推动娱乐业转型升级、创新发展，实施阳光娱乐行动，开发健康向上、技术先进的新型娱乐方式，创新娱乐业态 和产品。推动娱乐场所标准化建设和连锁化、品牌化发展。规范和支持线上K歌、迷你歌咏厅、音乐派对等新型歌舞娱 乐业态发展。促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展。鼓励开发沉浸式娱乐体验产品。

我们认为今年宏观及疫情因素持续影响互联网板块，快手作为互联网行业中基本面稳健向好的标的，在流量侧增长稳健，Q1总流量同比增长超50%，疫情影响下各业务线彰显韧性维 持超行业平均增长，持续获取市场份额，建议紧密关注疫情影响下核心业务变化及一级投资者持股情况，建议关注快手。

6 月7 日，国家新闻出版署公布了今年第二批游戏版号。本批共发放游戏版号60 个，其中1 款端游、1 款 页游、58 款移动游戏。 梳理如下：1）本次版号下发比较均衡，共51 家出版单位获得版号，从运营单位来看，60 款游戏均来自不 同主体；2）腾讯子公司擎天柱网络《疯狂的库库姆》获得版号，其他重点游戏包括：多益网络《神武5 逍遥外传》，完美世界《黑猫奇闻社》，米哈游《科契尔前线》等；3）本次版号下发涉及上市公司8 家： 腾讯、完美世界、IGG、浙数文化、世纪华通（盛趣）、趣头条、爱奇艺、小米，涉及头部非上市公司2 家：多益网络和米哈游；4）本批版号有16 款游戏标注“试点”，且主体均位于北京、上海、广州和江苏 等自贸试验区所在地，我们认为，这与此前游戏审核权下放试点有关。

第二批版号落地增强常态化预期，4月 11日版号停发后第一批落地， 6 月7 日第二批版号终于落地。国家新闻出版署颁布2022 年6 月份国 产网络游戏审批信息，共有60 款游戏获得版号。从数量看，审核通过 的产品数量有所增加，从此前第一轮的45 个增加至60 个。其中大部 分是移动游戏，客户端游戏和网页游戏各一款。

南向资金：持续加配港股互联网，新增ETF 通道。1）整体：南向资金持续流入，2020 年1 月至今，成交净买入基本保持正向 流入，累计净买入增幅达111%。短期看，南向资金保持正向流入与公募基金的发行和港股处于全球估值洼地相关；长期看，反 映了对港股互联网的持续看好。2）结构：金融业与资讯科技业持股市值最多，个股目前偏好腾讯控股、美团、快手。3）新增 ETF 互联互通通道：或有助于南向资金进一步南下。

我国文化软实力的影响范围逐步扩大，传媒估值体系有 望重估。目前游戏出海已经形成规模化潮流，同时抖音、原神已在全 球获得较大成功，我国文化软实力的反向输出已经开始形成趋势，有 望继硬实力之后成为发展重点。

国内手游：居家时间增加，国内手游需求端略有回暖。根据Sensor Tower数据，国内IOS端手游流水同比增长5.5%，环比下降2.7%，IOS端下载量同比下降0.1%，环比下降14.6%。流水增长主要是居家时间增加所致，但由于缺乏爆款新游刺激，5月手游下载量出现回落。虽需求回暖，但供给端保持低位。截至2022年5月31日，国内手游今年共开测408款游戏，供给自2021年以来，仍维持低位。同时， 4月11日最新一批版号发布后，游戏开测数量维持每周平均21.7款，相比版号发布前的19.8款，数量微增。

由平台搭建到提供多元化、高品质文玩交易服务。2016 年微拍堂APP 正式上线，并推出线上鉴定服务平台， 保障消费者权益。2018 年，微拍堂不断深耕行业，挖掘客户深度需求，推动检测行业证书电子化应用。2019 年 上线直播功能，便捷买卖双方的沟通与交易，开创了文玩艺术品竞拍全新商业模式。微拍堂联合创始人共持股 68.41%，联合创始人兼董事会主席林志明持股36.35%，是公司实际控制人。公司IPO 募集资金将用于平台用 户留存、提升服务质量及多样性、加强研发、以及探索新业务机遇。

随着近几年女性综艺的井喷式发展，女性综N代节目成为对焦社会问题、呈现女性痛点的载体之一。面对越多越多的同质化内容，观众也对女性综艺抱有更高的要求和期待：我们要看到的不只是光彩照人、能歌善舞的女明星，我们更需要看到的是，身为一个女性在社会生存中的真实现状，在社会刻板标准的桎梏下，当我们谈及职业、容貌、年龄、婚姻时，我们的选择可以是什么？我们可以打破束缚吗？

