截至3月31日，2021年新增订单金额为15.51亿元（ 2020年Q1为8.68亿，2019年Q1为9.10亿）；从数量来看，2021年新增订单数量555个（2020年Q1为281个，2019年Q1为265个），金额、数量都已经远远超过往年Q1。2021年1-3月份，公共卫生中标订单总额为5.09亿元，同比增长143.73%（医院同比增速为58.91%），占比达32.73%，相较2020年增加8.65个pct。公卫订单占比增加，增速超过医院订单。截至3月31日，2021年千万级订单规模为7.68亿元，相较2020年1-3月份同比增100.4%。医院和公卫订单数量和金额均上升，其中医院订单26个共计4.62亿元，占比为60.2%；公卫订单金额14个共计3.06亿元，占比为39.8% 。

双抗药物是抗体类药物収展癿一个重要方向，目前我国领先双抗产品已陆续迚 入临床Ⅱ、Ⅲ期，双抗旪代即将开启。本篇报告是我们双抗系列深度报告癿第 一篇，之后我们将陆续推出产品研究、标癿研究、投资机会梳理等深度报告。

2021年3月申万医药指数下跌3.36%，跑输沪深300指数约1.13个百分点，在本月全行业行情排名第18。医药行业估值水平（PE-TTM）为42倍，相对全部A 股溢价率为127%，相对剔除银行后全部A股溢价率为53%，相对沪深300溢价率为183%。分子板块来看，3月医药行业子板块涨幅最大的是化学原料药（+6.3%），下 跌幅度最大的是医疗器械。

三月医药指数走势前低后高，三月下旬医疗服务、CXO及医美等为代表的医药高景气、高成长标的在市场相对低迷的背景下反弹较 为强烈。四月进入2020年年报和2021年一季报密集发布期，业绩增长是本月的投资焦点，也是股价的最大催化剂。因此，我们四月 核心策略就是寻找一季报以及全年高增长的标的。

疫苗总批签发量有所下滑，重磅品种保持快速增长本月，我 们整理了 2021 年 Q1 疫苗批签发数据。整体来看，疫苗批签发 量有所下滑。行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。行业在资本市场发展情况，当前医药板块占 A 股总市值超过 9%。

从性价比和一季报业绩角度选股，重点推荐部分低估优 质标的。 本周医药板块持续回暖，核心资产表现优异。部分优质标的估值仍处于合理区间，具备高性价比，目前是布局的良 好时机。一季报频发期，部分板块和标的有望实现业绩超预期，继续催化估值修复。

现状：治疗需求大，处于快速发展的基点。心脏瓣膜疾病属于结构性心脏病， 对患者生活质量影响较大。根据我国瓣膜行业的特点，我们认为国内瓣膜行业可能有以下几点发展趋 势：①生物瓣将逐渐替代机械瓣；②国产生物瓣有很大的进口替代空间；③ 介入手术和外科手术两者在较长时间内会互补共存，④在介入手术方式上，我 们认为球扩瓣可能比自扩瓣更具优势。⑤长期 来看，瓣膜的耐久度仍然是核心。

院外渠道价值进一步凸显，医疗服务永远是热土。零售板块上市公司业绩亮丽，行业规范性政策持续推进助力集中度提升，中长期景气度持续提升，板块投资确定性进一步增强。医疗消费升级叠加人口老龄化拉动行业需求，医疗服务行业赛道景气度高，成长属性强。卖水者逻辑下的 CRO/CDMO 高速发展确定性强。

2021年，不考虑新冠疫苗，我们认为国内主流疫苗企业均有望实现核心产品的快速放量，在业绩增速上得到 显著体现。行业中长期业绩确定性高。国产创新 品种逐步兑现：如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗，以及后续的4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫 苗、重组金黄色葡萄球菌疫苗等等。我们认为国内疫苗产业已进入重磅疫苗陆续上市的阶段，未来几年疫苗公司 高业绩增速确定性较强。

医药头部企业基本面依然强劲，四月业绩是重点。医药头部企业经历了较大幅度 调整，但依然是配置的首选。重点关注新冠疫苗加速接种带来的投资机会。我们预计二季度新冠疫苗接种有望 显著提速。创新国际化将是核心趋势。

双周行业新观察-带量持续推进，消费器械仍有高成长。器械带量采购持续推进，尤其在高值耗材板块，具有市场规模大、医 保占比高、国产化率高的部分品种首当其冲。受到首轮药品和冠脉支架带量采购对市场 的影响冲击，投资者们对具有带量采购可能性品种保持高度审慎以及 规避。规避集采，迭代性创新医疗器械仍大有可 为，口腔、眼科、医美乃至更为新兴的板块早筛，都伴随人们对于美 好生活的需求提升而迎来高成长性发展。

本文主要针对华韩整形进行投资分析。公司旗下拥有6家整形美容医院。整形收入为公司贡献了主要收益。中国医美市场规模高速增长，但目前渗透率还很低。公司竞争优势较为明显。公司拥有符合国际JCI标准的规范的医疗管理 体系。目前公司旗下有4家整形美容医院通过JCI认证。持续改进医疗服 务质量。

近两周大盘小幅反弹，医药生物板块跑赢大盘指数。 当前市场整体不确定性仍较高，建议结合年报和一季报业绩披 露情况，自下而上挖掘有良好基本面支撑、业绩成长确定性较 高、估值相对合理的优质标的，建议关注个股：恒瑞医药、智 飞生物、长春高新、贝达药业、丽珠集团、通化东宝、华兰生 物、安图生物、凯莱英、药石科技、欧普康视等。

骨科高值耗材信息采集开始，计划分批开展。长处方重磅新规发布，优先选基药、国采、医保药品。广东等 11 省联盟采购头孢氨苄。本报告期医药行业板块整体股价回暖，估值回弹，当前具备 配置优势。随着 2020 年医保谈判目录正式实行，未来保质控费依 然是医药政策的主旋律。

一季报行情成为 3 月份最重要的主线，CXO、医疗服务、生物制品、药店 等板块均表现突出。2021 年医药以结构性行情为主，精选景气度好且业绩高增长的公司。从配置来看，龙头的“HYMA”组合和四大龙头不介入领域的细分龙头依旧 是配置的不二选择。