投资分析报告

• 光伏设备行业：0BB（无主栅）助力光伏降本进程，新技术拐点设备商率先受益－深度报告
  0BB能够降本增效，对HJT而言0BB技术应用最迫切。0BB技术取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，2023年SmartWire专利到期后国内涌现较多布局厂商。0BB能够降低银耗、提升功率、提高良率，三种技术路线中，目前HJT银浆成本最高、降银浆诉求最为迫切：目前量产PERC银浆成本0.06元/W，量产TOPCon银浆成本0.07元/W ，HJT量产的210尺寸15BB银浆成本为0.15元/W ，后续20BB即将导入量产，银浆成本为0.12元/W ，0BB技术应用后PERC可降银浆成本为0.03元/W，TOPCon为0.01元/W，HJT为0.04-0.06元/W， 0BB技术叠加30%银包铜浆料，我们测算HJT终局银浆成本约0.03-0.04元/W。
• 机械设备行业：核电设备迎景气周期，乏燃料后处理长坡厚雪
  我国核电核准节奏加快， 2022 年核电核准数量达到创纪录的10 台。根据中国核学会理事长王寿军的发言，预计后续每年将保持6-8 台核准开工。参考台山核电站建设节奏，核岛设备、常规岛设备将分别于开工第3 年、第5 年进场。我们预计，2019-2022 年开工的核电站，将在2023-2025 年迎来设备集中进场，核电设备迎来景气周期。三代核电价值量有所提升，核电工程设备投资占比平均超50%。我国建设的二代改进型机组建成价单位投资平均12056 元/千瓦，而三门一期等采用三代AP1000 机组的核电项目概算建成均价为21368 元/千瓦。目前我国已核准核电项目以三代机型华龙一号、CAP1000 和VVER 为主。
• 机械行业：CIMT即将举行，关注机床板块投资机会
  3 月挖机销量国内依旧偏弱，出口持续增长。根据中国工程机械工业协会数据，3 月挖掘机销量25578 台，同比下降31%，其中国内13899 台，同比下降47.7%；出口11679 台，同比增长10.9%。1 至3 月合计销量57471 台，同比下降25.5%,其中国内28828 台，同比下降44.4%，出口28643 台，同比增长13.3%。根据工程机械杂志信息，预计内销增速大幅下滑原因为部分地区的终端客户回款比例仍然较低，局部地区受雨季等因素影响下游交机，国四新机客户接受度有待进一步引导。考虑2 月社融超季节性大幅增长，同时23 年拟安排新增地方专项债3.8 万亿元，相比22 年增加1500 亿元，基建项目的恢复有望拉动国内市场需求。
• 机械设备行业：工程机械、半导体设备景气向上；新能源设备一季报业绩领先行业－2023年一季报前瞻
  工程机械：龙头一季度业绩表现不一，二季度开始同比将开启较快增长。国内挖掘机基于8 年更新高峰期测算，2023 年国内挖机更新需求触底，更新需求与出口将占据主导，拉动挖机行业销量逐渐筑底向上行。我们测算2023 年挖机销量下滑5%，全年出口增长30%，国内可能下滑20-30%，预计2023 年挖掘机、汽车起重机销量见底、泵车销量有望上行。
• 电力设备及新能源行业：钠离子电池，元年在即，未来可期
  钠离子电池和锂离子电池的工作原理非常接近，但电池材料方面存在一定差异。钠离子电池是利用钠离子在充放电时，在正极、负极材料中反复地嵌入、脱出，从而发生可逆的氧化还原反应，故其工作原理与锂离子电池相似。电池材料方面，钠离子电池也是由正极、负极、电解液、隔膜、集流体等材料构成，材料上的差异主要体现在正极、负极和集流体方面。
• 电力设备与新能源行业：欧盟发布《净零工业法案》落地尚需时日，出口短期影响有限－月报（2023年3月）
  投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源与新能源汽车市场发展前 景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：赛伍 技术、阳光电源、天合光能、明阳智能、龙蟠科技、国轩高科等优质新能源企 业。
• 电力设备及新能源行业：新视角下，光热电站的价值发现－光热发电专题报告1
  光热发电是一种太阳能聚光热发电技术，主要包括聚光部分、吸热部分（光→热）、储热系统、发电系统（热→机械能→电）。聚光、吸热部分是电站设计、投资的关键，在初始投资中占比超过50%。当前主流采用塔式聚光+熔盐储热。光热电站所需原料、零部件主要有超白浮法玻璃、光热支架、电机、熔盐、熔盐罐、发电岛等。在不同能流模式的适时转换下，全球运行的数个太阳能热发电站证明了其具有多天24 小时连续发电能力。
• 家用电器行业：海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理
  在《海信系专题报告系列一》中，我们对海信集团国际化的历程和管理进行梳理，研究主体在于海信国际营销。对于海信系的研究，我们离不开回答：1）海信集团也拥有众多非上市业务，上市公司是否为核心资产？2）集团高管在上市公司体外利益几何？3）混改股东入主是否能带来顶层管理的变化？我们认为第一个问题决定了利益能否回表，第二个问题解决了利益回表的速度，第三个问题解决了是否有集团之外的“第三只手”。