生产整体稳中有进。7 月 21 日，六大发电集团日均耗煤量 87.70 万吨， 较上周环比有所下降，同比上升 0.45%。截至 2023 年 7 月 21 日当周，国内独立焦化厂焦炉生产率 74.50%，同比上升 6.70 个百分点。汽车行业生产力度有所回升。7 月 20 日，PTA 产业链负荷率为 79.23%，同比上升 5.60 个百分点，环比也较上周上升。 

变现模式多样化、渠道多元化、内容碎片化、视频化与出海。变现模式上，过去行业内长时间以付费阅读为主流，而近年来以免费阅读+广告变现的收入模式逐渐兴起，以番茄、七猫为代表的免费阅读 App 逐步获取更多用户。阅读渠道上，我们观察到在传统阅读 App 以外，以抖音、微信为代表的大流量 App 内阅读生态逐渐繁荣，也承接了部分网文阅读用户的需求。内容形式上，移动互联网用户时间碎片化催生了对碎片化内容的需求，我们认为优质中短篇内容或具备更大增长潜力。此外，短剧市场兴起加速了网文视频化进程，网文出海市场也迅速增长。 

2023 年Q2 SW 传媒行业指数震荡回升，同期成交量显著上升，资金活跃 度大幅增强。2023 年Q2 传媒行业的估值（PE-TTM）回升，仍有较大修 复空间。从2023 年Q2 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业低配比例 有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置再次集中，抱团 现象有所增强。

我们认为下半年影视院线有望加速复苏，上半年票房持续大幅恢复，下半年优质影片充足,已有超百余部影片定档。同时 AIGC对影视院线影响显著，具体体现在供给端降本增效，全面提升电影制作从策划、制作、到宣发的生产效率。我们重点推荐影片储各充足的影视院线公司: 光线传媒(300251.SZ)、万达电影(002739.SZ)华策影视(300133.SZ) 、博纳影业(001330.SZ) 等公司。

暑期已至行业有望迎年内高点自 4 月起各博企演唱会紧锣密鼓，金沙、新潦和银河邀得黎明、张学友、郭富城、Blackpink 等横跨两代歌手坐镇，叠加频出车船、机票、酒店等优惠，演唱会+出行优惠双重因素共振下，4 月以来澳门 GGR已稳定至 19年60%以上，4/5/6 月分别修复至 19 年同期 62%/60%/64% (Q2 整体恢复至 62%)4/5/6 月游客水平亦修复至 19 年同期66%/65%/71%，五一和端午期间赴澳日均人数更逾 10万人次。5/6/7 月三大天王轮番驾临能唱，叠加 7月券期本就为出行旺季，澳门作为合家欢旅游胜地，拥有美食购物、文化古迹、水上乐园、演唱会等丰富游玩选项，有望成为家庭出行优选。

家电：6月内外需皆呈现一定回暖迹象。内需方面，6月家电实现零售额 1137亿元，同比+4.5%，高于5月的+0.1%；排除22年基数影响，21-23年两年复合增速来看，6 月达+1.4%，高于5月的-7.4%。外需方面，6月家用电器出口金额达74.79亿美元，同比+3.9%，增速较5月的+0.7%小幅上行。化妆品：6月零售额两年复合增速继续回暖，龙头23H1业绩表现优异。社零方面，6 月化妆品实现零售额451亿元，同比+4.8%，低于5月的+11.7%；排除22年基数影响，21-23年两年复合增速来看，6月达+9.0%，高于5月的+1.8%，为连续2个月回升。龙头业绩方面，珀莱雅、上海家化预计 23H1归母净利润同比分别+55%~+65%+81%~+100%，业绩超预期。煤炭：动力煤旺季日耗提升，焦煤市场采购情绪有所回温。动力煤方面，伴随旺季来临，7月13日，二十五省的电厂日耗643.3万吨/天，环周+56.2万吨/天。焦煤方面，受焦炭第二轮提涨影响，炼焦煤市场情绪有所回温，下游焦企高位开工，为维持刚需适当增加采购。 

市场行情回顾：本周申万传媒板块指数下跌4.33%，沪深300 指数下跌 1.58%，相对收益-2.75%，板块表现弱大盘；涨幅前三的行业分别是美 容护理（4.22%）、房地产（3.95%）、建筑材料（2.67%）。本周游戏板 块下跌7.15%， 广告营销板块下跌3.43%，数字媒体板块下跌7.96%， 影视院线板块下跌1.36%；出版板块下跌3.09%，电视广播板块下跌 0.15%。

