基建投资同比转正，地产投资增幅扩大。1-9 月份，固定资产投资累计同 比转正至+0.8%（前值-0.3%），折算当月同比小幅回落至+8.7%，较上月 下降 0.6pct。其中，基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资同比 +2.4%、-6.5%、+5.6%，9 月单月同比+6.8%、+3.0%、+12.0%。金融信 贷增长较快。9 月末，社会融资规模存量为 280.1 万亿元，同比+13.5%。 1-9 月份，房地产开发企业到位资金 136376 亿元，同比增长 4.4%，增速 比 1-8 月份提高 1.4pct。

《修订稿》（征求意见稿）对产能置换政策完善在文件层面进一步明确，从 内容上看基本延续了年初工信部《产能置换实施办法操作问答》的调整方向 并在细节上进一步收紧，最大的变化在于置换比例的提升。

出货率稳中有升。本周水泥出货率84.6%，环升1.0 个pct，高于去年同期6.1 个pct。其中华东（不含鲁）、华中、西南出货率分别环比提升1.8、0.9、4.5 个pct 至94.8%、79.1%、76.5%，华南地区受阶段性台风降雨影响环比下降1.3 个pct。库存表现整体平稳，区域有所分化，华东的江浙地区分别下降2.0、5.0 个pct，西北的陕西下降5.0 个pct。整体看当前的水泥以及熟料库存处于较低水平，部分地区仍然低于去年同期水平。

10 月14 日，央行发布今年9 月份及前三季度金融统计数据及社融规模统计数据。重点来看，9 月份，M2 同比增长10.9%，前值10.4%；新增人民币贷款1.9 万亿元，前值1.28 万亿元；社会融资规模新增3.48 万亿元，前值3.58 万亿元。9 月份新增信贷及社融增量均超预期，对实体经济支持力度增强。

本周建筑装饰板块整体点评：建筑装饰板块周跌幅-1.20%，跑赢沪深300 0.33 个百分点。上周沪深300 环比下跌-1.53%；建筑装饰（申万）板块整体下跌-1.20%，涨幅在28 个行业中排第10 名。子板块中，其中园林工程、专业工程、房屋建设、基础建设、装修装饰子板块分别变动-0.16%、-0.96%、0.24%、-2.95%、-3.04%。

2020 年 10 月 15 日，央行，2020 年前三季度社会融资规模增量累计为 29.62 万 亿元，比上年同期多 9.01 万亿元。9 月份,社会融资规模增量为 3.48 万亿元，比上 年同期多 9630 亿元；9 月末社会融资规模存量为 280.07 万亿元，同比增长 13.5%。

发货温和回升，库存保持低位运行，价格继续上涨，但同比较去年同期仍略低。节后需求继续恢复，虽中西部受雨水持续影响， 本周行业出货环比温和提升，全国范围出货率84.7%，环比+0.9pcts，去年同期(十月第二周)为79.2%；区域上看，华东/华南/ 华北/华中/西北/西南/东北出货率为94.3%/93.9%/83.1%/79.1%/77.8%/76.5%/63.8%，其中，东北地区受气温影响发货下滑， 华南因台风天气和汕尾事故发货下降，其余地区除西北外发货均环比上升。本周库存环比略升（全国平均库容56.1%，环比 +0.3pcts），东北、华中库存略升，华北、华东、西北、华南稍降，而西南库存水平不变，其中东北、西北库存低于去年同期 水平。本周全国高标水泥吨价格为431.5元（环比+1.7元），其中华东（环比+1元至476元）、华中（环比+20元至498元）环 比上涨，西南（环比-4元至371元）环比下降。全国平均价格较去年同期低11元。

9月社融及信贷增速继续保持强劲，资金对基建支持持续，4Q20基建投资料保持双位数增长。9月末M2同比+10.9%，增速较上月末高0.5pct，较上年同期高2.5pcts。从社会融资规模看，9M20累计新增社融29.6万亿元，同比+43.7%，增速较8M20略降0.6pct，新增社融增速仍维持高位；其中9M20政府债券融资6.7万亿元，同比+68.7%，增速较8M20提升10.2pcts，9月地方债发行较上月冲高回落，但仍维持高位，支撑政府债券融资增速上行。从中长期贷款看，9M20企业新增中长期贷款7.3万亿元，同比+49.8%，增速较8M20提升5.2pcts，其中9月单月新增中长期贷款同比+89.5%，信贷配合专项债及特别国债发行，在资金端为基建支撑助力。考虑抗疫特别国债有部分用于重大基建投资以及专项债资金的逐步落地到位，4Q20基建投资料保持双位数增长。

根据国家统计局，1-9 月狭义基建投资0.2%，环比1-8 月增0.5pct，9 月基建投资同比增3.2%，增速环比下降0.8pct。9 月地产投资同比增长12%，单月增速环比上升0.2pct，1-9 月房地产开发投资同比上涨5.6%，累计增速持续上升。1-9 月制造业投资同比-6.5%，环比1-8 月收窄1.6pct，9 月单月同比增3%，环比大幅增长20.2%，其中高技术制造/汽车制造业等细分行业继续保持高速增长，我们维持认为工业制造业投资将继续修复，玻纤、光伏、汽车等下游行业景气度有望持续回升，同时出口增速加快利好玻纤、光伏玻璃等板块需求，此外，关注集中度预期快速提升、估值处于低位的耐火材料。

本周发布统计局数据，1-9 月水泥产量 16.76 亿吨，同比降幅进一步收窄至 1.1%。其中， 9 月单月产量 2.33 亿吨，环比增长 3.8%，同比增长 6.4%。4-9 月单月分别追回 1002、2173、 1879、790、1471、1576 万吨，与去年同期产量累计相差 1441 万吨，假设 10 月单月同比 继续超出 1500 万吨，则全年追平时点有望在 10月出现。下游需求角度，固投与基建累计 回正。

2020 年 10 月 19 日至 22 日，我们调研了山东和沙河区域 11 家玻璃产业 链企业，包括 5 家原片厂、5 家深加工企业和 1 家贸易商。我们总结认为： 玻璃价格周期一般 4-5 年，今年玻璃价格拉升主要来自行业去产能、刚需 支撑和出口增加，与 2016 年的玻璃行情类似。去年同期北方已开始降价， 但今年短期看厂库和社库普遍偏低，贸易商和加工厂囤货意愿弱，厂家挺 价意愿强，但预期涨幅有限；中长期看地产投资走弱的趋势较明显，但供 给大幅增量可能性低，玻璃价格预计维持区间震荡。浮法玻璃行业盈利有 望稳健，长期价值属性提升，维持“增持”评级。

我们认为过去二十年玻纤行业经历了快速发展期，核心系成本的不断优化驱动其在传统工业及新兴领域渗透率持续提升。

1-9月固定资产投资增速回正，资金对基建支持持续，4Q20基建投资料保持双位数增长。大湾区生态保护规划编制完成，相关区域市政园林及基础设施建设或向好发展。建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装；e）推荐关注龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业，推荐中设集团，关注钢结构设计龙头中衡设计等。