投资分析报告

• 医药商业行业：短期受益行业集中度提升，长期受益处方外流－深度报告
  我国零售药店的市场规模一直呈现增长态势，2018 年的市场规模已经超过3900 亿元，从同比增速上看，2013 年达到高点13.05%后，行业市场规模的增长速度进入了下行通道，2018 年的同比增速仅为7.39%。从行业规模增长的绝对量来看，2012-2018 年，零售药店的行业规模维持200 亿元以上的增量，2017 年达到了310 亿元的最高值，2018 年，尽管行业规模增速下降显著，但也保持了270 亿元的绝对增量。
• 医药生物行业：细数恒瑞医药的研发之“最，继续推荐2+X主线
  本周申万医药指数上涨0.51%，涨跌幅位列全行业第21，跑输沪深300 指数及创业板指数。恒瑞通过20 年时间快速崛起，期间经历了多次行业变革，但恒瑞以其前瞻的战略布局，和强大高效的执行能力一步步实践自己的战略，从2015 年开始创新和国际化交相辉映进入收获期。本周周报，我们着重分析恒瑞医药的研发之“最”。对于整体板块，对于医药硬核资产继续保持乐观，短期是重点配臵方向。在政策的影响下，业绩确定性和安全边际是市场关注的重心之一，同时也要兼顾行业未来发展前景。
• 医药行业：立足业绩，把握长期发展逻辑－2019年4季度投资策略报告
  年初至今（2019 年1 月1 日至2019 年9 月4 日），申万医药生物板块上涨30.50%，沪深300 指数上涨29.08%，医药板块整体跑赢沪深300 指数1.42个百分点，涨跌幅在申万28 个一级行业中排名第8 位。从总体医药指数走势看，1 月份医药指数受集采和辅助性用药等政策的影响下跌2.54%，同期沪深300 上涨6.34%，医药板块涨幅大幅落后其他板块；随后，2 月份至4 月中旬，全市场快速上涨，2 月1 日到4 月10 日，医药板块上涨43.35%；4月10 日之后，医药指数在区间内上下震荡，至今下跌4.97%。总体来说，经过了去年中美贸易摩擦等多因素的过度恐慌，A 股今年正逐步回归理性。医药板块受去年带量采购等一系列政策的影响，整个板块不断下行，但是随着市场对政策的逐步消化、中美贸易摩擦不断的反复以及许多龙头公司都交出了漂亮的财报等多因素影响，医药板块逐步开始发力，今年整体走势位于申万28 个一级行业的第8 位。
• 医疗健康行业：商保迅速发展，助力构建大健康生态圈
  我国医疗保障制度经历了不断完善与推进的过程，从公费、劳保医疗进入社会医疗保险阶段，再到多层次医疗保障体系阶段，基本实现人群全覆盖的全民医疗保障制度体系，但仍存在覆盖深度不足、社保基金入不敷出等问题。作为重要组成部分的商业健康保险，正在承担满足群众多层次、多元化医疗健康需求的重任，扩大医疗保险覆盖面，增加多元化的保险项目，提高医疗保障水平，成为我国医疗保障体系“生力军”。 
• 公用事业行业：专项债额度提前下达投资受益，降准改善企业融资
  明年专项债额度提前下达，环保投资有望受益，央行宣布降准，环保企业融资有望边际改善，建议关注国祯环保（300388.SZ）。同时根据各细分板块景气度及未来发展潜力，建议关注：监测板块（水质监测快速放量）、垃圾处理（垃圾分类对固废全产业链的推动）、危废处置（清废行动+“响水事件”带来的危废处置需求提升）、土壤修复领域（潜在发展空间巨大+“土法”实施+企业搬迁带来直接市场需求），建议关注理工环科（002322.SZ）、瀚蓝环境（600323.SH）、高能环境（603588.SH）。
• 医疗健康行业：1－8月批签发，进口白蛋白占比持续下降，流感疫苗签发旺季提前
  受新版《疫苗管理法》颁布、批签发审核变严、部分品种再注册推迟等因素影响，2019 年1-8 月国内疫苗批签发数量有所下降，1-8 月总计批签发3.80 亿人份，同比下降31%，同比差距缩窄；血制品1-7 月合计批签发4650 万瓶（支），基本与去年持平，我们预计2018年血制品行业结构性供需失衡后，血制品生产企业放缓采浆节奏对今年上半年的血制品供给有一定影响。各检验所签发更为高效，2019 年1-8 月8 大检验所总计公告181 次。
• 医药生物行业：中报结构分化，聚焦优质企业－9月投资策略
  医药板块整体表现较为稳定、但内部分化趋势明显。除优质龙头公司外，建议关注中报业绩稳定增长或景气提升，估值与前期高点相比有差距或预期边际改善的公司。