我们详细拆解主要经济板块，并给出2024 年数据预测。针对各种不确定性，我们列明出不同情境假 设，由此得到不同测算组合。最终我们发现有趣的现象，这些看似多样的组合最终指向简单而朴素的 结论，这也让我们更清晰了解未来——2024 年重要的是什么？ 第一，2024 年GDP 增速弹性不大，故而增速对资本市场而言或许不是最重要的。GDP 增速大概率 落在4.5%~5%之间。并且达到5%的GDP 增速，需要各个板块增长驱动力都落在乐观区间，故而 我们更倾向于认为GDP 增速最有可能向4.5%趋近。考虑到2023 年实际GDP 复合增速4.1%(若 2023 年实际GDP 增速持平三季度累计同比读数)，4.5%的2024 年GDP 增速描述的依然是增长修 复趋势。 第二，若将这几年中国经济增长的主线脉络串联起来，我们便不难发现债务周期深刻影响近年资本市 场定价。一旦我们承认中国地产结束了过去过热景气阶段，而进入一个供需结构更加平衡的状态，那 么我们就应该理解，过去两年半地产下行之后遗留的债务，如何迎来有效的“广义”化债措施。这也 是我们认为明年最重要的宏观定价主线。

西方经济大涨薪后大涨价，大涨价后高加息，2024年欧美主要经济体或面临利率持续高位后果：经济下行、市场波动。得益 于疫情期间储蓄积累的美国经济面临较大回落压力；受基数效应变化影响，欧美经济体正式迎来“高物价、低通胀”年代， 国际经济冲突压力紧环境延续。伴随通胀指标下行及经济增长压力上升，西方将进入降息通道；我们认为FED降息进程或超 市场预期的更早、更快，货币政策结构化特征更趋显著。新兴经济体整体运行平稳偏暖，通胀平稳偏弱。经济和通胀的不同 走向，或使国际货币格局生变，强势美元地位趋下降。

经济增速受到两股力量的共同作用：一是中长期趋势，也称“潜在增速”或 “增长中枢”，例如改革开放和加入WTO 后中国经济的飞跃式增长，抑或经 济发展到一定阶段后中枢下移的增速换挡；二是短期波动，也称“经济周期”， 例如2008 年全球金融危机和2020 年疫情冲击下的经济走弱，抑或“四万亿 投资”强刺激后出现的经济过热。