着半导体遵循着摩尔定律纳米制程进步、TDP(热设计功耗)上升，芯片热流 密度变得越来越高，散热革命成为 AI、HPC 时代最大挑战。当芯片表面温度达 到 70-80°C时，温度每增加 1°C，芯片可靠性就会下降 10%;设备故障超过 55% 与过热直接相关。金刚石是已知热导率最高的材料，热导率达硅(Si)13 倍、碳 化硅(Sic)4 倍，铜和银 4-5 倍，并具有超宽禁带半导体优异特质，被视为“第 四代半导体”或“半导体终极材料”。与 SiC 相比，钻石芯片成本可便宜 30%， 所需材料面积仅为 SiC 芯片 1/50，减少 3 倍能量损耗，并将芯片体积缩小 4 倍。

连接器行业专题：终端智能升级，国产连接器高端化窗口开启

内燃机行业技术创新及未来发展机遇和挑战

A股半导体行业上市公司市场表现、估值。中国台湾地区晶圆/封测/设备/材料公司月度营收。美国、韩国地区半导体业9月产能利用率 

人形机器人:2025年国际巨头量产、国内龙头入局，进入内外双驱、日新月异的产业扩张期 • 人形机器人产业趋势已成，行业预计从产业形成期过渡到产业扩张期，产业化发展有望显著提速。随着AGI技术持续突破、供应 链格局趋于完善、下游应用需求持续打开，人形机器人行业作为高端制造成长板块的明珠，2025年将迎来板块性投资机会。 • 特斯拉:Optimus已可通过单一神经网络学习多种技能，2025年有望进入有限生产阶段，预计率先应用于特斯拉汽车工厂内。 • 英伟达:成立GEAR(通用智能体研究实验室)并入股Figure AI，从软件平台到硬件本体，全面切入人形机器人赛道。 • 华为:华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营，整合华为各部门的具身智能相关能力，共建具身智能大脑、小脑、工具 链等关键根技术，并与16家企业签约合作备忘录。

宏观政策:财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项 的通知(征求意见稿)》，明确国内产品标准及政府采购支持力度，国产替代具 备 3-5 年关键窗口期。根据中华人民共和国财政部官网，2024 年 12 月 5 日， 财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知(征 求意见稿)》及其起草说明(下称文件)。文件指出，在政府采购活动中，给予 本国产品相对于非本国产品 20%的价格评审优惠。文件指出，本国产品是指同 时符合“产品在中国境内生产”、“产品在中国境内生产的组件成本占比达到规 定比例”、“符合对特定产品的关键组件、关键工序等要求”条件的产品，并且 标准现阶段适用于货物，主要是工业制造品，不包括农林牧副渔产品和矿产品 等。在政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，对本国产品 的报价给予 20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审;采购项目或者采购包 中包含多种产品，供应商提供的符合本国产品标准的产品成本之和占该供应商 提供产品的成本总和 80%以上的，对该供应商提供的产品整体给予 20%的价格 扣除，用扣除后的价格参与评审。同时，财政部将会同相关部门在充分征求包 括内外资企业、协会商会在内的各方意见的基础上，于 3 到 5 年内制定有关产 品的中国境内生产组件成本比例要求，以及对特定产品的关键部件和关键工序 要求。在此之前，只要产品在中国境内生产，在政府采购活动中即视同为本国 产品。

1、HBM需求旺盛，是高成长赛道。AI对于HBM的需求旺盛，三大国际原厂不断迭代技术、扩充产能来满足下游需求，预计2024年底SK 海力士、三星和美光的TSV产能合计为27.5万片/月，2025年将新增9万片月产能达到36.5万片/月。 2、美方新规将HBM纳入管制倒逼自主可控，国内已有HBM产能布局。12月2日，美国BIS发布新一轮制裁方案，在存储芯片方面，除了 修改先进DRAM的定义，还将HBM纳入管制范围(当前所有HBM都满足管制规定)。HBM制造由三大国际原厂垄断，若国内HBM进口受限， 势必会倒逼国产替代。今年以来，武汉新芯和芯浦天英(长鑫相关实体)先后宣布HBM的扩产计划，有望开启国内HBM制造自主可控 的道路。

1)家电年度策略观点:内需、外需景气转折之年。受益补贴政策，家电经营压力有所缓解+龙头强阿尔法，业绩支撑有保障。 ➢ 选股思路:推荐各个家电子板块的具有强阿尔法属性的行业龙头，推荐白电行业龙头海尔智家、美的集团、海信家电。 (2)成立关键假设 ➢ 龙头企业有强逻辑作为业绩支撑。家电龙头有各自的特色逻辑和看点，业绩的确定性需要自下而上发掘阿尔法。

基于可再生能源所制备的绿色甲醇是理想的替代燃料。甲醇是一种重要的大 宗基础化工产品，全球每年消费量达到 1.26 亿吨，行业产值超过 3000 亿元， 近年来甲醇在替代燃料领域应用也日益增加。传统甲醇以煤炭或者天然气等 化石能源为主要原料，碳排放量较高，尤其是我国甲醇生产以煤制甲醇为主。 随着全球推行远期净零排放政策，甲醇行业面临重大转型。基于可再生能源 制备的绿色甲醇产业开始加速发展。绿色甲醇是指基于可再生能源如生物 质、捕获的二氧化碳和绿氢生产的甲醇，其全生命周期可实现近零排放，环 境效益显著。 绿色甲醇技术路线丰富，降本空间较大。绿色甲醇技术路线包括电制甲醇、 生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇等，其中电制甲醇有望成为未来 主流技术路线。电制甲醇路线基于绿氢和捕获的二氧化碳生产甲醇，目前成 本超过 4500 元/吨，该技术路线所需要的绿氢和二氧化碳均可轻易实现大规 模供应，未来有希望下降 40%以上，届时将具备大规模替代当前传统甲醇市 场的可能性。远期假设我国甲醇消费全部甲醇电制供应，对应绿氢需求量 为 2100 万吨左右，相当于目前我国绿氢产量的 41 倍，对应绿电的需求 可能超过 1 万亿千瓦时，相当于 2023 年全国新能源发电量的 68%。

