投资分析报告

• 钢铁行业：减产幅度仍较弱
  产量基本持平。247 铁水日产略有下降，但基本持平，由于去年同期减产较多， 因此同比增速在 10%以上。不过五大钢材减产明显，我们认为这与最近秋冬限 产和盈利承压有关。
• 钢铁行业：废钢专题，废钢进口放开渐行渐近，产业前景光明－原料专题系列报告
  废钢进口政策放开渐行渐近。废钢是一种可循环利用的再生铁素资源，主 要用于钢铁冶炼。自 2017 年以来，国家不断收紧废钢进口政策，导致国 内废钢进口量急剧萎缩，在行业内引起较大反响，业内也一直呼吁放开废 钢进口。2020 年 10 月，国家调整再生铜进口政策，规定从 2020 年 11 月 1 日起，再生铜可以自由进口。由于废铜与废钢属性类似，再生铜实现 再次进口给废钢实现再次进口提供了指导和借鉴。目前，行业内多家单位 联合起来共同加快推进《再生钢铁料》国家标准的制定和颁布实施。按照 目前进度，我们预计《再生钢铁料》国家标准最快或将于 2021 年上半年 公布，废钢实现再次进口最早或将于 2021 年三季度实现。
• 钢铁行业：需求启动，金秋行情逐渐演绎
  汽车、家电好转推动板材需求持续改善。我们观察到，3 季度以来我国汽 车、家电等下游需求快速上升，工程机械行业维持高增速，推动板材需求 同比快速上升，板材子行业供需格局明显改善。我们测算 2020 年三季度 热卷平均毛利为 215 元/吨，远高于 2019Q3 平均毛利 24 元/吨的水平，行 业盈利大幅上升。我们认为板材下游需求与国内经济循环密切相关，板材 需求将维持景气。
• 钢铁行业：黑色弱预期下矿石存在较大压力
  由于十一补库结束，本周建材需求及五大品种需求均出现下行， 但同比仍然维持绝对高位。目前黑色“金九银十”旺季仍未结 束，叠加宏观及全球经济复苏下制造业需求存在支撑，短期建 材需求或仍维持相对高位，本周成材现货偏强运行。
• 钢铁行业：供需矛盾累积－冬季展望
  国内疫情过后钢价经历了两个季度的上涨，推 动这轮修复的主要因素为疫情后的赶工以及宽货币带来的下游需求扩张。 短期看地产、基建、库存周期、供应这几大因素的不利变化可能成为未来 钢价调整的主要推手。实际上在中周期维度上，钢铁供需的矛盾也一直在 累积。供应端在 2018 年后即重回产能扩张周期，未来即将进入供应增量 的密集投放期。需求端的中周期矛盾主要是地产上一轮繁荣时间过长的问 题，在出现明显的负增长前，销量上的透支一直在持续，在中周期矛盾的 激发只是时间和触发条件的问题。总体来看随着中周期和短周期矛盾的累 积，钢铁基本面面临下行压力。