监管层和业内人士近日接连发声，直指支付行业乱象，并强调支付行业严监管将常态化。

Retail sales increased by 8.6% y-o-y in October 2018, down from 9.2% the previous month and down from 10.4% in July 2017. Several consumer goods categories have seen a retail slowdown, with furniture the most impacted and cosmetics the only category still showing positive growth in retail sales.  Following the criticism of a perceived racist marketing campaign, luxury retailer Dolce & Gabanna cancelled its high profile catwalk show in Shanghai, while e-commerce majors Alibaba, JD.com and Yoox Net-a-Porter have dropped the brand from their websites.  US retailer Urban Outfitters has announced global expansion plans which involve a broadened commitment to China through the Tmall platform, holding inventory in the country and fulfilling orders through a third-party service provider in China.  Ralph Lauren is set for rapid expansion in China, with plans to open one store a week. This follows Ralph Lauren's plan to hit USD500mn in revenue from Greater China in the next five years. Chinese consumption of luxury goods will face downside risk following the escalation in border crackdown in October 2018 on Daigou shoppers who bring luxury purchases from overseas to Chinese consumers to evade taxes. Inditex-owned Uterqüe announced the launch of its flagship store on Alibaba's business-to-consumer platform Tmall, joining Zara on the platform in August 2018.

可选消费：收入决定长周期，杠杆扰动短。 可选消费：收入决定长周期，杠杆扰动短。 长期： 居民收入中枢下移。收入增长受制，居民消费升级 驱动社会收入增长受制，居民消费升级 驱动社会；居民银行贷 款主要受房影响。 短期： 外部杠杆拖累消费增速 。

公司历史沿革及业态变迁：从杂货店到全球扩张。1945-1961 年为沃尔玛起步的杂货店时期，通过选址策略、行业提升红利以及经营能力获得初步成功。1962-1981 年区域扩张，公司上市后资金无忧，凭借高性价比商品在两次石油危机造成的行业出清中，享受集中度提升并成为美国中西部零售龙头。

生鲜超市一方面能够抵御线上冲击，另一方面在经济下行时期也具有较强的需求刚性，生鲜供应链价值逐渐显现；新零售逐步演进，助力线下零售供应链和前台消费者体验两端效率提升。建议增持：永辉超市、家家悦。

从消费支出结构看，交通通信、教育文娱及医疗保健等可选消费占比增加，整体处消费升级；但城乡收入差距大，不同收入群体的消费特征分层； ②精选细分赛道：把握景气度和成长性高的细分赛道机会（化妆品和黄金珠宝等），寻找提供更高性价比商品及服务的渠道模式（如拼多多、网易严选等），必选消费（超市板块）稳定增长&景气度较确定。

2018是新零售落地践行的一年，零售行业的各业态纷纷开展新零售改造。新零售强调的核心之一是数字化。目前需求端数字化已经基本完成。在新零售的下半场，供给侧的数字化改造正在快马加鞭进行。母婴行业作为零售垂直领域之一，其供给侧数字化初有成效。本篇报告作为研究新零售供给侧的开篇之作，试图通过母婴行业的新零售进程分析，探索新零售供给侧数字化。

历史数据复盘来看，可选消费对经济周期更加敏感，而必选消费在下行周期相对避险。但当前消费对GDP贡献已达78%，经济周期亦通过影响居民可支配收入影响消费（滞后1-2个季度体现），整体来看，消费与名义GDP增速同周期。而宏观下行周期中，龙头公司内部管理调整，释放经营管理红利是结构性逆周期业绩表现的来源。

2018 年前三季度社会消费品零售总额同比增长9.2%，较去年同期下降1.1个百分点，环比增长0.2个百分点。营业收入持续增长，盈利能力分化。

在宏观经济处于换挡时期，社零总额增速放缓的背景下，超市行业主要经营居民生活必选品，不易受到宏观因素的剧烈冲击，公司业绩确定性较强。2019 年，我们预计超市行业龙头公司将继续跑马圈地，通过自有门店扩或者外延并购的方式，加速规模效应的产生，而强大的规模效应是提高周转率的基石。而在毛利率和净利率上，我国超市与国外同业相比仍有提升空间，如何能够在新业态上走通管理模式，如何能够通过数字化信息化手段真正节本降费，将成为未来的看点。

2018年消费复苏放缓，零售行业承压。2018年1-11月，全国社会消费品零售总额和限额以上企业商品零售总额同比分别增长9.1%/ 6.1%，增速较上年同期分别下降1.2/ 2.2个百分点。2018年大多数上市企业收入增速和净利润增速下滑。1-3Q2018零售行业主要的60家A股上市公司营收同比增长9.08%，增速较1-3Q2017下降2.04个百分点，扣非归母净利润同比减少4.70%，而1-3Q2017同比增长43.34%。