北京时间7 月28 日凌晨，美联储公布了7 月份FOMC 会议声明，宣布再次加息75bp，9 月开始加速缩表。75bp 加息幅度符合市场预期，会后风险资产大涨，但我们认为要警惕美联储快速转向的过度预期。

中国经济下行经历了多年时间，冰冻三尺，非一日之寒，根本原因不是外在偶然因素，而是内在的必然因素。中国经济下行是新常态，是大趋势，爆发新冠疫情只是导致波动的外在干扰因素。

2022年6月海南客流随疫情逐步得到控制和“暑期热”的影响持续回升，旅游人次及旅游收入改善趋势显著。2022 年6 月海南共接待游客490.34 万人次/同比-17.17%/环比+13.39%，恢复至2019 年同期的97.92%；海南6 月旅游收入85.04 亿元/同比-19.02%/环比+14.59%，恢复至2019年同期的140%。机场方面，美兰机场6 月吞吐国内外旅客97.10 万人次/同比-30.42%/环比+44.6%，凤凰机场6 月吞吐国内外旅客79.12 万人次/同比-44.25%/环比+82.68%，分别恢复至2019 年同期的57.2%和58.49%。

7 月28 日，中共中央政治尿召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济巟作。市场对本次会议高度关注：一是经济增长目标是否会调整，事是稳增长政策能否继续加码，三是疫情防控政策是否变化，四是房地产调控如何迚一步放松，亏是村镇银行风险如何妥善化解，六是平台经济政策有哪些新迚展。

本次政治局会议导向明确，下半年经济修复主要依赖两条路径：路径一是经济的内生修复，一方面依靠经济大省发力带动全国经济增长，根据广东、江苏、浙江等区域的经济特性，制造业发展仍是重心；一方面依靠常态化核酸对疫情进行有效预防助力消费稳步复苏。路径二是用好现有工具箱，财政着力用好专项债务限额；依靠8000 亿贷款额度和3000 亿专项建设基金等准财政工具加强信贷投放。

美联储于北京时间 7月 28 日凌晨 2点发布 2022 年 7 月 FOMC会议声明，宣布再次加息75bp。

联储重心仍在对抗通胀，加息75 个基点至中性利率水平，以及不再提供清晰前瞻性指引的决议基本符合市场预期。未来加息路径取决于数据。

6 月规上工业企业盈利同比增0.8%（前值降6.5%），三年复合增速10.5%（前值10.6%）；1-6 月同比1.0%（前值1.0%），三年复合增速13.7%（前值14.3%）。企业盈利时隔2 个月再度转正，经济阶段性反弹、营收改善是支撑；结构上“喜忧并存”，喜在上游挤压中下游明显缓和、累库加速放缓；忧在国企对私企挤压再度加剧、企业杠杆续升。往后看，7 月盈利可能再度回落，重点关注3 因素。

6 月工业企业利润总额同比增长0.8%，1-6 月累计同比增长1%。经过4 月和5 月的-8.5%和-6.5%后，6 月工业企业利润增速由负转正，但绝对值不到1%，仍居低位，下半年还存在很大的提升空间。1-6 月工业企业利润增速同比增长和1-5 月持平，6 月单月的恢复对上半年整体的拉动作用有限。

工业企业利润同比增速转正，工业生产实现U型复苏;拆分“量价利”来看，量利企稳，价格下行。工业企业产成品存货仍处高位，但增速继续回落，企业被动累库风险继续下行。从不同类型企业来看，国企利润增速再度提升，私企承压。从产业链结构和利润分配结构来看，中游制造延续亮眼，下游消费底部回升。能源产业链表现不俗，但增速继续回落;中游制造恢复态势喜人，汽车制造业改善最为显著，电子通信与仪表仪器景气度占优;疫后复苏进程加快叠加政策扶持，下游消费加速修复。

当前， 保障性租赁住房成为我国保障房体系发展重点， 其中通过发行公募REITs 的形式盘活相关资产、扩大保租房投资成为一套极具吸引力的解决方案。更高的出租率、更为稳定的租金使得保租房REITs 具备一定的抗周期属性，因此可将其定位为不动产权类REIT 中的“保障性”资产。考虑到参与发行认购环节是获取份额的重要途径以及保租房REITs 上市后的潜在溢价空间，我们建议积极参与保租房REITs 的发行认购，并重点关注未来以一线城市保租房作为底层资产的保租房REITs。

近期美国企业倾向于通过资本市场完成负债融资，高风险债务的确有所积累。1980 年代以来，债权类证券（主要是公司债）和非银贷款在美国企业融资渠道中的重要性不断提高。高收益债和杠杆贷款分别是以上两种融资渠道的高风险债务代表。近年美国企业部门高收益债和杠杆贷款的发行规模较为可观。部分指标显示，投资人对美国企业债务风险的担忧近期有所加深。油气公司在美国高收益债发行人中占据重要位置，讨论高收益债绕不开油气公司。目前油价位于历史较高水平，高收益债利因此偏低，这或可低估了美国企业部门债务风险。一些债务风险指标，如美国投资级公司债CDS 指数，近期已经快速走高。表明市场开始担忧美国企业部门的债务风险。