投资分析报告

• 汽车行业：11月销量增速继续扩大－数据点评
  根攘中汽协数擦，11月汽重销量篇297葛辆，MOM+4.1%，YOY+27.4%，增速较1-10月摘大13.6百分影。受到去年低基期的影寥，加上重企年末促销、各地汽事消费捕贴延绩，11月汽重销量增速较大。
• 新能源汽车景气度跟踪：M12W2订＆交较11月略有下滑，23年末翘尾行情或难重现
  周订单跟踪：12 月第 2 周 4 家车企共实现订单 9.0-10.0 万辆，环比 12 月第 1 周+21%至+26%，较 11 月同期-12%至-7%，2 家车企变动幅度高于整体水平。前 2 周订单跟踪：12 月前 2 周 4 家车企共实现订单 16.0-17.0 万辆，较 11 月同期-7%至-2%，1 家车企变动幅度高于整体水平，较 22M12 同期+18%至 23%。订单预测：12 月 12 家车企预计新增订单 55.0-56.0 万辆，较 11 月+2%至+7%，7 家车企新增订单的环比增速高于整体水平。
• 汽车行业：华为成立新公司，重视华为汽车产业链－智能汽车月报系列十
  行情概述：11 月万得智能汽车指数下跌0.89%，跑输万得全A。根据 Wind 数据，2023 年11 月万得全A 指数下跌0.06%，万得汽车指数下 跌3.94%，万得汽车零配件指数上升4.51%，万得智能汽车指数下跌 0.89%，智能汽车板块跑输万得全A。
• 11月欧洲新能车市场趋势稳定，销量环比增长
  11月欧洲新能车销量达27.1万辆，同比减少5.44%，环比增加20.41%，渗透率达26.64%，1-11月欧洲新能车销量达271.1万辆，同比增长26.35%，渗透率为24.83%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现6.31万辆。同比方面，欧洲八国 除德国、挪威、瑞典同比分别下降38.51%、46.14%、6.87%外，其余各国均实现同比增长；环比方面，欧洲八国均实现环比增长。从渗透率上看，11月新能车高渗透三国中，挪威为90.65%，瑞典为60.55%，葡萄牙为43.24%；除德国、英国、瑞典渗透率分别同比下降16.07、1.98、4.01个Pcts，其余各国均同比上升；环比方面，挪威、瑞典分别下降0.68、0.04个Pcts，其余六国均环比上升。未来，我们预计2023年欧洲新能车销量将高达300万辆，增长率为15%。
• 汽车行业：11月乘用车销量同比+25.3％，年末冲量行业景气延续－11月乘用车销量点评
  车市持续升温，销量增速上涨。据乘联会数据，1）11 月狭义乘用车批 发销量254.9 万辆，同比+25.3%，环比+4.3%；2）11 月狭义乘用车 零售销量达到208.0 万辆，同比+26.0%，环比+2.4%。1-11 月累计零 售1934.5 万辆，同比增长5.3%。冬季时间升温的持续走强态势再现， 11 月车市促销持续增大，燃油车和新能源车促销均环比增大，购车消 费需求有所释放。
• 汽车行业：三维度探究智能座舱配置“真需求“－深度研究
  智能座舱正蓬勃发展，向“第三生活空间”进化。本文以座舱各类配置（5 大类22 小类）的配置率为基础，从当前渗透率、未来增速/升级趋势、市场 空间以及竞争格局三维度，探究智能座舱配置“真需求”。推荐关注：座舱 域控，高机遇赛道中的HUD 和DMS/OMS 赛道，以及升级趋势明显的智能 座椅、车灯和屏幕赛道。推荐德赛西威（买入，目标价184.99 元）与继峰 股份（买入，目标价18.15 元），首次覆盖新泉股份（买入，目标价58.27 元）与岱美股份（买入，目标价18.33 元）。
• 汽车行业：LNG气价上涨，11月天然气重卡销量环比下滑
  从重卡销量结构上看，2023年1-11月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡 整体的比例分别为56%/25%/19%，此前2022年为44%/25%/31%。 我们认为1-11月重卡销量结构的特征是：偏工程的非完整车辆较弱，偏物流的牵 引车较强。
• 直面出清挑战，迎接技术破局
  目前全球新能源汽车市场主要集中在中欧美三个地区，保持了较高增速。中国凭借完善的产业链布局、出色的制造工艺和卓越的成本管控成为全球锂电池市场最重要的参与者，各材料环节也随之蓬勃发展。在经历产能大幅扩张后，2023年行业出现结构性产能过剩，相关公司业绩短期承压，迫使部分企业产能扩张放缓，二三线厂商将面临较大的出清压力，经历新一轮洗牌后，有望迎来盈利能力回升。
• 电新行业：细说特高压直流的两大超预期方向－电网消纳之再读特高压
  国网特高压十四五规划已经逐步明晰：目前国网对于十四五期间建成特高压规划数量达到直流12条和交流9条（未来不排除存在其他新增线路），相 比于十三五特高压的建设规模增长明显，尤其是特高压直流十四五建成数量相比十三五增加约50%；若以单条直流投资200-300亿元估算，十四五特 高压直流投资金额相比十三五增加约1000亿元。
• 汽车行业：GEN2出世，机遇几何－机器人系列二
  此次视频可观察硬件有部分优化,而执行器及核心零部件并未展示过多信 息，但整体优秀的动作表现反应了特斯拉的研发进度在加快，往后随着特斯 拉软件能力优化，硬件方案或加速收敛并冻结，投资机遇将更为聚焦。我们 认为特斯拉量产机器人的第一桎梏仍然是硬件超配和量产成本的矛盾，投资 机遇或聚焦降本空间大、技术壁垒高、国产替代率低的环节，包括多维力矩 传感器、行星滚柱丝杠、减速器，如贝斯特、双环传动等。同时我们也关注 国产化率低、技术难度不高、车端国产降本已有历史验证的环节，如内外骨 骼、线束线排、电池等，已在 T 链且海外布局产能的厂商或有更高突破概率。
• 汽车行业：11月乘用车销量稳步复苏，新能源汽车快速增长－月报
  11 月沪深300 指数下跌2.1%，申万汽车指数上涨2.7%，表现优于沪深300 指数。 11 月汽车销售297.0 万辆，同比增长27.4%、环比增长4.1%；其中乘用车销量 260.4 万辆，同比增长25.3%、环比增长4.7%，预计主要是旺季需求逐步回暖、 同期基数较低、出口大幅增长、各企业促销政策推出所致。商用车销售36.6 万辆， 同比增长44.6%、环比增长0.3%，客车同环比均增长，卡车同增环降。11 月新 能源汽车销售102.6 万辆，同比增长30.0%，批发、零售渗透率37.7%、40.4%。 随着年底消费旺季到来，汽车终端需求较为旺盛，预计12 月销量同比有望增长。 后续随着国内经济复苏，预计汽车销量有望持续回暖。
• 氢能燃料电池行业：FCV单月装机高增，电解槽迎大额招标
  FCV 11 月装机量86.12MW，1-11 月装机量521.21MW。2023 年11 月，燃料电池系统装机量86.12MW，同比增加14%， 其中商用车装机量为85.2MW，本月装机多为大型客车和重型货车。全年FCV 预计呈现高增趋势，政策细则落地叠加产 业链成熟度提高下，行业放量确定性强。