VR in cars is still a niche use case. Frost & Sullivan expects that premium vehicles and luxury brands with advanced GPUs and high-compute capabilities will be the first ones to launch in-vehicle VR applications. Manufacturing units and dealer showrooms will continue to use VR to improve the user experience.

Ultrasonic technologies used in a vehicle helps to determine the obstacles or the blind spots which falls beyond the eyesight of the vehicle. With the introduction of smart parking infrastructure followed by introduction of numerous ADAS features in new vehicles, the demand for ultrasonic technologies across the vehicle has increased which provides lucrative opportunities for the growth of the market. Companies such as Aisin Corporation, Continental AG, Hyundai Mobis, Magna International Inc., Valeo SA and others, have been developing different ultrasonic sensors for use in vehicles, which leads to the growth of the global market.

Increased smart technology adoption, such as automated vehicles, vessels, and unmanned aerial vehicles, is expected to increase the demand for satellite-enabled IoT services.The need to optimize operational efficiency and reduce downtime drive the demand for constant remote monitoring and analytics.

Autonomy and artificial intelligence (AI) are, and will remain, the main drivers promoting commercial UAS adoption and associated market growth. Autonomous flight reduces the need for expensive manpower whereas AI-driven data collection and processing reduces the time it takes to produce results that directly impact decision-making.

The global active optical cable market has witnessed an increase in revenue due to its increased adoption across various regions, on account of its advantages over other communication cables. In optical cables, the information is transmitted through light, which has been reflected due to the total, internal reflection phenomena. The global active optical cable market is swiftly expanding and replacing the copper wires; the technological development in the optical fiber is further expected to enhance the use of active optical cables. The factors that drive the global market growth are rise in investments by governments to improve connectivity within the region drives the demand for higher bandwidth, greater adoption of optical cables in data centers, and advancement in the telecom industry.

交换机、路由器、服务器、安全设备、WLAN 等ICT 设备，是构筑数字经济的底座。2021 年，全球服务器、交换机、路由器、企业级WLAN 规模分别为992 亿、307 亿、159 亿、76 亿美元。

通过将上游多种芯片电子器件再设计和集成、实现数据无线传输的功能模块，是物联网感知与网络层的重要连接枢纽。无线模组按照通信协议有多种制式，其中蜂窝通信模组被认为是应用领域最广、潜力最大的细分品类。此外，通信模组下游应用领域众多，按照对模组速率和功耗的要求可分为无源物联、窄带物联、中低速物联和高速物联四大场景，具体包括无线支付、车联网、智慧城市、工业应用、无线网关、智慧安防、智慧能源等。通信模组作为万物相连的硬件基础具有不可替代性，是高确定性受益于连接数爆发的产业环节。

2021 年计算机行业营收增速大幅回暖，利润表现欠佳：2021 年计算机 行业共实现营业收入10327.29 亿元，整体法下同比增长了15.30%；实 现归母净利润452.75 亿元，整体法下同比下降9.68%。行业整体毛利 率、净利率分别为26.85%和4.38%，分别同比下降了1.07pct、1.21pct。 行业费用率有所上升，主要是由于研发费用率同比提升了0.37pct，显 示了行业在利润端承压的情况下仍然保持了较高的研发投入。经营性现 金流量净额为381.16 亿元，同比下降55.70%。

2021 年通信行业整体走势和大盘相近，估值仍处低位：2021 年通信行业指数同比上升3.05%，沪深300 同比下滑5.20%，通信行业整体走势强于沪深300 指数8.25%；2022Q1 季度通信行业指数同比下降11.68%，沪深300 下降14.14%, 通信行业整体走势强于沪深300 指数2.46%。

国内疫情缓和假设下，互联网公司业绩弹性有望显现。我们认为，2022 年，头部互联网公司业绩受制于经济压力，1-2 季度预期相对悲观，季报披露后可能仍将存在一致预期下调的可能性，后续业绩改善取决于疫情改善和宏观经济的变化。动态来看，根据彭博一致预期，阿里、腾讯、京东 2022 年经调整利润预期在 2021 年分别下调了 25%/20%/35%，2022 年下调幅度分别为2%/16%/15%；静态来看，我们看到市场预期互联网公司业绩在 2022Q3 开始出现明显的增速拐点。我们认为，受国内几个大城市疫情影响，2022 年上半年电商等行业预计将受到一定程度影响，伴随疫情改善，预计 2022 下半年消费端有望逐季缓慢修复；广告领域，教培行业、互联网金融等广告主的高基数影响有望在 2022Q3 开始消除；利润端来看，头部互联网公司有望从 2022Q2 开始逐步消除反垄断罚款及战略投入加大的基数影响，预计后续在国内疫情缓和假设下，互联网公司业绩弹性有望显现。

