投资分析报告

• 社会服务行业：服务消费继续复苏，兼具结构性爆发－十一黄金周旅游数据点评
  服务行业复苏趋势不改，免税、餐饮、酒店、长线游和周边游表现相对更好。疫情加强了龙头企业的优势，酒店等板块市场集中度将显著提升。A 股推荐中国中免、酒店龙头、中青旅、天目湖、宋城演艺，海外推荐美团点评、颐海国际、海底捞、华住酒店、九毛九国际等。
• 社服行业：业绩扭亏为盈，Q3边际改善明显、景区餐饮复苏显著－2020年三季报综述
  2020Q1-3 行业业绩回顾：截至三季度末行业业绩扭亏为盈。2020 年Q1-Q3 休闲服务行业（申万分类）实现营收671.56 亿元（-37.32%），归母净利润14.21 亿元（-85.77%），营收、归母净利润增速分别下滑40.39pct、97.06pct。行业综合毛利率下滑14.31pct 至31.57%，净利率下滑12.33pct至1.76pct。从年初至三季度行业整体恢复情况逐渐向好。
• 社会服务行业：十一黄金周表现符合预期，继续优选龙头布局明年－10月投资策略暨三季报前瞻
  结合我们的持续跟踪，我们预计中国中免（海南离岛Q3 增长靓丽）、中公教育（疫情导致考试延迟，培训集中在Q3 展开）、广州酒家等Q3 环比改善明显，科锐国际灵活用工预计继续突出，首旅、锦江国内酒店盈利预计环比改善，但锦江仍需兼顾海外卢浮影响（海外疫情因素）。
• 餐饮旅游行业：首旅高端品牌逸扉首秀，大兴机场日吞吐量破10万－周报
  近五个交易日沪深300 指数下跌1.16%，申万休闲服务板块上涨0.42%，行业跑赢沪深300 指数1.58 个百分点，位列申万28 个一级行业上游。其中，景点下跌1.38%，旅游综合上涨0.72%，酒店上涨3.03%，餐饮下跌4.82%。个股方面，锦江酒店、首旅酒店和锋尚文化本周领涨，西域旅游、众信旅游和西安饮食本周领跌。
• 社会服务行业：传统旺季看复苏，国内出行稳恢复，离岛免税新政下高增－2020年三季报前瞻
  投资建议：政策层面对消费回流的高度重视，市内免税店的相关政策可能加速推出，免税行业相关产值和市值总量会呈现高速发展。一方面，前期跌幅较大的个股在边际恢复下有具备估值修复逻辑，另一方面原有的成长性个股开店、扩张等逻辑讲再度被验证。维持推荐组合：中国中免、格力地产、美团点评、九毛九。
• 社会服务行业：免税依然亮眼，行业整体复苏进程加速－2020Q3社服行业综述及基金重仓分析
  投资建议：重点关注以下四个方向：1）消费回流（中国中免、王府井）；2）低估值复苏龙头标的（锦江酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖）；3）内需为主，受外部环境影响极小教育&人服板块（中公教育、科锐国际、科斯伍德、豆神教育）；4）高景气度的美奢板块（青松股份、爱美客、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份）。