化工用煤短期替代电煤，看好政策发力拉动需求。需求方面，本周多 地气温下降，电煤需求走弱，但进入“金九银十”的施工黄金期，化 工、建材等行业迎来需求复苏，全国范围内水泥产销量已经恢复到正 常水平的70%以上；近期多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可 能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储 备工作。供给方面，山西地区最近安全事故频发，对于供给形成一定 压力；临近二十大召开，煤矿综合检查力度加大，此外近期大秦线检 修，对于供给有所影响。动力煤市场供需预计仍将保持紧张格局。国 际能源方面，油气价格本周均有下降，欧洲天然气价格自7 月25 日 以来首次降至近1850 美元/千立方米，布伦特原油期货结算价格截 至9 月24 日为86 美元/桶，对海外煤价的支撑作用减弱，本周海外 三大港口煤炭价格有所回落，进口紧张形势有所缓减，但国内外高卡 煤价格倒挂仍旧较大。本周国内动力煤价格出现50-120 元/吨不等 的涨幅，主要是电煤紧张格局之下市场煤价格受下游需求旺季驱动 而持续上涨，冬季储煤预期将对需求提供重要支撑，看好后市需求增 加，市场企稳向好。

原油方面。截至10 月10 日，IPE 布油收96.1 美元/桶，环比上涨3.9%，年初至今上涨21.7%；WTI 原油收90.8 美元/桶，环比上涨5.5%，年初至今上涨19.5%。OPEC+组织宣布决定自11 月起将原油日均产量下调200 万桶，相当于全球石油出口总量2%，提振国际油价走势。

煤价高位运行推动行业基本面改善：海外因素干扰、偏低的库存及冬季用煤高峰即 将来临使得煤炭供需有望继续保持偏紧格局，短期煤炭价格支撑较强；中长期煤价 有回调压力但也大概率维持在偏高区间，行业景气度有望延续。

海外能源价格扰动，季报焦煤更优。（1）海外OPEC+大幅减产推动油价强势反弹。OPEC+超预期大幅减产。这一减产量约为全球原油需求的2%。OPEC+减产令美国与OPEC+的关 系或出现裂痕，加剧地缘风险。对煤炭行业来说，油价的大幅反弹进一步增加的国内煤炭替代石油的需求；同时地缘风险加剧，海外能源价格的波动性加大，煤炭行业或在不 确定性增加的情况下受益。我们预测四季度替代油气需要约1200万吨煤炭、弥补水电不足需要1500万吨煤炭。（2）三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。我们 预计板块3季度业绩整体同比增长。从行业利润总额看，1-8月份行业利润总额为7090亿元，同比增长115.5%。从趋势看，利润增幅逐步收窄，8月利润接近去年同期水平。对于 焦煤公司来说，长协煤比例较高、价格稳定，且焦煤公司去年四季度才开始提高长协煤价，因此三季度焦煤板块业绩增幅相对高一些。目前，三季报预增的主要公司包括盘江 股份、冀中能源、永泰能源和山西焦煤。