投资分析报告

• 光伏设备行业：TOPCon，新一代光伏电池技术，核心设备将受益－深度报告
  1）核心优势：效率高、投资性价比高、发电性能优异。当前PERC 提效面临瓶颈， HJT 投资性价比仍需进一步提升，TOPCon 电池因其综合性价比具较大发展潜力。 2）市场端：TOPCon 溢价初显，下游厂商加速扩产。目前TOPCon 电池在售价端较 PERC 已具7 分~1 毛2/W 的溢价，较成本端的上升（目前TOPCon 成本较PERC 高约 0.06 元/W：主要来自硅片、银耗及设备折旧）已具性价比。未来成本端将围绕硅片 减薄、银耗降低、设备折旧、效率提效等方面进一步优化，市场推广有望加速。 3）产业化进程：行业扩产规划超300GW，TOPCon 最高效率突破26%。目前行业已有 近40GW TOPCon 电池投产，晶科、天合、中来、晶澳、通威、上机、钧达、一道等均 有不同规模扩产计划，预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将 迎高峰期、年均有望超200GW。近期晶科TOPCon 电池效率达26.1%、再创世界纪录， 打开TOPCon 电池未来产业化发展潜力。
• 电子行业：看好优质IC设计公司迎来估值修复机遇－深度跟踪报告
  目前半导体产业周期正处于探底阶段，设计公司及下游客户正积极推动去库存，展望明年，随着下游需求逐步回暖（预计 2023 年手机需求修复，智能汽车&风光储&AIoT&信创需求持续强劲），我们看好半导体产业周期于 2023Q2 前后触底重回上行阶段。本文尝试从 1）半导体周期复盘，2）当前半导体产业基本面， ）IC 设计公司估值水平等角度对当前 IC 设计公司的投资机遇进行分析，看好 IC 设计板块迎来估值修复机遇。
• 半导体行业：消费电子需求萎靡，Q4代工龙头业绩预期保守－事件点评
  消费电子需求持续萎靡，晶圆代工龙头营收增速放缓；Q3 单季台积电/联华电子/ 中芯国际/ 格罗方德/华虹半导体营收同比增速分别为35.95%/18.41%/41.9%/22%/39.51%；其中联电营收环比下跌2.06%，为公司2019Q1 以来的首次下滑。受客户类型及业务布局影响，Q3 台积电、联电、中芯国际及华虹半导体营收增长的驱动因素也呈现差异化，台积电智能手机/汽车业务营收环比增长较多，联电、中芯国际及华虹半导体的汽车和工业业务营收保持中高速增长。
• 电子行业：SUMCO_2022Q3季报总结及法说会纪要－海外电子跟踪报告
  SUMCO Corporation（SUMCF）于11 月12 日发布2022 年第三季度财报，22Q3 营收1162 亿日元，同比+34%/环比+8.6%，净利润204 亿日元，同比+92%/环 比+27%。
• 计算机行业：细探金税四期，供应商集中化和跨部门联动是新机遇－税务信息化专题报告二
  随着全国一体化政务大数据的发布，税务系统建设加速落地，金税四期开发 工作将于年底完成。相比三期，四期涉及到与更多部门的联通，税种覆盖更 广，相关投入将大于三期，预计可达百亿元量级。从市场格局分析，四期有 望形成总局统一部署，省局落地的模式，服务商集中度提升。在增量开发市 场，中国软件占据核心地位。在存量改造市场，随着个人养老金等政策的密 集出台，社保费系统存在较大空间，税友在该领域具备先发优势。同时税务 信创有向核心系统领域推进的趋势，税友的“数字化电子税务局” 已打响 国产化适配“第一枪”。建议重点关注在总局中占据较大份额的厂商。
• 半导体行业：底部信号出现，布局下一轮周期－半导体3Q22总结
  上周（11/7-11/11）半导体行情跑输主要指数。申万半导体行业指数下跌4.28%，同期创业板指数下跌1.87%，上证综指上涨0.54%，深证综指下跌0.43%，中小板指下跌1.47%，万得全A 上涨0.20%。半导体行业指数跑输主要指数。
• 电子行业：格芯2022Q3季报总结及法说会纪要－海外电子跟踪报告
  22Q3 单季收入20.7 亿美元，同比+22%/环比+4%，收入超22Q2 指引上限（20.35-20.65 亿美元），主要系量价齐升；毛利率29.9%，同比+11.9ppts/环比+1.9ppts，超22Q2 指引28%，主要系规模效应和运营效率提升；EBITDA利润7.93 亿美元，创历史新高，同比增加2.88 亿美元；调整后净利润3.68 亿美元，同比增加3.34 亿美元。22Q3 公司折合12 寸出货量63.7 万片，同比+5%，ASP 同比+14%，主要系产品结构改善。
