1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等。4）电力市场建设推进不及预期；政策落地不及预期；虚拟电厂建设不及预期。1）七部门发布《行动计划》推进配电网智能升级，配网智能化有望加速；2）全国电力交易同比大幅增长，统一电力市场建设提速拉动特高压利用率；3）国内首家虚拟电厂管理中心成立，虚拟电厂迈入快速发展阶段。

动力电池结构高度集成化，化学体系高比能化已经成为动力电池的主要发展趋势。为了降低成本、提升能量密度，高镍减钴去钴成为企业主要努力方向。由此，高镍材料成为众多高比能潜力材料中，商业化进程最快的材料类型。811型是目前钴含量最低的三元材料，与低镍三元材料相比在理化性质上差异较大，对原材料选取、生产设备、生产环境的要求更加严格，高品质、高一致性难度加大，整体合格率偏低。

全球能源转型过程中，电化学储能需求蓬勃发展。但是今年来锂电上游原材料价格大幅上涨，成本压力传导至储能电站运营商，电源侧/电网侧储能注重投资回报率，部分电力储能项目建设延期。长期看，在碳酸锂供需紧平衡预期下，钠离子电池成本优势显著，当下钠离子电池从实验室加速走向量产正当时。未来钠电池产业链逐渐成熟，材料成本下探；技术持续迭代，循环寿命改善，钠电池电力储能度电成本下降空间显著，储能项目盈利能力有望增强。

据我们最新产业草根调研，7 月某组件龙头企业实际产量符合预期，未受上游成本上涨影响，但最新8 月排产环比下调，主要受上游原材料成本上涨及成品库存上升影响。随着供电逐步恢复正常及硅料新投产产能完成爬坡，上游供给端逐渐宽松，判断9 月开始光伏产业链将迎来传统旺季。欧洲市场需求，目前出口到欧洲地区的光伏组件均价0.285 美元/瓦，在去年0.29 美元/瓦价格高点时，欧洲分布式项目需求走货仍持续，据我们与产业内人士交流判断，即使0.30 美元/瓦的组件价格对欧洲分布式项目仍是可接受的价格水平。另外，欧洲地面电站价格敏感度高于分布式，但此类项目已进入实施阶段，判断大部分项目仍将按进度完成装机并网。我们判断，尽管上游材料价格持续上涨，欧洲市场光伏组件需求仍有较好韧性。

本月，本月硅片价格延续上涨态势。月初硅料价格持续走高，对硅片价格仍有较强支撑，整体硅料供应量无明显增加，导致硅片企业拿料困难，制约企业开工水平，供应面支撑价格小幅上涨。本月，电池片市场维持7 月末的高位水平横盘整理。其中M10、M6、G12 系列单晶PERC 电池片月均价分别为1.29元/W、1.27 元/W和1.27 元/W，较7 月均价环比涨幅分别为2.4%、2.7%和3.2%。月内受电力供应不足及疫情影响，四川、义务等地头部企业电池片装置陆续停车或降负运行，市场供应收窄，支撑价格维持高位区间整理。

双碳背景下可再生能源发展进入快车道，风电是我国仅次于煤电和水电的第三大发电来源，也是发展最快的可再生能源之一。截至2021 年底，中国风电装机规模328GW，占全球比例为39.2%，其中2021 年新增47.57 GW。根据《“十四五”可再生能源发展规划》，到2025 年，可再生能源发电量达到3.3 万亿千瓦时，风电发电量较2020 年实现翻倍，5 年复合增速达到15%。随着我国风电产业的蓬勃发展，为风电产业所需的化工产品带来了巨大空间。我们梳理了风电产业链相关化工品，包含增强材料、基体树脂、夹芯材料、辅材等等。我们认为，这些化工品将充分受益风电行业增长，特别是海上风电带来的叶片大型化趋势、轻量化需求和快速迭代趋势下，有望实现量价齐升。经过我们测算，2025 年风电材料市场总规模将超过1400 亿元，较2021 年翻倍。

居民债务压力的衡量指标主要有三类：（1）“存量/流量”来看，居民杠杆率（居民债务/GDP）国际对比来看并不算高，但已接近国际高水平区域；同时居民债务/居民可支配收入已升至较高水平；（2）“存量/存量”来看，2019 年居民资产负债率和金融资产负债率分别在10.8%和19.2%附近，OECD 主要国家居民总资产负债率在10-30%区间附近，居民金融资产负债率在40-70%区间附近，我国居民总资产负债率和金融资产负债率相对不高；（3）“流量/流量”来看，居民债务保障倍数（居民还本付息支出/可支配收入，DSR）已经升至12-13%附近水平，从主要国家这一数据历史情况来看，各国居民债务保障倍数的高点大致均处于这一区间附近。

据产业草根调研，某磷酸铁锂正极龙头企业7 月实际产量环比6 月增加20%，8 月计划产量环比7 月实际产量提升20%左右，主要因新产能投产进入爬坡期贡献增量。某三元正极龙头企业7 月实际产量环比6 月减少12%左右，主要因下游客户新增产能设备调试延期及客户发往欧洲的订单量有所减少。碳酸锂方面，7、8 月需求处于季节性淡季，碳酸锂供需有所缓解，正极材料企业（我们调研的三元材料公司）库存水平有所增加，主要因需求未如预期饱满。但产业内判断4季度碳酸锂价格将高于现价，因此9 月开始提前备货，将四季度部分需求往前挪。