投资分析报告

• 基建集采渐发力，静待新领域花开－消费建材新机遇系列专题之一
  基建集采趋势加快，防水及外加剂龙头或迎发展新机遇；基建集采优势显著，万亿市场需求庞大；收款及中标改善推动基建集采规范化发展，新蓝海增长可期；重点推荐防水及外加剂龙头企业
• 建筑材料行业：加速碳达峰、碳中和，优化建材供给格局
  生态环境部发布《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》，利好龙头企业市占率提升。能源成本增加。增大清洁能源比例带来一定成本压力，优先关注供给格局优、可顺势提价的行业或企业，关注可传导企业。
• 硅料价格稳步回升，福耀进军光伏玻璃
  继中美欧三大能源消费体可再生能源发展目标提升，日韩相继宣布目标 2050 年实现碳中和，我们认为未来10 年全球光伏新增装机有望加速，看好光伏产业链 全面受益。
• 建材行业：12月数据，需求旺盛超预期，2021年高景气度延续
  地产数据持续改善，投资与销售超预期；基建投资保持稳定，21 年专项债投资或达3 万亿；12 月水泥产量同增6.3%，水泥需求依旧强劲；玻璃库存去化超预期，价格创新高推升盈利弹性。
• 建材行业：下游地产需求向好，12月玻璃产量同比增速下降
  水泥玻璃产量：12 月水泥产量同比增速从11 月的7.7%略下降到6.3%；12月平板玻璃产量同比增速从11 月的7.4%下降到2.4%。当前玻璃价格指数同比增速超31%，水泥价格同比下降。12 月当月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长11.5%、9.3%、4.3%，房地产投资维持韧性。
• 水泥＆工程机械，从赛道分化看周期变迁
  水泥近年领跑周期品，而工程机械2020 年一骑绝尘，周期领跑龙头切换。过往需求大势同步，但刻画力和灵敏度存差异，未来景气方向有分化。集中度赋能不同，中期龙头扩张路径有别。，二者赛道迥异是根本，即量、价在时间、空间双维度上弹性支撑点不同，水泥在短景气中借力价格弹性领跑，且较优格局溢价可构筑成周期抵御力，进而行业体现出弱周期特征；工程机械更多在长景气中收获量的持续扩张，是周期中成长且成长大于周期。
• 氧化铝行业：低成本地区持续扩张，氧化铝产能过剩或将加剧－深度报告
  目前电解铝行业吨铝平均盈利已超 2017 年供给侧改革时期，一度达到3084 元/吨，主要是由于氧化铝行业严重过剩导致利润转移至下游受供给侧改革限定产能的电解铝行业，并且随着铝价的持续走高，电解铝行业出现盈利持续创高的高光时刻，本报告基于氧化铝行业2020-2022 年的供需格局，来探究利润转移的持续情况。
• 建筑材料行业：水泥玻璃稳步增产，地产销售景气延续
  2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.
• 大宗投资前瞻，顺周期复苏持续，锂钴景气提升－追“宗“系列
  今年疫情影响逐渐消退仍是主旋律，全球经济复苏趋势不改，预计受益于实体经济复苏的品种价格有望向好。展望一季度，我们认为全球有望维持宽松的利率环境，有色金属板块或多点开花，建议继续进行顺周期板块标的配置。
• 非金属建材行业：错峰生产正式常态化，玻璃价格持续上行－周报（20年第53周）
  12 月28 日，工信部和生态环境部联合下发《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，对北方十五省/市/区的错峰生产时间做出明确要求，其余地区建议结合本地实际，在春节、酷暑伏天、雨季和重大活动期间进行，推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。
• 水泥制造行业：从边际到总量逻辑，好上加好到区域外溢
  华东、华南仍是全国最好的区域水泥资产，2017 年以来旺季价格不断抬升和企业盈利能力的大幅改善，使得市场对供给逻辑的预期已经较为充分。在疫情的冲击下2020 年东部水泥价格仍基本稳住高位，但其区域高价效应正在发生扩散，水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑，从 “好上加好”到“区域外溢”。