因疫情五一档票房下滑82%，关注后续疫情防控向好带来的行业边际改善 根据猫眼专业版，22 年五一档（4 月30 日-5 月4 日）整体票房约2.97 亿 元（含服务费），较21 年五一档（5 月1 日-5 日）同比下滑82%，下滑主 要来自于疫情影响。供给端，多地影院五一期间暂停营业，且多部电影撤档， 如《哥，你好》、《检察风云》等；需求端，基于疫情防控要求及观众自我防 护意识提升，以及缺乏优质内容，五一档观影人次大幅下降。我们认为行业 复苏的核心关键在于疫情，当前板块估值已充分反映其影响，随着各地疫情 防控渐趋好转，行业基本面有望迎来边际改善，带来投资机会，关注：光线 传媒、万达电影、中国电影等。

传媒行业整体表现：1）21 年：行业回暖。21 年营收增速 8.43%，归母净利润增速 255.11%， 20 年营收增速为-3.33%。 ） 22Q1：营收表现稳定。22Q1 传媒行业营收 1189.6 亿元，同比 下滑 2.97%；归母净利润 93.16 亿元，同比下降 21.94%；毛利 率 31.76%，较 20 年上涨 0.69%；净利率 8.27，较 20 年下降 1.5% 2、传媒行业分行业表现：1）21 年：影视院线板块因 20 年低 基数，21 年营收获高增长。营收方面，2021 年除电视广播营收 同比下降 4.32%外，其余子版块营收均正向增长。其中影视院 线板块 20 年营收 277.77 亿元，远低于 19 年 534.61 亿元，21 年营收 414.41 亿元，低基数导致 21 年获 49.19%高增速。归母 净利润方面，出版和电视广播实现归母净利润正增长，广告营 销、数字媒体、影视院线、游戏板块归母净利润均出现下滑。

A 股方面，上周传媒(申万)指数下跌1.79%，上证综指下跌1.29%，深证成指 下跌0.27%，创业板指上涨0.98%。港股方面，上周恒生科技指数上涨11.76%， 恒生指数上证2.18%。美股方面，上周纳斯达克中国科技股指数上涨9.71%， 纳指下跌3.93%。

本周（4.22-4.29）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分 别为0.19%、-4.39%，相对上证综指，分别跑赢1.48pct、跑输3.1pct， 相对沪深300 分别跑赢0.11pct、跑输4.46pct，在中信一级行业中排名第 5、24

中共中央政治局日前召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议再次释放保持资本市场平稳运行、促进平台经济健康发展的积极信号，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。三七互娱2021 年业绩增长强劲，员工持股彰显信心。2021 实现营收162.16 亿元（YOY+12.61%），实现归母净利润28.76 亿元，净利率为17.57%，扣非归母净利润为26.27 亿元，扣非净利率为16.20%。

2021 年传媒行业营收5532.6 亿元，同增8.9%，归母净利润385.3 亿元，同增225%，主要由于20 年相关板块受疫情冲击，21年随疫情好转业绩回暖，部分个股大额非经常性损益确认一定程度也增厚了板块净利。扣非口径看，21 年归母扣非净利为227.7 亿元，同比扭亏为盈。22Q1 单季度营收1223.7 亿元，同比下滑1.9%，归母净利润106.7 亿元，同减18.6%。21 年除有线电视外，其余板块营收均同比正增长。22Q1 营收同比正增长的板块包括出版、游戏、有线电视、互联网、体育、动漫。扣非口径看，21 年互联网板块归母扣非净利润同比增速领先，22Q1 影视制作板块归母扣非净利润同比增速领先。