趋势仍在延续，其中高端五粮液延续较优表现；次高端舍得和国台表现优异；区域龙头今世缘和口子窖表现亮眼。618 期间高端酒和次高端酒表现亮眼，茅台、五粮液、泸州老窖、剑南春、洋河包揽主要平台白酒前三强。线上市占率方面，CR19 同比下降3.4 个百分点至66.6%，五粮液和郎酒市占率提升幅度较大，同比提升2.55、2.47 个百分点。

白酒估值回落后，机会在哪里？不必过虑业绩增速，估值回落更显扎实。中报预期高敏感性，及市场对下半年报表增长放缓的担忧，是导致近期板块估值回落的主要原因。实际上中报预期已包含在股价内，复盘11-13 年行业演绎，行业从估值回落传导至报表回落，经历了两年时间，而当下最大的区别在于，板块估值高位回落后，龙头酒企价格严控、业绩提前蓄力，有望拉长行业景气，当下不必过虑报表增长拐点。反而估值回落给予布局良机，结合当下估值，预计一线白酒茅、五、泸再往下已到布局时点，二线白酒具备低预期加速潜力，重点推荐古井，推荐今世缘、洋河，三四线白酒快速招商带来空间，当下更看业绩高增能否跟上预期，弹性和波动均较大。