受国际贸易形势影响，2019 年中国商品进出口总额同比下降1%，与此同时，2019 年中国工业增加值同比增长5.7%，其中制造业增加值同比增长6.0%，增速较2018 年均下降0.5%。在内外需求不足的背景下，中国继续深入推进供给侧改革与产业转型升级，围绕提升制造企业的生产水平与管理效率，推进形成高质量发展的新模式，因此，越来越多的企业希望通过工业互联网解决方案来优化其生产、销售、供应链以及管理等流程，并依托工业互联网平台与软件应用实现数据价值的最大化。2019 年，中国工业互联网市场延续高速增长态势，工业互联网平台解决方案与用户数量持续增长，双跨平台评选与试点示范项目稳步推进，针对产业人才与创新的政策不断优化，地方政府与园区也将工业互联网产业作为重点关注的领域。

近几年来，随着勒索软件的兴起以及愈演愈烈的网络安全攻击，全球各类规模的组织都在不断增强其信息安全意识，各大公司对敏感数据保护的投资不断增加。随着“等级保护2.0”、数据安全等相关法律法规的逐步落地，监管部门的监管力度将大幅提升，中国网络信息安全市场将保持快速增长。

2019 年，全球医疗IT 应用市场呈现稳步发展态势，市场规模达到9851.0 亿美元。从全球医疗IT 应用市场产品结构分析，硬件市场依然保持较高占比，同时IT 服务和软件市场占比不断提升。欧美市场依然保持较高占比，但亚太市场的发展潜力和占比不断升级。互联网诊疗、互联网医院、远程医疗等相关政策进入深度实施阶段，驱动中国医疗IT 应用投资不断增加。云计算、人工智能、5G 和物联网等新兴技术逐渐成熟，与医疗行业的融合逐渐深入，为中国医疗IT 应用市场快速发展提供了的强劲推动力。2019 年，中国医疗IT 应用市场规模达688.0 亿元，同比增长10.5%。

The global data center market is witnessing increasing demand for services such as cloud-based and colocation services from various business verticals such as banking finance, manufacturing, logistics, e-commerce, and others. Data centers are the backbone of online business operations and consumers and are being built in response to the growing customer demand from these business verticals. However, factors such as power, water resources, favorable free cooling conditions, fiber connectivity, and availability of skilled labor are considered in selecting areas for the development and operation of data centers.

E-health is a relatively recent healthcare practice supported by electronic processes and communication. The report provides market dynamics and trends related to the e-health market. In addition, it presents estimations and forecast of the market. The study estimates revenue generated from the sale of e-health platform that are used in different various domain of the healthcare sector process. Revenue generated from e-health solution such as electronic health records (HER); vendor neutral archive, picture archiving, & communications system (PACS & VNA); laboratory information systems (LIS); telehealth; prescribing solutions; personal health record (PHR) & patient portals; medical apps & clinical decision support systems (CDSS); pharmacy information system; and others have been considered during market estimation. End users such as healthcare providers, payers, healthcare consumers, and others have been considered during market estimation.

2 月，纳斯达克指数上涨1%，我们覆盖的多数股票股价有所上涨。其中表现最好的唯品会上涨36%，主要由于业绩超预期，长期增长确定性更加明朗；YY 上涨28%，主要由于语音社交赛道受市场追捧；表现较差的阿里巴巴下跌6%，主要由于较为悲观的市场情绪。

投资策略：首次覆盖，给予推荐评级。收入方面，前期压制移动业务ARPU的因素边际减弱，随着5G用户渗透率的提升，5G用户较高的ARPU有望驱动运营商移动业务整体ARPU上行，移动业务收入有望持续进入上升通道。同时，三大运营商近年积极发力产业互联网业务，收入高增长且营收占比提升，有望开启第二成长曲线。成本方面，5G网络共建共享有助于降低前期资本开支的压力，后期运维成本亦进一步降低，同时叠加行业步入良性竞争，有望促进成本端优化。目前，国内三大运营商的估值水位远低于欧美龙头运营商的平均水平，考虑到基本面向好，中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）、中国联通（0762.HK）有望迎来价值重估。

