投资分析报告

• 全行业景气梳理与展望-2021中报分析之二
  油价震荡走高改善石油石化业绩，供需错配支撑商品价格高位运行，上游资源业绩高增，往后看，煤炭库存低位补库支撑需求，紧供给难以缓解；电解铝供需矛盾或将催化社会库存进一步下行；以锂为代表的稀有金属需求持续增长与中短期供给无新增放量之间矛盾难以缓和。
• 食品饮料行业：乘风健康消费，空间广阔、赛道革新－植物蛋白饮品行业系列报告（一）
  国内植物奶各细分品类龙头品牌例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，各自均在垂直领域拥有7 成以上的份额；但在整体植物蛋白饮料行业中，格局依旧较为分散，份额最高的养元饮品市占率仅25%。缘于赛道过于细分的传统使得行业的产品边界难以打破，新品研发少，口味难以升级；长期依赖大单品也限制了企业自身发展。我们看好豆基植物奶以及燕麦奶未来的趋势。大豆的蛋白质含量高于其余植物基类别，且有助于降低胆固醇水平、改善新陈代谢，骨密度；豆基植物奶在本身高蛋白质含量的基础下，易于复合其余植物基进行口味、配方提升；且大豆口感中性，存在更多产品升级和口味换代可能性。燕麦富含碳水化合物、脂肪、蛋白质和膳食纤维，摄入可降低血清总胆固醇和低密度脂蛋白胆固醇水平；富含的β-葡聚糖是典型的可溶性膳食纤维，对高血糖、高血清胆固醇人群也十分有益。燕麦奶口感时尚、营养丰富的综合因素，加之OATLY、OATOAT 等燕麦奶企业近年在我国的消费者培育，赛道进入高增长区间。
• 食品饮料行业：酱酒深度，回不去的味道，回不去的价格带－极致产品力的超级表达
  白酒消费升级的底层逻辑是品质升级，茅台极致化工艺凸显酱酒品质。相较其他主流香型，酱香品牌发展仍处在初期，行业正着力规范化、品牌化，茅台与品类共同受益。
• 食品饮料行业：多数行业改善明显，龙头表现分化－2021年8月阿里系线上数据点评
  2021 年 8 月，膳食营养补充剂行业增长加速，Swisse 增速平稳，汤臣环比改善；休闲食品行业重回正增长，龙头环比改善，三只松鼠增速低于行业；乳制品行业增速提升，蒙牛液奶持续高增，婴儿配方牛奶粉同比微增，龙头增速均好于行业；酒类、调味品行业高基数下仍为负增长，但日常调味品增速转正；自热火锅高基数下延续负增长。
• 食品饮料行业：高端品表现突出，大众品预期见底
  白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注供给侧整合加速的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌，食品原料端建议关注产品延伸优质赛道，打开新的增长点的嘉必优。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。