投资分析报告

• 经济复苏中的波折与关键-2023年宏观展望
  2023 年经济增速预计在5.5%左右。二十大报告明确了新时代新征程中国共产党的 中心任务，就是全面建成社会主义现代化强国，即2035 年“人均国内生产总值达 到中等发达国家水平”或者“经济总量或人均收入翻一番”，意味着2021-2035 年 十五年年均复合增长率不能低于 4.73%。疫情三年以来，我国的年均经济增长速度 连续偏低，促进经济增长重回合理区间是今年经济工作的重点。
• 社服化妆品行业：上美股份积极践行多品牌战略－月度专题
  多品牌国货化妆品集团，战略升级推动高质量发展。上美 股份成立于2002年，旗下产品涵盖护肤品、母婴护理产品、洗护等品类， 拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌。2021年公司营业收入、归母净 利润分别为36.27/3.39亿元，同比+7.13%/+66.56%，2022H1疫情下分别- 30.10%/-62.58%。分品牌看，2022H1韩束/一叶子/红色小象收入占比为 47.8%/21.0%/24.2%，韩束占比提升；分渠道看，2022H1线上/线下/其他 渠道占比分别为73.8%/24.6%/1.6%，公司持续发力线上渠道。上美盈利稳 定提升，费用率不断优化，2022H1毛利率、净利率分别为64.9%/4.9%，销 售/管理/研发费用率分别为48.2%/8.1%/4.1%。IPO募资9.10亿港元，用于 提升品牌、研发和渠道并扩产，多维度提升综合实力。
• 消费行业：知识带货自成一格，甄选矩阵大有可为－东方甄选年度复盘
  知识带货破圈，布局矩阵直播间打造甄选体系。①概览：东方甄选定位为助农和文化传播，主号主要经营食品饮料和生鲜蔬果，陆续设立了图书、 自营产品、美丽生活等专注不同品类的直播间，形成6大直播间矩阵，主播团队也扩充至20余人。②复盘：22年6月东方甄选直播间走红，此后6-12月所有 账号累计GMV达59.37亿元，全矩阵粉丝突破3700万，22年4月东方甄选首个自营品上线，7月首次户外直播，甄选体系逐步发展完善。
• 批零社服行业：期待春节黄金珠宝消费的表现－投资策略周报
  我们此前对于海外典型国家地区疫情防控变化及消费复苏节奏的研究表明，从严格管控到全面放开一般经历3-6 月时间，期间因感染人数激增，居民出行及消费意愿受到抑制，在经历了“黑暗期”后，进入稳步修复阶段。
• 大消费行业：疫情管控放松，短期造成冲击，中长期向好
  生物医药：制造业增速回落收窄，疫情管控放松、器械集采持续推进。2022前11个月收入端同比下降1.70%，利润总额端同比下降28.40%，下降幅度继续小幅收窄。相关行业事件持续推进：（1）疫情管控继续放松。12月8日，国家卫生健康委员会官方网站发布《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》。12月26日，联防联控组宣布自1月8日起新冠疫情由“乙类甲管”下降至“乙类乙管”；（2）各类器械集采持续推进，12月15日完成27省电生理集采，12月19日完成16省正畸材料托槽类耗材集采，12月30日完成23省生化肝功能检测试剂集采。各类集采降价服务基本符合市场预期。