2020 年上半年业绩下跌，但Q2 业绩环比上升。重点关注的29 家上市公司，2020 年上半年合计实现归母净利428 亿元，同比下降19.4%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，28 家上市公司，2020 年上半年合计实现归母净利221 亿元，同比下降23.2%，同比业绩的下跌主要是由于受疫情影响，下游开工率不足，价格上涨缺乏有力支撑，煤价下跌，公司的利润水平随之被压缩。环比来看，29 家上市公司2020Q2 归母净利为232 亿元，环比Q1 上升18.3%；剔除神华后，28 家2020Q2 归母净利润124 亿元，环比Q1 上升26%，环比上升主要是疫情好转复工，产能随着下游需求回升而逐渐释放。

9 月8 日，煤炭开采指数上涨3.3%，强于沪深300 的上涨0.54%，领跑各板块，其中靖远煤电、郑州煤电涨停，陕西煤业上涨5.4%。

9 月份以来，煤炭价格持续上涨，环渤海5500 大卡动力煤价格累计上涨18 元/吨，且本周以来涨幅扩大。此轮煤价上涨由内蒙倒查煤炭贪腐20 年、大秦线检修和电厂补库存等多因素导致，对此我们点评如下。

煤炭板块昨日再度出现领涨，板块交易金额也略有放大。我们认为主要是板块低估值前提下，资金驱动带来的轮动行情。目前板块机构持仓比例少、估值处于历史周期底部，加之基本面边际改善预期明朗，反弹逻辑清晰。短期看，板块反弹的节奏取决于资金轮动的情况，但行业龙头估值修复空间明确，业绩向好、股息率有保障的低估值龙头有配置价值。

一季度动力煤企业经营情况受疫情影响较大，电厂耗煤负荷偏低、煤价在3 月之后持续走弱，整体看一季度煤价中枢在550 元/吨左右，煤企盈利同比下行；进入二季度，煤价依然受下游用电企业复产较慢拖累持续下行，在煤价跌破500元/吨的整数关口后，监管层面对煤价调控力度明显加大。

沙特下调了 10 月原油销售的价格基准，主要原因为沙特认为受疫情反复影响，能源需求恢复低于预期，其中对亚 洲的阿拉伯轻油销售价格基准下调 1.4 美元/桶，在此影响下，截止 9 月 8 日 24:00，布伦特原油和 WTI原油价格均 回落至 40 美元/桶以下，分别下滑 11.74%和 8.35%，仅有 39.68 美元/桶和 36.56 美元/桶。