• 半导体行业：看好IC设计板块底部复苏机会－简评报告
  半导体设计板块三季度业绩承压明显，行业最差时候即将过去。三季度半导体行业实现营收合计1141 亿元，同比增长5.90%，环比增长0.16%，实现归母净利润合计104 亿元，同比39.02%，环比下滑42.76%。细分板块中，IC 设计板块三季度营收、归母净利润下滑幅度居前，业绩承压明显，特别是消费性电子领域收入占比较高的公司。IC 制造板块景气度传导相对滞后，三季度营收依然呈现增长趋势，但是业绩环比出现下滑。受下游客户扩产和国产化驱动，设备及零部件板块三季度营收、净利润依然实现较高增长。EDA 板块由于收入规模相对较小，在国产化替代驱动下三季度营收和净利润均实现较好增长。
• 计算机行业：医疗信息化建设将对医疗系统能力补足发挥积极作用－月报
  10 月随着美国芯片新政的出台，计算机行业以信创概念为依托，整体走强趋势明显。从目前的形式来看，中美脱钩已经是时代的大背景，同时我们为了防止受到俄罗斯类似的制裁，需要在高科技领域构筑出自主可控的能力，这一大方向在新政出台后已经打破了原有的市场分歧。我们认为在未来的几年中，信创和数字化一样是信息化建设的大方向。
• 电力设备与新能源行业：景气度依旧，中游材料盈利分化，看好电池板块盈利－新能源车三季报总结
  国内方面，新能源市场产销持续增长，领军企业出现分化。2022 年9 月中国新能源汽车销量达70.75 万辆，同比增长97.92%，环比增长6.21%，10 月乘联会统计新能源乘用车批发销量67.6 万辆，同比增长85.8%，环比9 月增长0.4%，以2022 年10 月销量为例，比亚迪、上汽等销量维持高增速，特斯拉等销量环比有所下滑。国外方面，欧洲市场增速较快，2022Q3 欧盟纯电动汽车销量达25.94 万辆，同比增长22%，纯电动渗透率达到11.9%，环比提升1.9pct；美国市场2022 年1-9 月渗透率为6.95%，市场潜力较大。
• 海外TMT行业：VRAR性能提升落地加速，关注硬件供应链迭代机遇－VRAR 行业深度研究系列报告（硬件篇）
  当前时点研究VR/AR 硬件市场具备投资价值：1）元宇宙初期，VR/AR 硬件作 为载体和入口将率先发力；2)未来三年，VR 处于硬件性能迭代期，AR 因零部 件技术取得突破有望逐渐落地，细分行业增长明确；3）VR/AR 作为下一代智 能终端，长期有望替代现有硬件和渗透各应用场景，市场潜力可期。
• 电子行业：国产替代虎踞于山，景气周期卧龙于渊－2022Q3季报总结
  22 年Q3 电子板块总营收达6651.82 亿元，同比+6.50%，环比+8.75%。归母净利为366.22亿元，同比-39.62%，环比-19.46%。具体来看，受益于iPhone Pro 及ProMax 的热销，消费电子产业链增长开始提速；汽车电子亦受益于新能源汽车渗透率的不断提升，业绩逐渐释放；半导体设备、材料作为晶圆厂资本开支的“二阶导”，深度受益新增产能的持续开出以及国产化提速；功率半导板块，部分公司受消费需求压制及晶圆厂产能开出节奏等因素影响，增速开始放缓；其他诸如芯片设计、电子周期品等板块则依旧表现不佳，同比出现负增长。但后续伴随着库存化去、需求恢复，边际向好态势开始确立。
• 电子行业：虚拟现实产业站上风口，2026年总体规模将超3500亿元－双周报2022年第11期总第11期
  本报告期内电子板块涨幅为5.07%，沪深300指数涨幅为6.98%，电子板块跑输沪深300指数1.91个百分点，在所有申万一级行业中排序26/31。
• 有色行业：锂钠电池需求旺盛，电池铝箔延续高景气－钠电池研究报告之五-光大证券
  钠离子电池铝箔用量较锂电池翻倍。锂离子电池采用铝箔作为正极集流体，使用铜箔作为负极集流体，是因为铝箔在低电位下易于与锂发生合金化反应。而钠的合金反应并不明显，因此钠离子电池在正负极都可以使用铝箔，对电池铝箔的需求较锂电池翻倍，在远期将大幅拉动电池铝箔需求。据鑫锣资讯，1Gwh三元锂电池对铝箔的需求约300-450t，1Gwh 磷酸铁锂电池对铝箔的需求约400-600t，1Gwh 钠离子电池对铝箔的需求提升至600-1200t。