需求:国内增长超预期，海外26年需求提速 供给:产业链周期底部确立，龙头率先复苏 新技术:固态电池研发进展提速，复合铜箔即将量产

电子行业：3C补贴叠加Mate70发布，消电有望加速复苏

2024 年 11 月 29 日，AR 创新企业影目科技发布其创新成果的最 新里程碑——两款接入 AI 大语音模型的智能眼镜:INMO AIR3 和 INMO GO2。INMO AIR3 采用了类普通眼镜的外观设计，镜框中央有 一颗 1600 万像素 RGB 摄像头，用以摄影摄像、AI 识别等。相比 INMO AIR2，INMO AIR3 分辨率提升了 8.1 倍、视场角提升 2 倍，亮度提升 3 倍、刷新率提升 2 倍。INMO GO2 相比于上一代升级为双目双光机 设计，FOV 达到 30 度，在高透过的衍射波导加持下，带来了更好的视 觉体验。INMO GO2 还将在后续引入 AI 定向拾音算法，通提高在多人 环境下的翻译精准度。根据 wellsenn XR 数据，2023 年~2024 年 Q3， AI 智能眼镜领域，影目科技产品在国内市场份额位居首位，占比约 41%，具有重要产业地位，其重磅产品发布将 AI 眼镜终端的趋势继续 深化，加速发展。

事件:英伟达在 2024 美国超级计算机大会(SC24)上发布 GB200 NVL4 超级 芯片及 H200 NVL。  GB200 NVL4 超级芯片:英伟达新推出的 GB200 Grace Blackwell NVL4 超级 芯片集成了四个通过 NVLink 连接的 Blackwell GPU，并通过 NVLink-C2C 与两 个 Grace CPU 统一。与上一代产品相比，它为科学计算、训练和推理应用提供 了高达 2 倍的性能。GB200 NVL4 超级芯片将于 2025 年下半年上市。

11 月液氧/液氩均价环比略涨，液氮均价环比略跌。根据卓创资讯工业气体官方 微信公众号，截至 11 月 27 日，1)液氧:月均价 404 元/吨，环比涨 5.6%，同 比涨 2.4%;2)液氮:月均价 434/吨，环比跌 0.5%，同比跌 8.1%;3)液氩:月 均价为 698 元/吨，环比涨 6.24%，同比降 42.46%;4)氦气:批量 40L 瓶装高纯 氦气月均价 658.93 元/瓶，环比持平，同比跌 404.79 元/瓶;管束氦气长期协议 客户拿货月均价至 97.38 元/立方米(基准立方米 Sm3 条件下)，环比涨 0.28 元/ 立方米，同比跌 57.62 元/立方米;5)氙气:月均价 2.9 万元/立方米，环比跌 0.07 万元/立方米，同比跌 2.25 万元/立方米;6)氪气:月均价 350 元/立方米， 环比持平，同比跌 223.33 元/立方米;7)氖气:月均价 125 元/立方米，环比持 平，同比跌 71.67 元/立方米。

机器视觉:智能制造的眼睛 机器视觉是人工智能的基础应用技术之一，通过模拟人类视觉系统， 赋予机器“看”和“认知”的能力。机器视觉作为智能机器视觉能够 在多种场景下替代人眼实现多种功能，主要包括识别、测量、定位和 检测。机器视觉作为现代工业与技术的核心驱动力，在提升生产效率、 保障作业安全、推动智能制造􏰀产业升级方面展现出了非凡的重要性 和无限潜力。 机器视觉市场增长稳健，国内厂商逐步崛起

固定资产投资:1-11 月全国铁路完成固定资产投资同比增长 11.1%，11 月单月 同比增长 12.48%。根据中国铁路微信公众号和 Wind，2024 年 1-11 月全国铁路 完成固定资产投资 7117 亿元，同比增长 11.1%，其中 11 月单月全国铁路完成固 定资产投资 766 亿元，同比增长 12.48%。

AI+OS，操作系统级 Agent 开启人机交互革命。AI 赋能 OS，操作系统级 Agent 由于其 C 端入口特性，有望成为首个“爆款”AI 应用。当前市场中长期 缺乏“爆款”AI 应用，我们认为主要系 C 端大众对 AI 的感知度仍然较低，尽 管有大量可下载、可付费的 AI 应用存在，但从广大用户体验来讲，各类 AI 软 件对其生活重塑的边际变化不大。而近期，包括手机端苹果、荣耀、Vivo 等， 以􏰀 PC 端联想等厂商上新操作系统级 Agent 作为新的人机交互形态，以端 侧入口形式首次深入群众，令其“被迫”体验接受新的操作范式，有望打造首个 “爆款”AI 应用，由此将带动 AI 端侧硬件需求涌现，以􏰀刺激软件内部 AI 功 能快速迭代。