2019 年以来，国家对地方政府隐性债务监管较为严格，基建投资增速回升有限，且基建项目实际落地仍需时间，对建筑业需求提振作用尚未显现；房地产市场调控持续从严，房地产企业开发投资趋于谨慎；此外，随着国内城建投资增速下滑，大型建筑企业加强对海外的投资，客观上对国内建筑业投资产生了分流的作用。受此影响，建筑业投资累计完成额持续负增长。1～10 月，我国建筑业投资累计同比负增长 30%；我国房屋新开工面积累计185634 万平方米，同比增长 10%，较去年同期下滑 6.3 个百分点。

Various new measures are taken to improve cyber security. This is impacting the market’s growth positively. For instance, in June 2019, The Federal Energy Regulatory Commission (FERC) bolstered the cyber security of the nation’s bulk electric system, by expanding the reporting requirements for incidents involving attempts to compromise operation of the grid. This action closes a gap in the prior critical infrastructure protection reliability standards that required entities to report only when an incident has compromised or disrupted one or more reliability tasks. The FERC previously directed the North American Electric Reliability Corp. to improve the reporting of cyber security incidents out of concern that the existing standards might understate the true scope of threats, by excluding from reporting incidents that could facilitate subsequent efforts to harm the reliable operation of the grid.

Noise pollution adversely affects the lives of millions of people around the world. Problems related to noise include stress-related illnesses, high blood pressure, speech interference, hearing loss, sleep disruption, and lost productivity. Environment Protection Authority (EPA) Victoria plays an important role in protecting the community from noise pollution. It develops policies, regulations, and guidelines for preventing and controlling noise. Noise pollution is regulated by different authorities and levels of government. Under the Clean Air Act, the EPA established the Office of Noise Abatement and Control (ONAC), to further carry out investigations on noise and its effect on public health and welfare. However, in 1981, the administration concluded that noise issues addressing noise pollution shifted to the state and local levels, resulting in the closing of ONAC and noise issues transferring to state and local governments.

2019 年1—11 月份，全国房地产开发投资121265 亿元，同比增长10.2%，增速比1—10 月份回落0.1 个百分点。其中，住宅投资89232 亿元，增长14.4%，增速回落0.2 个百分点。

2019 年建材板块表现可圈可点，展望2020 年建材行业细分品类在基本面驱动下仍有众多投资机会。水泥新增产能略多于2019 年，但限产严格执行景气度有望维持高位。玻璃受益竣工改善，玻纤受益供给冲击减小，2020 年行业均将持续复苏。家装建材B 端龙头受益竣工回暖、地产集中、精装集采三重逻辑叠加，2020 年业绩释放空间较大。

国家统计局公布1-11 月固定资产投资数据：前11 月基建固定资产投资同比增长3.5%，增速环比回升0.3ppt；11 月单月同比增长5.2%，增速环比回升3.6ppt。

基建延续弱复苏，关注结构分化。（1）1-11 月狭义/广义基建投资同比分别增长4.0%/3.47%，增速较1-10 月变动-0.2pct /+0.21pct，11 月广义与狭义基建投资增速出现分化，主要为电力、热力、燃气及水生产和供应业单月投资同比增速18%，预计与去年低基数以及11 月进入取暖季有关。

近期我们对玻纤行业的研究结论如下：1）库存：厂家库存19 年10/11 月以来均有所下降，产业链整体库存不高；2）供需：预计粗纱20 年需求温和复苏，19Q4-20Q3 总供给基本无增量，但20Q4-21Q1 可能面临供给集中投放压力，冷修高峰到来将缓解供给压力；电子纱20 年无新增产能，需求边际增加，供需格局持续向好；3）价格：预计随着20 年3/4 月需求季节性复苏，有望催生粗纱全面涨价行情，21 年粗纱价格呈现前低后高，电子纱19 年10 月以来小幅涨价，预计20 年价格有望持续调涨；4）推荐中国巨石（21 年电子布利润弹性）、长海股份（21 年销量弹性）。

1-11 月房地产开发投资12.13 万亿元，同比增长10.2%，增速环比回落0.1 个百分点，商品房销售面积14.89 亿平米，同比增长0.2%，增速环比增加0.1 个百分点；新开工面积20.52 亿平米，同比增长8.6%，增速回落1.4 个百分点，施工面积87.48 亿平米，同比增长8.7%，增速环比回落0.3 个百分点，竣工面积6.38 亿平米，同比下滑4.5%，降幅收窄1 个百分点，土地购置面积2.17 亿平米，同比下滑14.2%，降幅环比收窄2.1 个百分点。

2019 年建筑板块表现几近垫底，2020 年行业估值大概率回升，全年投资机会分估值改善与业绩提升两条主线。估值改善重点关注建筑央企降负债率、股权划转等带来的提升诉求。业绩提升重点关注基建央企作为政策抓手充分受益订单集中，其次是设计、检测等民企次新龙头当前资金面与需求面仍有优势业绩有增长空间。

1-11 月全国水泥累计产量21.3 亿吨，同比增长6.1%；其中，11 月单月产量2.2 亿吨，同比增加8.3%，环比增长2.9%（18 年11 月环比减少6.9%）。

19年全国住房和城乡建设工作会议召开：12月23日，于北京召开全国住房和城乡建设工作会议，总结19年住房和城乡建设工作，对20年重点工作任务作出部署。

政策聚焦稳增长，逆周期调控持续加码。2018年至今，由于国际贸易环境恶化叠加内外需疲软，同时固定资产投资不断下滑创新低，中国经济面临持续下行的压力，“稳增长”作为宏观调控主基调有望延续。从货币政策来看，社融增速底部已过，宽信用的势头仍在延续，资金面有望继续改善。从财政政策来看，2020年专项债提速扩容，明确未来专项债可用于项目资本金并重点投向基建领域，同时继2015年后再次下调部分基础设施项目资本金比例，将带动有效投资支持补短板扩内需。

整体来看，因18 年房地产调控政策持续发力，年初地产竣工数据较差，装饰行业作为后周期业务受到较大冲击，中小装饰公司回款问题较为严重，对新订单的签订有更多考虑，累计新签订单同比呈下降趋势。从业务分项来看，公装、设计、住宅出现不同幅度的下降，其中住宅装修最为明显。大公司对于行业周期性因素具有更多的防护能力，新签订单较为稳定，以金螳螂、亚厦股份和全筑股份为代表的龙头公司依然保持同比增长，行业集中度提升。