湖南白酒市场格局：1）基本表现：人口稳定，收入稳定增长。湖南本 地白酒企业10 余家，2018 年湖南省产量约为14.8 万千升，位居全国第 15 位，占全国白酒总产量约1.7%，并非传统意义上的白酒生产大省。 2020 年省内常住人口同比增速约为0.08%，人均可支配收入及人均GDP 分别同比+4.66%、2.5%；收入水平的稳定提高支撑白酒需求韧性，带动 消费升级。2）当地饮酒力较强，湖南白酒市场规模约为200 亿元。根 据《2021 中国白酒消费洞察白皮书》，2021 年包括湖南省在内的中部地 区饮酒力在4 两以上，居于全国前列。根据渠道调研数据及我们测算， 2021 年湖南省白酒市场规模约为200 亿元，占全国白酒市场约3.11%。 3）长沙市为省内最大白酒消费市场，消费升级趋势明显。2020 年长沙 市常住人口同比增速高达19.85%，显著高于省内平均水平和邻省其他 省会城市人口增速；2020 年长沙城镇居民人均可支配年收入同比增速 约为5%，略高于湖南省整体增速。人口和可支配收入较快增长稳定支 撑长沙当地的消费潜力。4）市场竞争：本地和外地酒3：7，主要价位 段还是在次高端及以上。高端市场50 亿+的份额，主要是外来名酒占据 主要份额；次高端市场预计接近百亿，川酒仍略显强势，酒鬼系列近几 年份额也有快速增长，中低端市场是本地品牌和外来品牌混战局面。

板块整体来看，Q2由于疫情需求受损，大众面方面叠加前期成本高位，二季度业绩呈现一定的压力，白酒需求刚性、餐饮产业链较快修复，业绩相对较好，随下半年经济+疫情环比修复，下半年可乐观看待。5月中下旬开始疫情好转、管控政策逐步放宽，各地端午宴席场次同比增长已有验证。板块内部来看，Q2高端酒需求刚性受损小，业绩平稳、确定性强，次高端普遍环比降速，主要系宴席受限，前期库存低、全国化扩张的酒企业绩更强。在当前位置，我们认为多数酒企已反弹至2月疫情前的位置，前期估值超跌已有明显修复，下半场核心驱动主线在于真实消费需求+政策刺激+中报业绩，我们认为普遍估值合理的背景下，下半年经济复苏将率先利好高端消费，高端酒具备更强投资价值，首推贵州茅台、泸州老窖，次高端预计中秋宴席回补较多，推荐舍得酒业，建议关注山西汾酒、酒鬼酒。

四川白酒产量第一，市场规模超400 亿。四川白酒产量稳居全国第一，截至2021 年产量占全国白酒总产量的53%，已完成“二瓶有其以一”的目标；酒企营收总额为3257.6 亿元，占全国54%；利润总额达655亿元，占比39%。我们测算2021 年四川白酒市场在414~431 亿元之间。

按照原材料走势对业绩影响划分：已完成提价，且成本稳定或下降&需求稳定，例如伊利、涪陵、洽洽等。已完成提价，但面临成本持续上涨、需求疲软等冲击，提价效应较弱、释放节奏仍需跟踪，例如海天、安琪、金龙鱼等。