2022年1-12月，医药行业主要运行指标呈现以下特点：一是行业固定资产投资额继续保持增长，同比增长5.9%；二是行业工业增加值呈现负增速，行业工业增加值为同比下降3.4%；三是行业零售额继续保持增长，同比增长12.4%；四是行业营业收入和利润总额同比均呈负增速，行业营业收入和利润总额同比分别下降1.6%和31.8%。

Rising budget constraints are pushing medical facilities to seek new ways to gain access to cutting-edge healthcare technologies while remaining cost-efficient. One of the highly popular options is leasing healthcare equipment. Leasing allows practices to provide proper patient care while remaining flexible and conserving cash. As facilities are growing and adapting to the everchanging landscape of the healthcare industry, leasing provides them the flexibility to add or upgrade technology at regular intervals.

本报告期医药生物行业指数跌幅为1.94%，在申万31 个一级行业中位居第12，跑赢沪深300 指数（-2.31%）。从子行业来看，仅医药流通和疫苗板块上涨，涨幅分别为1.30%、0.16%；原料药、线下药店、医疗耗材跌幅居前，跌幅分别为3.98%、3.88%、3.20%。估值方面，截至2023 年3 月10 日，医药生物行业PE（TTM 整体法，剔除负值）为25.18x（上期末为25.39x），估值小幅下降，低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（82.25x）、其他医疗服务（71.86x）、医疗设备（41.20x），中位数为29.68x，体外诊断行业（6.74x）估值最低。

连续性反应是合成化学家的工具箱：用于合成反应的典型连续流装置可分为八个基本区域：流体和试剂递送、混合、反应器、淬灭、压力调节、收集、分析和纯化。流体和试剂递送：相应进料通过流体和试剂递送系统准确进入流动系统；混合过程、反应器单元：进料在进入发生化学反应的反应器单元前通过专用装置进行混合；淬灭模块：该核心单元直接连接到淬灭模块，从而精确控制停留时间；压力调节、收集过程：压力调节器用于实现高压状态，该模块通常位于产品流的最终收集前；分析和纯化：可以应用多种分析工具以及连续纯化模块。

3 月月度核心观点。1）关注中药领域的投资机会。2 月，国务院办公厅发布《中药注册管理专门规定》以及《关于印发中医药振兴发展重大工程实施方案的通知》。其中，专门规定共11 章82条，进一步对中药研制相关要求进行细化，加强了中药新药研制与注册管理，促进中药传承创新发展。《中医药振兴发展重大工程实施方案》，旨在进一步加大 “十四五”期间对中医药发展的支持力度，推动中医药振兴发展。《实施方案》中提出8 大工程，分别为中医药健康服务高质量发展工程、中西医协同推进工程、中医药传承创新和现代化工程、中医药特色人才培养工程、中药质量提升及产业促进工程、中医药文化弘扬工程、中医药开放发展工程、国家中医药综合改革试点工程。政策的密集发布体现了国家层面对中医药产业发展的重视，政策从中药产业到临床应用都提出了要求，相信后续还会有更加细化的政策出台。建议继续关注康缘药业（600557）、羚锐制药（600285）的投资机会；

近日，2023 年政府工作报告出炉，总结了过去五年在医疗卫生健康领域取得的 成就。包括深入推进健康中国行动，深化医药卫生体制改革，把基本医疗卫生制 度作为公共产品向全民提供，进一步缓解群众看病难、看病贵问题。5 年来，共 设置13 个国家医学中心，布局建设76 个国家区域医疗中心。全面推开公立医院 综合改革，持续提升县域医疗卫生服务能力，完善分级诊疗体系。推动优质医疗 资源扩容下沉和区域均衡布局。加强养老服务保障，完善生育支持政策体系。展 望2023 年，在优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局的工作要求之下，医疗设 备及院内检验科室共建等市场将继续扩容。

中小市值表现更优，3 月继续围绕低估值、有催化思路寻找α 机会，同时关注Q1 业绩 有望超预期的企业。2023 年2 月医药生物板块上涨0.12%，同期沪深300 下跌2.10%， 医药板块跑赢沪深300 约2.22%，位列31 个子行业第23 位。医药商业、中药、化学制 药、医疗器械分别上涨5.52%、5.29%、2.17%、0.50%，医疗服务、生物制品分别下跌 6.70%、2.06%。前期子板块轮涨、短期缺乏催化的大背景下，2 月医药板块整体表现较 为平淡，前期强势的板块及个股有所调整，行情更多围绕低估值、有催化的细分领域展 开，如中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理、科技仪器设备国产化、流感爆发等。 当下处于预期部分修复、业绩尚未兑现的真空期，行情轮动加快，“催化”尤为重要（政策、 热点事件、高频数据等）。从不同市值标的月度涨跌幅来看，近几个月整体表现上中小 市值更优于大市值。经历2 月的调整，考虑一季报逐步明朗，叠加近期多重政策催化， 我们认为3 月医药行情更为乐观，建议结合产业发展趋势、当前估值、短期催化等多种 维度寻找标的，3 月我们重点看好：1）困境反转类的公司，且具备未来2-3 年的成长性， 包括中药、仿制药、创新药等板块。2）符合国家积极引导的产业发展趋势，包括自主可 控、国产替代、高端制造等，看好医疗设备、上游耗材、特色原料药、CDMO 等。3） 短期重点关注一季报可能业绩亮眼的板块，包括药店、仿制药CRO 等。

新一轮国企改革即将开启新篇章。2020 年6 月30 日，中央全面深化改革委员 会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020——2022 年）》。 2022 年国企改革三年行动收官，国企资本运作力度提升，同时企业经营业绩 也实现了显著改善。目前，国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功 能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案。

临床需求驱动，政策支持促进，内镜渗透率提升空间大。医用内窥镜通过 人体自然腔道或微创手术的小切口进入人体，帮助医生进行疾病诊断或协 助手术的进行。内窥镜应用于微创诊疗的临床价值明确，临床渗透率在发 达国家远超中国。2019 年，我国的上、下消化道内镜诊疗开展率仅有日 本的19.0%和25.0%，微创外科手术渗透率不及美国的一半。随着我国医 疗水平的不断进步以及民众健康意识的增强，内窥镜的渗透率稳步提升。 近年来，常规内窥镜已降为二类医疗器械，且免于临床试验，产品注册门 槛大大降低。政策的大力支持也将促进行业快速发展。

依托核心品牌发展壮大，公司业绩实现高速增长。公司营收由2020 年的8.82 亿元提升至2022 年的16.82 亿元，CAGR 为38.11%；归母净利润由2020 年的1.98 亿元增长至2022 年3.49 亿元，CAGR 为32.62%。旗下核心品牌MAOGEPING 营收逐年上涨，发展势头良好，品牌营收占比由2020 年的87.6%增长至2022 年的95.2%。公司的毛利率与净利率保持在80%和20%左右，盈利能力稳定突出。

本报告期医药生物行业指数跌幅为0.99%，在申万31 个一级行业中 位居第20，跑赢沪深300 指数（-1.10%）。从子行业来看，线下药 店、中药、医药流通涨幅居前，涨幅分别为4.77%、3.88%、3.69%； 医疗研发外包、疫苗、医院跌幅居前，跌幅分别为8.25%、2.80%、 2.12%。