本文聚焦探讨狭义的生活美容行业:以生美机构为主要消费场景，以护肤养生为主要消费目的的美容美体子业态。基于体验时间较长、功能识别性偏弱、附加提供休憩型第三空间的消费感知点，消费者首要注重服务体验感，然而基于入行门槛较低+服务标准化较难的行业特征，呈现出低集中度+高汰换率的行业现状。当前阶段，我们认为生美已进入品牌力初显的行业进阶期，主因:(1)头部品牌在地域上布局中高线级城市、选址上积极入驻核心商圈、服务项目上坚守产品调性，多维度与品牌形象高度一致，从而精准定位核心客群，提高用户粘性。(2)以往院线产品驱动加盟扩张的模式因服务质量缺位而触及增长瓶颈，但培训机制、会员管理机制较为完善的品牌或能受益于服务标准化能力更强而开启老带新的获客、留客良性循环，有效扩增客群。因此，在低集中度行业中，定位精准化、服务标准化的生美品牌市占率提升空间较大。

需求端复苏进度加快，暑期档上半程票房超疫情前水平，整体暑期档有望超预期表现。暑期档上半程票房、人次、平均票价皆超疫情前水平，相比五一档表现低于疫情前，暑期档表现优异，其中在影响票房的两因子（人次*票价）中，票价提升速度更快。比 2017/2018/2019 分别提升 15.65%/15.65%/14.33%。票价提升速度相较人次更快。总的来看，相较 17/18/19/21/22 年，23 年电影市场的观影人次和票价皆高于疫情前水平，影响票房总额上升。  

2Q23 视频行业因电商大促、部分监管波动等因素，长短视频表现分化，且月活 及时长存在存量博弈。其中长视频因传统内容淡季，全网剧集正片有效播放环比 略有回落，腾讯、优酷在<长月烬明>、<漫长的季节>出圈下市占率边际上升。6 月爱奇艺头部独播古装<长风渡>拉开暑期档序幕，且稳居播放量TOP1，随着后 续精品内容加速定档（如<无忧渡>等），有望推动3Q23E 会员环比上升。短视 频2Q23 月活稳中有升，时长相对稳定，在618 大促下直播电商增速不减（抖音 电商支付GMV 同比增长70%，快手GMV 增速预计> 30%），且将拉动广告显著 复苏。看好快手强业绩确定性、市占率提升及利润率改善，潜在催化剂: 1）预计 好于预期的2Q23E; 2）川流计划及货架电商增量。长视频中推荐爱奇艺，短期利 空已逐渐消化，暑期精品内容将驱动3Q23E 会员重拾增长。

回顾上半年，传媒板块受AI相关概念催化明显。2月上旬，AIGC和ChatGPT相关概念表现突出，3月OpenAI发布了 ChatGPT4.0引发传媒板块全面上涨，多家公司宣布接入ChatGPT API接口。4月板块内部出现轮动，受益于AI行情持续演 绎，游戏为最好商业落地领域，现象级应用产品不断落地，叠加个股年报、一季报超预期表现，游戏板块持续上涨；此外，网信办发布《AIGC 管理办法征求意见稿》，明确对IP版权的保护，出版行业涨幅居前。5月各大板块进行回调， 5月底英伟达宣布为游戏厂商提供AI模型代工引发新一轮游戏上涨行情。6月下旬板块冲高回落，大幅回调。

2023 年年初以来，社服子行业复苏存在分化，但各板块估值已处于低位展望 2H23,我们建议兼顾长期逻辑和短期景气催化 :看好出行强相关业态出行必选业态以及性价比路线品类品牌的后续恢复，同时建议重视具有复制扩张和精细化管理长期逻辑的赛道和公司。

2023H1中国内地电影票房复苏趋势明显。根据猫眼专业版，2023H1中 国内地电影票房规模达262.73亿元，同比增长 53%，恢复至2019年同 期的84%；观影人次共计6.04亿人次，同比增长52%，恢复至2019年同期的 75%；平均票价为43.4元，较去年同期基本持平，较2019年同期增长12%；场均人次10人，同比增长25%，恢复至2019年同期的77%。