投资分析报告

• 汽车行业：特斯拉产业链的中国机遇进一步升级－跟踪报告
  中国汽车零部件在特斯拉产业链的机遇持续升级。特斯拉产销上行、工艺制造革新，会提供更多的供应机会，进而催生上游零部件格局变化。在特斯拉体系内获得成功的企业，一方面伴随特斯拉快速成长，另一方面也获得了电动化的先发优势，更有利于横向突破进入其它电动车企体系，包括中国新势力、中美欧传统车企的电动转型。
• 汽车行业：2022Q3财报总结，行业景气助力业绩高增，建议布局细分龙头－专题研究
  比亚迪领跑行业，新能源强势增长。2022 前三季度，在政策支持下，乘用车零售1487.3 万辆，同比+2.4%，新能源387 万辆，同比+112%，自主份额提升到46%。Q2 产业链供应不够顺畅，对产销抑制不小。销售端：购置税减征从2022 年6 月起执行，对Q3 刺激明显，单季度销量561 万辆（同比+23.5 %，环比+29.2%），新能源车163 万辆（同比+102%，环比39%）。受益于核心车型放量，比亚迪单季度同比快速增长，增速达160%，领跑行业。盈利端：Q2 起，部分车型涨价且原材料成本下行，叠加自主车企产品结构不断优化，并持续提升费控水平，部分车企毛利率和净利率得到较好的修复。
• 汽车行业：8家新势力合计交付环比－5％，多家车企月销创新高－新势力跟踪之10月销量点评
  1）理想：理想汽车10 月交付新车10052 辆，同环分别+31.42%/-12.83%。新车方面，理想L8 预计于11 月5 日在全国零售中心陆续开启试驾，11 月正式开启交付。渠道方面，截至2022 年10月31 日，理想汽车在全国有274 家零售中心，零售中心单店效能为37辆/家，环比-14.76%。2）小鹏：小鹏汽车10 月交付5101 辆，同环比分别-49.68%/-39.76%，其中小鹏G9 交付623 辆。智能化方面，10 月小鹏G9 获得广州智能网联汽车道路测试牌照，可使用前装量产车进行城市路测，并最终向Robotaxi 载客商业化运营迈进。城市NGP 也在广州全量开放，广州城市普通道路可使用NGP 智能导航辅助驾驶。
• 新能源汽车行业：从历史补贴退坡情况看后续影响－2023年补贴退坡影响专题研究（一）
  预计 2023 年补贴退坡影响有限，当年国内新能源汽车销量约 900 万辆。目前，据乘联会数据，2022 年 1-8 月，国内纯电动乘用车销量 TOP10 车型中，有 3款不依赖补贴，分别为五菱宏光 mini EV、Model Y、QQ 冰淇淋（续航标准不满足补贴标准或者售价＞30 万元），其他车型单车补贴均在 1 万元左右，占补贴前售价比例仅在 4%-11%之间。考虑到今年部分新发车型的交付要等到 2023年春节前后，且部分车企对于今年年内未交付订单将补偿 2023 年后的补贴差额，该部分订单有望在 2023 年 Q1 交付，明年 Q1 补贴退坡后产生的负面影响料可控，预计今年 Q4 补贴退坡的冲量对明年 Q1 销量的透支效应要弱于过往年份。我们预测 2023 年全年新能源汽车销量约 900 万辆，同比+31%。
• 新能源汽车行业：交付短期承压，品牌向上延续－系列点评四十
  新能源增速减缓，新势力交付微降。据乘联会数据统计，10 月狭义乘用车零售数据预计为191.0 万辆，同比/环比分别为+11.4%/-0.7%；其中新能源零售预计为55. 0 万辆， 同比/环比分别为+73.5%/-10.0%； 渗透率约为28.8%，环比-3.0pps。主要新能源车企中广汽埃安、哪吒、问界、极氪、蔚来、理想单月销量破万。作为后起之秀，问界、极氪加速上量。问界连续3 月创交付记录；极氪首次突破万辆大关。随着各家车企新车型（蔚来ET5、理想L8、小鹏G9、哪吒S、零跑C01）相继开启交付，市场供给侧竞争加剧，致使销量承压。
• 新能源汽车产业链行业：解决消费者核心需求，寻找动力电池发展的主旋律－新能源汽车产业链深度报告
  换购需求的增长带来新能源车渗透率提升的新动力，补短板是新能源车后续放量的重要逻辑。目前中国已经进入存量乘用车的大规模置换周期，处于换购需求加速增长的前夜。按照燃油车10~15 年的使用寿命来看， 2010-2017 年购置的乘用车即将进入置换期，其间年平均销量达到1700 万辆，是2005-2009 年平均规模的近3倍，因此未来5 年乘用车换购需求将加速增长。 相比首购用户，换购用户对新能源车的接受度更高，2022 年至今的购买比例达到33%，远高于首购用户的15%，换购需求的增长将带动新能源车销量的持续提升。对于首购与换购用户，看重车辆的全面性，对各场景的应用上的短板更加敏感，未来对电动车短板的补齐是新能源车放量的关键驱动因素。
• 汽车与汽车零部件行业：快中求稳，踏浪前行－造车新势力系列报告五
  本篇报告将重点答以下核心问题，1）受影响下的新势力品牌，其产品&渠道政策有无调整？2）国产新势力竞争加剧下，主流新势力的布局重点？3）店销表现与品牌定位之间的结合，新势力如何构建？通过对门店数量、销售能力的拆分和销售能力与门店扩张策略匹配等方法，我们认为未来新势力车企在保持产品力稳步迭代的同时，自身产品矩阵需要与渠道拓展节奏相匹配，充分发挥渠道和销售能力的成熟效应，才可以保证新势力车企未来在国内市场的脱颖而出。