国家新闻出版署6 月7 日晚间公布新一批国产网络游戏审批信息，也是2022 年的第二批，共发放60 个游戏版号，较4 月发放45 个游戏版号有所增加。 继今年4 月游戏版号恢复发放以来，游戏版号发放或逐渐回归常态，有望支 撑中国游戏行业健康发展，推动游戏公司基本面改善及估值修复。截止至6 月7 日收盘，A 股中信游戏板块Wind 一致预期2022E PE 14X（整体法）。 建议关注国内产品表现稳健、出海业务持续推进的行业龙头三七互娱、吉比 特、完美世界等。

海南情况总览：已进入高速恢复通道，未来旺季有望进一步好转。5 月以来，随疫情好转叠加五一假期节日效应，海南机场客流出现上涨，5月30 日-6 月5 日客流恢复至31.5 万人次，较5 月2 日-5 月8 日客流水平上涨42.35%，恢复至2019 年同期水平的48.7%；酒店供需差自28.1 万间夜回落至23.6 万间夜。我们认为，海南整体情况已出现明显好转，若后续疫情表现平稳，进入暑期、国庆假期、冬季等客流旺季后，海南客流状况有望加速恢复。

区块链是兼具安全性与去中心化的分布式账本。在比特币账本功能的基础 上，区块链技术不断进化，以以太坊为代表的区块链拥有了智能合约功能， 继而演化出去中心化应用、非同质化代币（NFT）等功能应用。

疫情冲击线下俱乐部，健康管理需求的进一步提升促使以线上健身为代表的多元健身场景快速发展。疫情导致线下健身暂时受阻，加剧传统健身房重资产运营模式困境，但同时也加速了以线上健身为代表的多元健身场景的快速发展。互联网与社交媒体日益渗透健身房行业，新型互联网健身房利用智能化平台降本增效。以家庭为单位的健身需求快速提升，线上健身各板块市场规模增速高，健身直播迎来热潮。根据灼识咨询报告，2021年中国的在线健身人群渗透率达到45.5%，预计到2026年将达到57.4%。

lbaelb_el核S_eS_u心Smumum观mmam点rayra]y：r ]y ]文 化数字化写入国家战略，相关标的获益。推荐关注 刚刚上线人民云业务的人民网、覆盖首都地区广电网络服务并开 展“电视图书馆”试验项目的歌华有线、旗下海量中华文化经典 版权的中国出版。元宇宙应用积极创新，产业共识逐步达成。推 荐关注天下秀（成熟的KOL 营销模式+社交传播基因+3D 社交应 用虹宇宙）、视觉中国（图片版权护城河+数字藏品发行+5 月25 日上线Vault by 500px）、三人行（广告主业增速稳定+虚拟人+文 交所NFT 平台）。板块估值触底回温，核心资产布局正当时。推 荐关注腾讯控股（政策筑底+游戏出海+视频号商业化潜力）、分 众传媒（疫情向好+平台经济共振）、芒果超媒（头部综艺招商规 模增长+姐姐3 等新综强势上线）。高质量出海仍是投资主线，关 注游戏上市公司国际化进程。推荐关注吉比特（休闲放置品类的 精彩策划+独立游戏的商业运作）、心动公司（精品游戏社区+内 容社交潜能）、三七互娱（出海布局进入收获期）、完美世界（深 厚引擎积淀+品类突破受众拓展）。疫情逐步得到控制，建议重点 关注后疫情时代线下娱乐消费的修复。推荐关注光线传媒（疫情 修复下，储备重量级影片有望逐步定档）、万达电影（疫情下集中 度迎来提升，后续有望逐步受益于线下娱乐修复）、中国电影（海 外大片的逐步引进有望持续催化情绪）

当前互联网传媒板块业绩承压，监管新业态下机遇仍存。21 全年及 22Q1A 股传媒板块营业收入分别为 5424/1204 亿元（yoy+11%/4%），归母净利润分别为 345/90 亿元（yoy+845%/15%）。短期受疫情反复及宏观经济疲软影响，影视等互联网传媒细分赛道估值处于筑底阶段；中长期来看，互联网平台经济监管政策拐点已至，专项整改工作加速进行，平台企业仍将在规范中发展，建议关注出海、元宇宙、产业互联网带来的结构性机会。