半导体行业景气度高企，业绩增长亮眼。费城半导体指数收入和净利润同比增速分别为32.2%、48.4%，净利润增长创新高。新能源汽车等需求旺盛，消费电子略显疲软，全球范围内的半导体结构化紧缺依然存在。预计半导体二季度景气度持续，部分晶圆厂已于近期涨价，从几家头部foundry的资本开支看支出幅度依然可观，可重点关注优质的设计、制造企业。

Lightcounting 预测， 2022-2024 年全球光模块市场规模分别为107.65/119.56/132.62亿美元，同比增长16.09%/11.06%/10.92%。根据Lightcounting 2021年1月份数据，2010-2021年国产光模块全球市场份额平均每年增长3.1%，2021年突破50%。我们根据Lightcounting相关数据测算， 2022-2024年国内光模块行业规模分别为54.27/63.64/74.32亿美元，同比增长分别为22.95%/17.25%/16.78%，高于全球市场规模增速。

光学行业商业模式良好，因其独特的价值，用户端长期存在升级需求，在电子类产品中具备罕见的量价齐升逻辑，为投资人广泛关注。舜宇光学科技、韦尔股份（以下简称“舜宇”、“韦尔”）为光学零部件领域龙头，下游需求、业务结构、成长逻辑、估值体系都有类似之处，且2021 年利润体量相近，我们认为具备较强的对比研究价值。

逻辑/存储/功率/三代半扩产，资本支出继续维持高位。2022年往后，内资晶圆厂12吋潜在扩产产能至少155万片/月，支撑3-4年高景气周期。其中中芯国际临港、京城、深圳合计至少24万片/月，存储端合肥长鑫、长江存储各自二期22与20万片待扩，华虹拟回A上市，预计也将继续加码产能扩张。此外，叠加功率、三代半高需求，行业资本支出预计继续高位发展。

公司主营业务为光伏焊带的研发、生产和销售，主要产品为互连焊带和汇流焊带，应用于光伏电池片的连接。公司业绩快速增长，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为43.46%、25.55%。其中，互连焊带为公司收入主要来源，其中MBB 焊带销量收入大幅提升。由于MBB 焊带毛利和销量的变化，公司毛利率有所波动，期间费用率整体呈下降趋势。

行业估值分析与投资策略：当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本 土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长明确的细分方向（设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商）。二、下游 终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）；另也建议关注业绩明确的细分方 向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

整体经营稳健提速。2021 年通信行业整体实现营收22473.78 亿元 （同比+12.68%），归母净利润为1848.90 亿元（同比+12.24%）， 扣非后归母净利润1650.02 亿元（同比+8.59%），业绩增速较2020 年稳步提升。2022Q1 通信行业整体营收同比+15.73%，归母净利润 同比+7.64%，扣非后归母净利润同比+8.48%，千亿市值以下企业营 收表现更为突出，同比+31.11%。

专题会强调支持平台经济、民营经济持续健康发展，这是继3 月金融委会议、4 月政治局会议以来，国家对支持平台经济发展的再次强调。我们认为互联网大规模监管政策发布的窗口期或已过去，发展框架逐步清晰，监管突出发展和规范并重的指导思想，旨在推动行业健康可持续发展。随着经济刺激政策传导至消费端及高基数效应消退，2H22 互联网公司营收增长或将出现较为有力复苏，短期关注盈利增长较具备可预见性的公司。专题会强调推动数字经济和实体经济深度融合，充分挖掘工业互联网发展潜力。我们认为工业互联网能助力实体经济降本增效，专题会对其的强调将打开长期成长空间。

寻求产业链自主可控，IC 光刻胶迎来国产替代机遇窗口期。全球IC 光刻胶市场高度集中，日美企业领跑，CR5 高达87%。作为上游关键性基础原材料，IC 光刻胶自主可控是国家战略安全考量下的必然选择。当前中国大陆正在承接全球第三次大规模的半导体产业转移，为产业链上游发展提供了极佳的契机和确定性的需求市场。同时在国家意志注入和产业资本的支持下，IC 光刻胶国产化迎来了最好时候。

电池管理系统（BMS）是电池“管家”、电池“保姆”，让电池更加“安全、高效、长寿命”工作。电池管理系统（BMS）主要功能是实现电池单元的智能化管理及维护，通过状态监测、异常故障保护等方法，监管电池状态，延长电池使用寿命，已在各类电子电气设备中得到广泛应用。BMS 系统涉及算法、硬件电路、软件等，该领域长期被TI、ADI 等国际模拟龙头垄断，市场空间广阔。