投资分析报告

• 公用事业行业：2022年我国新能源消纳情况如何？－研究周报
  新能源装机容量快速增长，叠加消纳能力不足，我国弃风、弃光率曾一度较高。受益于政策推动，及特高压、新能源交易市场等建设，近年来我国新能源消纳能力有所提升。2022 年我国新能源消纳利用水平整体处于较高水平，部分月份我国弃风弃光情况存在一定反弹的风险。从2022 年前十一月的情况来看，全国弃风率为3.3%，同比上升0.2 个百分点，其中有七个月弃风率同比提高；全国弃光率为1.8%，同比降低0.3 个百分点，其中有四个月弃光率同比提高。
• 公用事业行业：短期稳增长、长期抗通胀－2023年度投资策略
  1）电力板块行情方面，相对收益明显、绝对收益难做；2）电力供需形势方面，二产拖累，一产和居民用电提 升，电源投资是行业为数不多的亮点；3）企业盈利表现方面，已走过至暗时刻、曙光就在眼前。
• 电力行业：消费用电增速由负转正，年度交易价格大幅上涨－月报
  月度专题点评：云南设立调节容量市场，明确煤电调节价值。新政要 点：鼓励新能源购买煤电容量调节服务，若未达标将导致上网电价受 损。云南鼓励配储比例未达装机规模10%的新能源企业向省内煤电企 业自行购买系统调节服务。调节容量价格由买卖双方在 220 元/千瓦·年 上下浮动 30%区间范围内自主协商形成。新政意义：煤电调峰能力可 被等效为储能调节，以装机容量计，最高可获得114.4 元/千瓦·年的容 量补偿。云南调节容量市场机制是对于煤电调峰价值的制度化和市场 化认可，将煤电调峰能力与储能调节能力等效对待，当地燃煤火电机 组有望迎来业绩修复。新政影响：电力市场化改革推进下，煤电有望 实现经营纾困，新能源和储能收益恐受影响。云南新政针对煤电企业 实施增量补偿，煤电有望实现经营纾困。“谁提供，谁获利；谁受益， 谁承担”的市场化原则下，新能源需要额外承担辅助服务费用分摊的 局面有望持续，收益率存在下行风险。煤电调峰能力与储能租赁同台 竞价，储能市场空间恐被挤占和压缩。
• 电力设备及新能源行业：降本持续进行、平价还需时日－海上风电小专题
  海风增速明显快于陆风。国内风电快速增长，海上风电增速高于陆地风电。国内陆地风电起步较早，2021年进入平价之后总体增速相对稳定，海风在经历2021年抢装之后，2022-2025年新增装机总量绝对数有所下降，但十四五期间海风整体增速高于陆风。根据我们预测，2022-2025年中国陆风新增装机分别为47/60/76/88GW，GAGR 23%，海上风电新增装机分别为6.5/10.5/12/15GW，GAGR 32%，海风发展显著快于陆风。
• 储能行业：政策+需求双轮驱动，大储装机有望迎来量利齐升－深度报告
  我国新型电力系统建设正处于加速期，储能市场需求空间广阔。双碳背景下，我国新能源装机量和发电量不断提升，发展动能强劲。短期来看，光伏和风电属于不稳定出力电源，对电力系统的稳定性带来挑战；长期来看，消纳问题会成为制约新能源发展的关键。
• 电力设备行业：重视光伏细分格局变化，看好储能－策略报告
  随着新增硅料产能投放与爬坡，硅料不会成为限制光伏装机的因素，硅料与硅片价格同步下跌，会相继刺激国内与海外的需求，预计2023 年光伏装机将达到340GW，存在进一步超预期的空间。
• 风电行业：海内外迎来需求共振，风电装机增长可期－2023年策略报告
  1）平价背景下，补贴刺激+消纳受限两项核心扰动因素消 除，风电新增装机量有望摆脱周期性波动特点；2）大型化 趋势下，经济性将驱动行业进入内生性成长的新阶段。双 重变革之下招标量先行，2022 年风电主机招标规模高速增 长，根据我们不完全统计，截至12 月31 日，2022 年风电 主机招标规模累计达到95.35GW（不含集中采购以及招标 框架），明显超21 年全年水平，有力支撑后续装机需求。