投资分析报告

• 铝行业：电解铝成本高位运行，新能源汽车、光伏铝材需求稳步增长－深度分析
  现阶段我国电解铝行业用电结构中水电占比不断提升。从2021 年 世界电解铝行业电源结构及耗能来看，亚洲、大洋洲和非洲的铝 企主要以火电生产为主，占比分别为94%、58%和59%；欧洲、 北美洲和南美洲的铝企主要以水电生产为主，占比分别为93%、 95%和82%；海湾合作委员会成员国的铝企较为特殊，主要以天 然气发电生产电解铝为主，占比高达99%。截至2021 年底，我国 电解铝行业火电占比为82%，水电占比已提升至16%，未来随着 电解铝行业产能置换的进程加快，用电结构中火电的占比会进一 步下降，水电等绿色产能的占比将会进一步提高。
• 金属行业：政策呵护需求有望边际改善，旺季到来金属价格易涨难跌－10月投资策略
  短期来看，行业进入传统需求旺季，消费边际改善，而钢厂盈利微薄，供给 增量有限。随着地产、基建刺激政策的不断推出，市场情绪改善，相对较低 的库存压力下，钢材价格或有反弹空间。目前来看，控产量情况将直接决定 产业链利润分配情况，若限产政策得到有力执行，钢厂利润有望进一步改善。
• 有色金属行业：钼价重上3000元，需求引领未来价格向好－点评报告
  从长期来看，不锈钢产量增长及基建持续发力推动钼需求增长。钼主要作为生产各种钢材的添加剂，下游应用中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%。从不锈钢产量增长来看，2021 年我国不锈钢粗钢产量为3263.2 万吨，2011 年-2021 年我国不锈钢粗钢产量CAGR 为8.76%。基建方面，2022年9 月26 日国家发展改革委的新闻发布会中再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”的发展方向。基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。
• 黄金珠宝行业：把握渠道扩张机遇，探寻黄金珠宝企业制胜之道－专题系列四
• 有色金属行业：Core初露锋芒，锂辉石原矿拍卖的背后－锂想系列26
  Core Lithium 是一家初创型的澳矿资源商，旗下核心资产为位于北领地的Finniss 锂辉石矿项目。由于Core 即将成为澳洲下一个全新投产的锂矿商（也将是北领地的首座锂矿），而且其与Sigma Lithium 的巴西Grota do Cirilo 一同、还是2022-23年海外最接近投产的“绿地”锂辉石矿，因此可作为跟踪全球新增供给的风向标。我们认为，虽然Core 的上表储量有限、且分散在多个矿区，但勘探潜力较大、工艺简单，依然将成为全球供给阵营的有效补充。