投资分析报告

• 造纸轻工行业：乘精装扩容之东风，后周期龙头份额有望加速提升
  预计2020-2021 年将迎精装房交付高峰期，未来三年精装需求增速有望维持10%以上。外部政策推动叠加地产商提升盈利与周转效率的内在动因，近年来精装房市场规模与渗透率快速提升，参考奥维云网统计的数据，2019年精装房规模达319 万套，全国精装修渗透率约32%，根据政策要求“新建城镇建筑应全装修交付”，精装房预计仍将快速扩容。
• 造纸印刷轻工行业：乘风破浪，电子烟行业蓄势待发－深度报告
  电子烟，席卷全球的新型烟草消费。近年电子烟被认为是相对健康、环保的传统烟草替代品而在全球范围越来越流行，市场体量从 2010 年的 10.6 亿美元成长至2019 年的 200亿美元，CAGR34%，2019年全球烟草市场约 8000亿美元，电子烟作为更加健康的替代品，渗透率仅 2.5%，仍有较大成长空间。目前主要的电子烟产品是雾化小烟和加热不燃烧（HNB），我们推算分别占市场份额的 50%和 25%。
• 轻工制造行业：最严“限塑令“到来，轻工板块机会梳理－双周报20年第16期
  本周轻工制造跑输大盘。本周，上证综指上涨0.18%，轻工制造指数上涨0.08%，跑输上证综指0.11%，在申万28 个版块中排名第14。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（+1.51%）、造纸Ⅱ（-0.71%）、包装印刷Ⅱ（-1.83%）。上周板块成交量下降125.28 万手，周环比-2.05%。个股方面，志邦家居（+20.35%）、金牌厨柜（+16.32%）、皮阿诺（+14.19%）涨幅靠前；广东甘化（-12.98%）、裕同科技（-9.2%）、帝欧家居（-8.44%）跌幅靠前。
• 轻工制造行业：居家办公是短期需求还是长期趋势？－本周专题
  居家办公促进国内办公椅海外订单显著增长，可升降旋转办公椅17-19CAGR 为16.57%，不可升降旋转办公椅17-19 CAGR 为3.92%。2017-2019年中国可旋转可升降的办公椅（海关编码：940130，可调高度的转动坐具）从2017 年度的141.6 亿人民币上升到2019 年192.4 亿人民币，CAGR 16.57%。2020 年1-6 月，可旋转可升降的办公椅出口额为95.74 亿元，同比增长10.24%。
• 造纸行业：木浆系、废纸系市场均维稳，关注旺季来临文化纸需求回暖－数据跟踪报告
  原材料木浆：浆价窄幅震荡整理。本周进口木浆供应量平稳，针叶浆、阔叶浆报盘顺势上扬50-150 元/吨；本色浆、化机浆报盘稳定。本周国内木浆均价为3967 元/吨，较上周上涨1.53%，年初至今均价3989 元/吨，同比下跌19.7%。银星山东现货价4625 元/吨，较上周上涨4.52%；鹦鹉山东现货价3650 元/吨，较上周上涨2.5%。本周纸浆期货主力合约均价为4710 元/吨，较上周上涨3.0%，年初至今均价为4512 元/吨，同比下跌10.8%。国外木浆来看，小鸟CFR 现货价450 美元/吨，银星CFR 现货价580 美元/吨，均持平上周。