需求边际修复推动供求关系改善，叠加价格水平降幅收窄，7 月工业企业营收企稳、利润延续回升。2023 年 1-7 月工业企业营收累计同比为-0.5%，当月同比为-1.4%、较前值改善了 1.9 个百分点；利润总额累计同比为-15.5%，年初以来持续回升，当月同比则改善了 1.6 个百分点至-6.7%。

军工行业的工序工艺流程和生产组织模式决定其拥有景气度逐级传导的客观规律，元器件作为产业链最上游环节可作为产业链整体景 气先行的指标。航空制造的工艺流程为上游原材料、元器件率先进行生产，并交付至中间环节加工成合格零部件和结构件，再交付中 下游进行关键分系统的组装生产，最后交付下游主机厂进行总装。由于军工行业的产业链生产模式是“以销定产”的生产组织架构，且为“小批量、定制化”的产品需求特点，本轮“十四五”期间的装备建设终端需求首先反映的是上游原材料、元器件备产的高景气，而我们依据军工行业的工艺流程和生产模式判断，行业整体景气度或将自上而下进行传导。

新造船指数连续 2 年上行，造船业大景气周期已经启动。从上一轮周期见顶，经历 十余年休整后，造船业景气度已见底回升。新造船价格指数较 20 年 11 月的历史低点已增长 35%，四大船型手持订单占比相继触底，全球头部船企普遍排单至 26、27 年，扬子江、三星等船厂已率先出现盈利拐点。我们认为驱动这一轮造船大周期的 主要因素有两个：1）现役船舶平均服役年限约为 28 年，上一轮大周期启动于 1989 年，目前已过去 34 年，退役老船数量将逐年增加；2）24 年 1 月起大型船舶将正式 纳入欧盟碳排放交易体系（ETS），航运减碳进入实质落地阶段，按照 IMO 制定的 2030/2050 年较 2008 年减碳 40%/70%的目标，老船面临强制降速或提前被新能源 船型替代的可能，航运业的环保将进一步推动船舶更新迭代。

自然禀赋与经济基础共振，深远海发展趋势已成定局。目前存量海风 的开发以近海为主，剩余近海海域有限且限制因素增多。从自然禀赋 端看，深远海风能资源丰富；从经济基础端看，海风平价加速、全产 业链降价、市场潜力释放，由浅近入深远是海风发展的客观规律。随 着深远海风的加速推进，漂浮式将成为深远海风的标配，漂浮式海风 市场潜力有待释放。

1）东方海外 2023 年上半年归母净利润超 11 亿美元，单箱运费 达 1154 美元，燃油成本下降 16.4%，EBIT 利润率达到 25.3%。 并且宣布 2023 年度中期分派归属于股东利润约 50%。 2）以星与 MSC 签署船舶共享协议，2023 年 10 月起以星将加入 MSC 的 Panda 航线。 3）达飞集团旗下 CEVA 物流收购印度合同物流公司 Stellar VCS。 CEVA 将在印度 21 个城市增加 70 多个仓储设施，约 770 万平方 英尺的空间。