电商渗透率持续保持增长，信息技术推动零售行业不断变革。社零总额增速疲软，智慧零售是十四五时期数字经济发展的重要推动力。零售行业新业态新发展，电商直播等新渠道带来数据使用新场景。目前国内AI+零售产业格局大致可以分为互联网巨头和细分领域AI 技术服务商两大阵营。我们认为当前在政策、互联网巨头、AI 技术服务商等各方推动下，数字化和智能化正在颠覆零售行业。从发展阶段来讲，智能零售起步较晚当前还处于较为初级的阶段，但市场规模正在快速增加；从竞争格局来讲，阿里腾讯等巨头基于流量和支付优势正在迅速做大规模。

电商平台与流量规则多元化演变，叠加新品类扩容，代运营需求有望持续高增长。我们认为龙头代运营公司在品牌资源、数据技术能力等核心竞争要素上优势明显，A 股推荐精耕美妆赛道、品牌资源丰富、数字化营销能力较强的丽人丽妆。

看好京东物流上市后持续优化效率夯实护城河。京东是三大电商平台里唯一以“自营”模式为主的平台，我们认为自营模式主要赚的是流通效率的钱。而京东自营的流通效率，很大程度上是和京东物流相关的，可以说京东物流是京东集团核心竞争力的主要组成部分。看好京东物流上市后不断提升效率，夯实整个京东集团的核心竞争力。

我们认为电商行业兼具效率和规模优势，对全球电商长期成长性和渗透率提升、龙头公司利润率爬坡具有充分信心。在有限分散的格局下，用户红利外溢将推动具备品类杀手特质的垂直赛道继续成长。从全球视角来看，重点推荐平台型龙头公司。

TJX 作为品牌折扣零售龙头，壁垒在于优秀的模式和高效的运营。TJX 立于1976 年，其坚持正品折扣的运营模式，在全美零售业低迷时期销售额持续增长。TJX 对于国内百货业的两点启发。1）从平台思维到自营思维的转变。2）小型城市奥特莱斯或有发展机遇。

1 月淘系平台化妆品（含美容护肤类和彩妆类）成交额为189.22 亿元，同比+42%，主要因为去年1 月疫情导致基数较低，以及今年春节错位影响。其中美容护肤类同比+55%，彩妆类同比+20%。上市公司主品牌中，华熙生物旗下的润百颜增速亮眼。颜值时代下，化妆品近年来需求日益增长，加之国潮风起、新兴营销手段的推广，化妆品行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级。近期国内疫情控制良好，化妆品社零数据及线上数据持续高增，建议关注积极拓展品牌和品类矩阵、注重多元化营销以及全渠道布局的A 股化妆品公司。

本报告追踪的数据来源于阿里线上渠道的第三方爬虫数据，行业及品牌数据的统计范围是阿里线上数据（含天猫/淘宝/天猫超市/天猫国际），本报告数据主要反映阿里线上渠道的销售情况。2021 年1 月销售额保持高速增长的行业：膳食营养补充剂/婴幼儿奶粉/调味品/饮料，销售额同比增长约+77.9%/66.4%/56.6%/51.5%。我们认为消费者对产品的健康属性重视度提升，且可选消费场景亦有明显恢复，利好具有健康/便捷/社交属性的食品的中长期发展。