2023 年1 月是防疫政策彻底优化后的第一个完整月份，民航客流显著复苏。三大航国内线运投触及19 年 同期水平，业务量距离19 年同期降幅显著收窄；国际航线运投恢复至2019 年同期的10%左右，地区线恢 复至2019 年同期的30%左右；吉祥国内线运量相比19 年同期降幅收窄至6.6%，春秋国内航线运量相比19 年同期实现增长。各航司客座率同比大幅回升，三大航国内线客座率恢复至70%左右，春秋、吉祥恢复至 80%左右。

1）春节假期后日均件量快速恢复至3 亿件以上。1 月29 日-2 月 4 日邮政快递日均揽收量均超3 亿件以上，7 天内平均日均揽收 量为3.45 亿件。 2）申通表示2023 年将推动日均产能吞吐能力提升至5500 万单， 同时提供差异化的末端服务方案，推出按需配送。 3）菜鸟与DHL 签署协议，计划首期共同投资6000 万欧元，持 续建设波兰配送网络，双方将共同运营已有的1200 组自提柜。

投资建议：我们继续看好快递、出行板块、嘉友国际的疫后复苏。推荐密尔 克卫、顺丰控股、嘉友国际、圆通速递、韵达股份、上海机场、中国国航、 春秋航空、吉祥航空、中远海能。

1）2 月6 日起全国旅行社试点恢复出境游业务，全面恢复内地与港澳 人员往来。2 月以来国际航班票价已有所回落，平均支付价格环比上 周下降约8%，同比下降近31%。 2）民航局公布2023 年航班正常考核指标，与2019 年的考核标准相 比，新的正常率考核标准和处罚更加严格。部分考核标准在2021-2022 年已提出调整，但由于疫情原因处罚措施并未实施。 3）厦门市对新开洲际航线年度补贴可达1.1 亿元，并享受3 年补贴， 即单条航线飞满三年最高可获3.3 亿元补贴。

澳门春节期间旅客人次及博彩毛收入恢复较好，与香港、内地 等人员往来将不受限制。产业发展看，原6 家博企继续获得牌 照，新博彩法助力产业规范发展，产业规模与旅游和博彩相关 政策、发展阶段、居民财富效应等关联度较高。预计疫后贵宾 业务有所收缩，中场业务占比持续增加部分弥补，且非博彩发 展与特区施政方案和各牌照投资额趋势契合。总体看，内地游 客赴澳门恢复将滞后于内地跨省和港澳通行，但将稳健修复带 来潜力；中场业务引流能力和内地游客渗透率、平均停留时间 的提升是重要增长方向；非博彩业务发展同样需依托六家博 企，且长线投资也有望产生不错收益；若非博彩发展良好，则 澳门作为出境游目的地的高性价比将凸显，对冲博彩业的可选 属性，仍将体现较好的客流韧性。