餐饮行业倒V 型复苏，疫情仍为核心变量。2020 年初国内疫情爆发，2020Q1 餐收承压下滑43%；但其后推进复工复产，进入复苏通道，10 月行业收入增 速已同比转正（+0.1%）。进入2021 年，基数效应带动下Q1-2 延续复苏态 势；但下半年国内疫情反复，8/11/12 月单月收入均负增长，行业横盘。2022 年以来，1-2 月良好略有反弹，但3 月疫情再次反复，4 月餐收同比-23%二 次探底，结合疫情局势&餐企高频经营数据，2022Q2 行业或将继续承压筑底。

①酒店受疫情扰动影响复苏进程，但长期来看行业集中度提升仍有很大空间。推荐锦江酒店、华住酒店、首旅酒店、君亭酒店。②高景气赛道推荐竞争格局好，拥有成长逻辑标的，推荐美团-W、中国中免；③餐饮估值已处于低位，推荐九毛九、同庆楼、海伦司、颐海国际、奈雪的茶、海底捞、呷哺呷哺、广州酒家。④人力资源服务维持高景气，推荐科锐国际、北京城乡；⑤景区将受益于疫情得控，推荐宋城演艺、天目湖、中青旅、黄山旅游、峨眉山等。

酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。在21 年4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期8 成以上；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、锦江酒店、华住酒店。