我们认为院线板块的盈亏平衡点，大概率要略高于 21 年全国票房 470 亿元。 参考海外电影市场的复苏节奏，我们认为 23 年全国票房有望恢复到 480 亿 元，对应即为 19 年的 75%，则院线板块将回到盈亏平衡附近。因此我们认 为市场是以 24 年或者假设行业完全恢复至疫情前的 19 年，作为估值的业绩 基础，在此之上，对应当前市值，我们认为部分龙头标的股价仍被低估。

自2022 年4 月恢复版号核发以来，4/5/6/7/8/9/10/11/12 月的国产网络游戏版号核发数量分别为45/0/60/67/69/73/0/70/84 个，虽然5 月、10 月未下发版号，但整体核发节奏与数量逐步恢复。多家游戏厂商的重磅游戏于12 月获批版号，包括腾讯(0700.HK)的《重生边缘》；网易(9999.HK)的《巅峰极速》；吉比特(603444.SH)的《渊海王座》；心动公司的(2400.HK)《火力苏打》；掌趣科技(300315.SZ)的《异世界的和弦》；西山居的《尘白禁区》；创梦天地(1119.HK)的《团子合合屋》；陌陌(MOMO.O)的《童话镇大冒险》；飞鱼科技(1022.HK)的《神仙道3》;浙数文化(600633.SH)的《萌宠庄园》等。

直播电商仍是电商发展的下一站。随着消费者心理层面的转变，无目的购物模 式逐渐受到追捧，而直播带货便是满足无目的性购物的最优解。直播电商自2013 年至今已经历三个阶段：带货达人阶段、头部主播阶段、商家店播阶段，分别 对应着行业的萌芽、发轫与兴起。此外，我们也注意到，从野蛮生产到专业化 的过程中，机构化、品牌化、体系化的特点不断凸显。其中，随产业链条不断 成熟，MCN 机构成为连接主播、商家、内容、社交平台及电商平台的联通环节。

我们认为2023 年中国传媒互联网行业将随着疫情防控优化、宏观经济复苏而走出底部，进入基本面和估值双修复的黄金期；针对互联网行业的大部分监管已达成阶段性完善，平台经济稳健发展受到明确鼓励；线上服务数字化、内容变现空间扩大、海外市场发展带来成长性，数字经济、元宇宙等创新产业发展空间广阔。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。