1-2 月线上零售总额（包括实物和虚拟物品）1.76 万亿元，同比增长32.5%，两年CAGR 同比增速为13.3%（2019-2021 年）。1-2 月线上虚拟物品销售额同比增长42%至3,175 亿元，实物商品网上零售额同比增长30.6%，达14,412 亿元，两年CAGR 同比增速为16%，高于12 月的同比增长7.3%。2021 年1-2 月的线上实物消费渗透率（线上实物销售额占社会零售总额的百分比）为20.7%，基本上与2020 年1-2 月21.5%持平。1-2 月线下零售额同比增长34.6%达到5.53 万亿元（1-2月汽车零售额同比增长77.6%至6,661 亿元），两年CAGR 同比增速为0.6%。

十四五规划指明方向，从建设走进应用；即刻前行，“5G+”改变社会。政策方面，放低准入、着力提升电力交易市场流动性，IDC 行业破解运营瓶颈 在即。运营商降费压力退坡，盈利能力触底反弹在即。研发费用加计扣除政策延长、力度加大，制造业企业利润增厚显著。

1-2 月，电信业务收入累计完成2373 亿元，同比增长5.8%，增速较2020 年全年同比增速3.6%提升2.2pct，提升明显，超市场预期。电信业务收入累计同比由2019 年1-8 月的0.0%持续增长至2021 年1-2 月的5.8%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断基本得到验证。

美债长端利率过快上行，美港科技板块承压。本周港股走势一波三折，周一超跌反弹后，周二恒指受印花税进一步上调预期影响显著下挫，周三强势反弹后，周四周五又持续受到美债长端利率过快上行以及联储鸽派表态不及预期的扰动。

十四五将加快推进新基建，打造数字中国。十四五加大 5G 网络及千兆网建设力度，5G 应用使能百业。“上云用数赋智” 推进产业数字化转型，云计算及 IDC 迎契机。十四五碳中和下 IDC 云计算绿色化发展，精密温控行业迎增长空间。十四五加强关键数字技术创新应用，量子通信加速发展助力军工通信。十四五降费幅度压缩，运营商迎发展机遇。十四五倡导双循环，通信锻长板。以史为鉴，历届两会及五年规划实施有力，通信发展可期。

2021 年是工业互联网加速落地的一年。面对现阶段工业关键标准缺失、产业生态发展不平衡、工业软件核心开发能力较弱等问题，全国多省份遵循政府政策，完善工业互联网平台体系，实施“5G+工业互联网”工程，形成量大面广的新技术融合应用场景。工业互联网的创新发展将进一步推动数字经济向实体经济场景延伸，助力构建强灵敏度的现代供应链体系。从平台建设角度看，建议投资者长期关注工业互联网IT 领域龙头企业。

“碳中和”政策将为 IDC 温控设备行业以及海底电缆行业带来新的增长驱动。十四五期间，IDC机房能效将进一步改善，温控制冷设备龙头企业将借助技术优势，进一步扩大行业领先地位和市场份额。海上风电业务利于能源结构改善，海底电缆企业迎来发展机遇。看好相关子版块龙头企业后续发展，建议关注 IDC 机房制冷龙头企业英维克（002837.SZ），建议关注海上风电海底电缆龙头企业中天科技（600522.SH）。

ATB 整体资本开支长期将保持增长态势：云计算业务将成为阿里巴巴集团重要业务；虽然阿里云的EBIT 已经转正，但是为了保持目前的领先状态，并分享更多的市场份额，阿里云的基础设施投入仍将保持较高的强度。为了缩小与阿里云之间的市场规模差距，腾讯控股在腾讯云的基础设施建设上仍将保持较高投资强度。考虑到百度公司AI 业务已经步入快速发展阶段，其资本开支规模也将回到增长通道。总体来看，中国互联网行业头部的三家公司资本开支规模仍将保持增长态势。

建议关注国内综合控制器龙头拓邦股份、和而泰；电动工具领域控制器龙头贝仕达克。